价值投条 | 对话基金经理刘晟：任何产品都是长在低估值价值投资策略体系上的“果子”
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中庚基金旗下基金经理刘晟先生，根据公告将作为增聘的基金经理共同管理中庚价值领航基金（006551）。
为近距离接触这位中庚基金低估值价值投资策略体系下成长培养起来的核心成员，本期内容，深耕君带着大家共同关心的问题，与基金经理刘晟进行面对面的访谈，欢迎小伙伴围观参考。
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投资成长历程：理工科出身，具备丰富的组合管理经验
深耕君：作为中庚价值领航基金增聘的基金经理，请介绍一下你的过往经历。
刘晟：我的学习经历，是一个比较典型的理工科背景：高中化学竞赛获奖保送到南京大学后，在南京大学有8年的本硕博学习经历，获得化学博士学位。在这8年时间内，我接受了系统和严谨的科学研究训练，可以说具备了非常强的理工科学习能力和逻辑思维能力。
同时，在8年的南京大学学习生涯中，我本科有半年在台湾做交流学习、博士阶段有一年在美国布朗大学做联合培养，所以也有比较丰富的境内外学习经验和相对全球化的视野。
工作经历方面，2015年博士毕业之后，先入职了太平资产，担任化工研究员，2018年入职汇丰晋信基金，担任周期行业研究员。同年，加入中庚基金，成为中庚基金第一位社招研究员，完整经历了中庚基金投研团队从零开始搭建到完善再到持续进化的全过程。在这个过程中，我分别担任化工研究员、投资经理助理、周期组组长、投资经理，到如今的研究总监和基金经理职务。
深耕君：作为研究总监，你在团队中主要发挥怎样的作用？
刘晟：我们整个投研体系就像一个AI大模型，体系本身的构建逻辑是比较简单的，就像AI大模型的源代码只有几百kB，但是，经过训练大模型是非常复杂的，来自于我们不断给投研体系这个“大模型”投喂的各种各样语料。研究员做出来的研究成果，就是投喂给“大模型”的语料，也是能让投研体系拥有比较强的投资能力的关键因素。
所以研究总监要发挥的力量是：帮助搭建一个全市场领先的研究团队，并且不断贡献出全市场领先的研究成果，也就是有质量的“语料”。
简单来说，首先，我们投研团队近40人，考虑到我们的战略定位和管理规模，这样的人员配置在全市场而言是不少的；
再者，我们也在多个方面构建团队的投研优势，比如：第一，把时间花在刀刃上。团队所有人首先会基于低估值价值投资策略体系对于市场的基础的价值判断，对于哪类资产、哪些风格、因子类型的资产是相对低估、有机会的，会有统一认知，然后把时间精力花在更有价值、潜在预期收益率更高的方向上，而不是去拥挤的热门赛道和主题里去做事倍功半的工作。这些基础判断来自于我们包括大类资产配置团队、量化团队、行业研究团队等的共同讨论结果。
第二，跨行业合作优势。我们组织架构非常扁平化，能减少摩擦、顺利地跨行业协作，可以快速把一条涉及数个行业的产业链串联起来，让不同研究员充分发挥各自的行业研究优势，最终在产业链研究上构建前瞻和领先的竞争优势，找到机会最大的行业或标的。我们的机制、文化让团队所有人都是利益一致化的，不会发生各自为战的情况，都为最终的研究结果服务。
研究总监在整个过程中需要去协调各个研究员、各个行业组、甚至包括量化团队、大类资产配置团队等各个团队的工作，得出最后结果。作为研究总监，我希望继续构建优势，将投研体系产出的投资结果做到效率最大化。
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投资管理：坚持一脉相承的低估值价值策略
深耕君：你认为管理公募基金可能会遇到哪些挑战？将如何应对？
刘晟：我们低估值价值策略体系在历史实践过程中，可能在市场泡沫化阶段会出现产品超额收益短期承压的情况，而这对于比较看重阶段性相对排名的部分公募基金投资者可能更难适应，对基金经理的人性也是不小的挑战。但是，我们依然会坚持低估值价值策略、坚定风格不漂移，把长期的超额收益作为更重要的考量。我相信，作为基金经理我会维持足够的战略定力，保持理性和独立。
深耕君：你个人在风格或行业上是否有偏好？
刘晟：不太会。首先，过去的研究经历给我带来了各种公司、不同商业模式的涉猎。以化工为例，化工股大概占全市场股票数量的1/10，它包含了周期、制造、消费、科技等行业的各种类型商业模式的公司。在公司本身对研究员要求广度、全覆盖的情况下，我研究过各种商业模式的公司，对各类商业模式没有大的盲区。
在过去投资管理过程中，我也进行了一定的能力圈拓展，从化工到泛周期，再到制造，甚至包括科技、医药、消费，并且，日常也会和各个行业组不断交流，对各个行业的投资都有过长时间的尝试，所以不会担心管理产品时会有很大的偏科。我们仍然会基于底层统一的低估值价值投资策略、以及团队的研究成果，选出优质标的，构建一个高性价比组合。
深耕君：作为研究总监和基金经理双重身份，你未来的时间和精力如何分配？
刘晟：研究总监和基金经理在投研时间的分配上没有太大的冲突。一方面，无论是过去还是未来，我绝大部分时间依然是参与整个团队研究成果的投资建议、投资决策流程中的每一环，而非只参与最后投资组合管理那一环。我们投资团队的每一位基金经理都会构建自己的优势研究领域，比如，我可以是泛周期、制造等领域的研究发起人，其他同事也都会参与到相关的行业研究中。
最终在组合管理过程中，我们也是随时参与到各个行业组的研究中，不断通过会议、交流参与到跨行业资产比较、标的比较中，不断调整组合性价比。
正因为对投研全流程的参与，能够更好地发现可以改善和优化的方向，从而在研究总监的角色上去帮助我们的研究团队获得提升。
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产品定位：任何产品都是长在低估值价值策略体系上的“果子”
深耕君：增聘基金经理后，中庚价值领航的投资思路会有哪些变化？
刘晟：投资思路基本不会有变化，我依然会基于底层统一的低估值价值策略、产品自身定位，最终做出满足投资者真实投资需求的产品。无论是我，或是我们团队中的任何一个人，在这样一个扁平且透明的体系之下，我们不会因为增聘基金经理，就因个人风格、偏好或能力差异，导致整个投资组合的风险收益特征出现大的变化。
从我们的投资过程来看，除了投决会，各行业组组长、基金经理都会定期开会讨论行业、标的的选择，共同输出研究结果，组合最终的风险收益特征都是从低估值价值投资策略体系中得出的相对定量化的结论。
按照我们这种立体化的投资体系，任何产品都是长在低估值价值投资策略体系上的“果子”。产品只是这个体系科学输出的最终结果，不会因为基金经理的增聘而改变。与此同时，我们的投资策略体系是随着时间不断进化和提升的，在经历不同市场风格变化、更多风险控制的挑战后，我们会不断完善投资组合。
深耕君：中庚基金的低估值价值策略有何优势？
刘晟：我们公司是围绕统一的低估值价值投资策略体系，自上而下构建公司的文化、机制，并实现团队搭建的，公司每个部门、团队的成员都有着共同的价值观，彼此的策略语言都是同频的，这是一个难能可贵的优势。
就低估值价值投资策略而言，在选股范围上会更广，我们也不畏惧做艰难的事情，会勤奋地挖掘市场机会，持仓的变动也会比较灵活。总之，随着市场变化，我认为我们的策略会不断展现出更强的生命力。