价值和成长投资者是这样找机会！杨锐文鲍无可刘苏董晗张靖周寒颖农冰立等最新分享，把自己深耕看好的领域划了重点……
“我最看好半导体，没有之一”
景顺长城股票投资部执行总监杨锐文的这句话出自前天（6月13日）举行的“向上的力量·景顺长城基金20周年多资产策略会”中。
这场策略会不仅有刘彦春罕见亮相，杨锐文、刘苏、鲍无可、董晗、张靖、周寒颖、农冰立等这些近年来“出圈”的基金经理，围绕科技主线投资机会、下半年投资策略等话题分享了各自的观点。
从人员来看，不得不说，景顺长城的知名基金经理含量MAX，中坚力量强韧，整场策略会诚意满满。
其中，刘彦春在复苏主线的讨论中表示，有一些企业现在可能又到了一个非常好的买入并持有的长期投资起点（点此查看全文）。
景顺长城研究部总经理刘苏也表示短期相对温和的经济复苏和疲弱的市场表现或隐含了未来较好的长期收益率，伴随经济恢复及收入增长的修复，消费板块依然可以保持比较可预见的高质量成长。
多年布局科技行业的杨锐文，在今年人工智能的热潮中成功翻身，所管理的基金今年以来表现亮眼。
杨锐文在本次交流中谈到，AI对于国内的互联网巨头来说，是一场不得不加入的军备竞赛，如果不加入，“死亡”只是时间的问题，但加入只有可能保住现有的地位。
而从2019年起已连续5年收获正收益的景顺长城股票投资部总监鲍无可，则分享了自己在运营商上的配置逻辑，以及对“中特估”的看法。
在他看来，“中特估”并不是一个题材化的东西。
鲍无可强调，在做国企投资的时候，还是要把它当做一个普通的公司去研究，这些公司不需要贴任何标签。
另外，景顺长城股票投资部总监董晗所管理的景顺长城宁景，6月12日起开门迎客。
董晗能力圈覆盖面广，横跨新能源、半导体、消费等多个行业。在本次交流中，他一针见血地分享了自己对新能源、半导体、军工等行业的观点。
董晗表示，军工行业背后的核心其实是半导体能力和计算能力，说白了还是算力跟算法的对抗。
投资管理经验超11年的老将张靖，他管理时间最长的景顺长城策略精选，今年以来表现亮眼。
他的投资框架中十分注重底层逻辑分析，能力圈覆盖面广，同时还会在基本面分析的基础上结合量化手段分析，进一步提高选股效率。
对于当下大热的人工智能，张靖从产业链的角度将其拆解成了数据、算法、算力、应用四类。在他看来，算力的确定性是最高的，需求也是最稳定的。
覆盖多市场、洞悉产业本质、不断破圈的景顺长城国际投资部基金经理周寒颖，则对港股市场进行了详细分析。
周寒颖表示，当下是港股最难受的时候，但随着美国的经济放缓、通胀下行，甚至是金融体系倒逼利率放松，港股下半年的日子会比上半年好一些。
同时，也有新面孔——农冰立亮相，此前他曾任职于工银瑞信，对科技行业有着深刻的认知。
交流中，他分析道，随着算力的进步和模型的进一步发展，未来很有可能会创造出一种我们完全想象不到的工作场景，以及一些新的生态。
所以AI的爆火其实是有一个比较坚实的产业逻辑来支撑的。
聪明投资者听完了本场活动全程，将主动权益专场中杨锐文、鲍无可、刘苏、董晗、张靖、周寒颖、农冰立的主要观点，分享给大家。
景顺长城股票投资部执行总监杨锐文：看好半导体，没有之一
1、我最看好半导体，没有之一。
2、科技兴国的主线会围绕在自主可控和AI两个方面。自主可控包括了半导体、高端装备、新材料等等；AI主要是人工智能方面的投入和发展，这两块都决定了国家的竞争力。
3、过去简单的pin topin芯片的开发已经非常普通了，因为从进口替代走向国产替代，价格战会很惨烈，未来更重要的是寻找真正有内核技术的公司，真正能打造出差异化产品，或者打造出创新性产品的公司。
4、主要会从三个方面来判断投资标的，市场空间是否足够大？竞争格局是否足够优秀？是不是有真正的技术内核？
5、AI对于国内的互联网巨头来说，是一场不得不加入的军备竞赛，如果不加入，“死亡”只是时间的问题，但加入只有可能保住现有的地位，所以这几乎是一件关乎很多互联网公司生死存亡的事。
6、国内有不少细分领域是拥有非常高质量数据的，所以我相信中国是有可能诞生一个影响我们生活方方面面的现象级应用，就像当年的微信一样。
7、新能源车处于渗透率增长变缓的阶段，就像是2014、2015年的智能手机，渗透率是在放缓的，处于一个杀估值的过程当中。最重要的是寻找真正有阿尔法的公司，寻找有新技术、新方向的公司。
8、贴近产业是非常重要的，我们希望通过这个扎根于产业，拓展自己的资源圈，通过产业之间的相互验证来确定机会。
1、我的投资风格是比较鲜明的价值投资，我认为价值投资最重要的就是安全边际，首先要注意的就是估值，不能付出过高的代价，其次就是上市公司的壁垒。
2、铜的最基本功能是能量的传输，有的时候是传输电，作为电线；也有的时候是传输热，比如说空调里面的铜管。
从这个角度来说，我们觉得它在各个方向，都会有比较刚性的一些需求。
3、中国的有色企业在全球是很有竞争力的，特别是一些优质的有色公司，他们的竞争力非常突出主要是因为开采成本特别低。
所以，即使把价格因素去除，看市场份额，我们相信中国有色企业的市场份额也是在全球不断扩张的。
4、除了有色以外，周期板块里面我们拿的多的还是传统能源。未来几十年的话，整个传统能源的消费量有可能会下降，但下降的速度会比大家想象的要慢。
5、我们买入运营商是觉得运营商就是稳健增长，估值之前处于一个极其低的位置，我们相信它的上涨确定性是非常高的。
但是这些股票什么时候涨，以什么节奏涨，这个是我们没法判断的，我们只能去利用价格。
6、移动、电信这些公司的股价大幅上涨，已经处于一个估值合理的水平，所以它的投资价值一定是大幅度下降的。
但这些股票当前的估值水平，如果放到两三年后的情况来看，可能现在还是个非常稀缺的高股息标的。
7、我们一直不想把“中特估”变成一个题材化的东西，还是应该把这些国企放到一个普通公司的分析框架里去研究。
很多优秀的国企，它的经营参数、经营数据、经营指标，拿到全球其他同行去比，都处于全球领先的地位。
8、今年年初以来，央企的经营指标其实有很大的一个变化，从过去的“两利四率”，调整为“一利五率”指标体系。我个人认为这个调整是一个非常大的进步。
因为按照原来的指标体系，更多关注的是规模指标，对经营质量要求不高。
但改到“一利五率”，其实是引导这些央企提升自己的经营质量。
9、以十年为单位长度来考虑，股票资产就是最好的资产，所以长期来看，我们还是要看好股票市场的。
1、短期相对比较温和的经济复苏和相对比较弱的市场表现，隐含了未来长期比较好的收益率。
2、目前市场的担忧体现了把短期问题长期化的一种相对悲观的预期。
3、参考发达国家的消费对GDP的贡献度，在中国经济总量持续增长的背景下，中长期来看消费整体增速预计将快于经济增长速度。消费品的长期投资逻辑并没有受到太大影响。
第一，当下比较庞大的人口基数，给必选消费品打造了一个很好的基本盘；第二，随着中国国力的提升，出海全球化也给消费品带来了新的机会。
4、伴随着中国经济的恢复，居民收入增长的修复，高端白酒依然可以保持一个可预见的高质量成长，部分优势企业在3-5年的长周期视角进行展望，预期回报率还是比较可观的。
5、我们投资的一些国企资源股，是站在实业经营的角度选择的，我们看到了这些企业每年创造自由现金流，能够在比较短的时间内覆盖掉它的投资成本，这就达到了我们的选股标准，所以才有所配置。
6、生物医药里的器械类、服务类、保健品这类的子行业，不仅受益于人口老龄化，而且其中的优势企业还具备可持续的竞争优势，这种竞争优势是可以累积的，这类品种值得我们去深入的挖掘。
7、运动品牌这类纺织服装相关的领域，在经历过去库存之后，依然保持一个比较好的竞争格局，在去库存结束之后，进入消费复苏的过程中，它也会有一个比较好的盈利弹性。
8、市场很难预判，但是可以利用，市场的波动其实给了我们买入比较便宜的优质资产的机会，但前提是我们对企业内在价值有所把握，这样才能充分利用市场的波动，在市场对好公司错杀的时候，敢于下重注。
景顺长城股票投资部总监董晗：深耕产业链是做成长基金经理逃不过的宿命
1、信息技术与高端制造是未来产业升级中最确定，也是最需要去克服的方向。
2、自主可控最大的逻辑是由于美国对中国的打压，让我们的企业有了一个试错的机会。
3、研究半导体行业一定要研究技术内涵，也就是研究产业趋势，去看这个企业是不是在引领产业趋势，或者说至少符合产业趋势的变化不会被淘汰。
4、不管什么行业的投资，都会遇到风险这个问题，但不管怎么说，还是要去拥抱AI，在大浪潮里去找机会。
5、从全球角度看，不管是新能源车还是光伏，未来5年左右，保持20%左右的增速还是有可能的。
6、军工表面看好像是载体，是高端装备制造出来的飞机、轮船，但要想发射的准，背后的核心其实是半导体能力和计算能力，说白了还是算力跟算法的对抗。所以结构性机会还是在新智领域。
7、深耕产业链是做成长基金经理逃不过的宿命，只是看财务报表肯定是滞后的，所以要不是比别人勤奋，看的比别人多，要不就是比别人看得远。
8、我希望产业的进步能够更快一点，下半年一些国产的好消息能够落地，带来产业更长期的信心。
景顺长城股票投资部基金经理张靖：经济正在复苏，产业升级正在路上，机会比风险多
1、当前，我们仍然处在去库存周期当中，近期的宏观经济数据也有相应的体现，与过往类似的阶段相比，数据还是比较正常的。
2、上市公司的整体经营情况比较积极。
第一，上市公司的整体库存增速已经降到了一个相对比较低的水平。第二，经营性现金流大面积好转。第三，毛利率、净利率都得到了比较好的修复。
这是库存周期末端的一个典型特征，也就是说从供给端来看，大部分企业也已经做好了准备。
3、成长股的投资主要注重三个方面，行业的成长空间、确定性、性价比。
4、当前来看，数字经济肯定是当下一个比较好的方向，也符合经济发展结构不断迭代、不断升级的过程，但数字经济的细分产业链非常多，要具体的问题具体分析。
5、人工智能从硬件到软件的环节非常多，商业模式还在探索当中，从产业链的角度我们将其分成了数据、算法、算力、应用四类，其中算力的确定性是最高的，需求也是最稳定的。
6、经济正在复苏，产业升级正在路上，机会比风险多，还是需要坚持投资最基本的原则，才能获得更好的投资收益，信心很重要。
景顺长城国际投资部基金经理周寒颖：中国资产处在相对低位，对长期投资者来说是一个入场的好时机
1、今年影响港股投资的变量主要有三点，美联储利率走向的预期、中美关系的预期差，以及国内经济增速的预期差。
2、美国其实也存在经济自然放缓，以及金融体系在通胀背景下无以为继的两难阶段。
对港股来说，现在是最难受的时候，但随着美国的经济放缓、通胀下行，甚至是金融体系倒逼利率放松，港股下半年的日子会比上半年好一些。早一点是下半年，晚一点是明年上半年。
3、AI技术展现出了两种应用形态，一个是AIGC内容生成，一个是Maas服务，就是模型及服务。
4、AIGC带来了内容生产效率的提升，能够帮助以内容生成的企业从四五百亿的文字生成图画业态，扩展到2000亿左右的短视频业态。这不仅是一个降本增效，也是一个增量空间的打开。
5、我们关注的国企投资主线主要有四个。
第一，在核心技术领域具备较强竞争力的引领者。
第二，估值不高，但具备改革和资本运作预期的国企。
第三，受益于国家战略的主题机会。
第四，现金流相对充裕、潜在分红和股票回购能力强的国企。
6、中国有最大的消费市场，还有高端制造输出的能力，从下半年来看，中国资产处在相对低位，对长期投资者来说是一个入场的好时机。
1、展望下一个十年，应该是一些更高端的，能形成创新型供应的，有更高价值创造能力的工业，把整个工业化体系向微笑曲线的上端去走。
在这个过程中，一些高端装备、材料，以及研发周期更长的工业品会产生新的需求。
2、国内的半导体产业在未来的某个阶段会超过全球增长速度。所以，拉长到三五年的维度来看，现在是一个布局的好机会。
3、国内大模型目前的状态离商业化大规模的应用落地还需要一定的时间，海外GPT目前的插件发展效果已经很好了，总体来说这个产业的进展是比较超预期的。
4、历史上大的科技周期都能找到一些共性，如果技术变革能带来非常显著的生产力的提升，或者是生产关系的变化，就会带来比较大级别的产业周期的机会。
5、AI有可能从工具化慢慢的向智能化的方向去发展，它会从生产工具慢慢变成“助手”，甚至是直接形成替代。
所以，伴随着算力的进步和模型的进一步发展，未来很有可能会创造出一种我们完全想象不到的工作场景，以及一些新的生态。
那么，AI的爆火其实是有一个比较坚实的产业逻辑来支撑的。
6、科技领域的投资没捷径可走，扎根产业是非常基础的一点。我自己比较重视的两大方面是：
第一，怎么去理解产业趋势的形成和它的发展；第二，任何技术的变化一定要架构在一个合理的产业环境中，实验室的判断和最终产业的理解往往会有非常大的差别。
——/CongMing TouZiZhe / ——
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