评论丨日本央行能采取的金融政策已十分有限
6月14日，日本央行利率决议会议虽然发表了削减长期国债购入规模的决定，但具体额度还需要等待下个月的决策会议才能决定。这出乎市场相关人士的预料，结果，日元汇率很快就下跌到1美元兑换158日元，逼近上次日本政府大规模市场干预前的水平。而市场的反应好像也出乎日银的预料，因为这次决策会议之所以做出这样的决定，就是想让市场保持对日银削减购买国债规模的期待，从而牵制日元不被进一步做空。但事与愿违，日银似乎又重蹈了上个月的覆辙，他们发表的决定反而让日元陷入进一步贬值的窘境。
对于日元现在这样的贬值，多数日本企业都认为是低于他们的承受度，成为不受欢迎的贬值。实际上，日元的大幅度贬值已经给日本的消费带来风险意识。虽然日元贬值通过进口商品提高了日本的物价，对日本摆脱通货紧缩有所帮助，但也可能会因此而抑制个人消费的意愿。如果个人消费意愿受到抑制，那么企业希望商品价格的转嫁也就很难推进，从而导致物价下跌，有可能重回通货紧缩的状态。所以，日银对此也是不能无动于衷的。但由于需要让日本的物价稳定在2%，从而真正地摆脱通货紧缩的局面，让日本经济得以健康的发展，日银就不敢为了防止日元的进一步贬值而轻易地采用加息的政策。实际上，在今年3月，日银在宣布废除负利率的时候，担心利率的快速提升，会给脆弱的日本经济带来负面影响，所以，就没有及时跟进来提高利率。同时，日银还宣布不把长期国债的购入规模的调整当作主要的金融政策，等于表明日银是不会急于进入缩表阶段的，而是会继续推行量化宽松的金融政策。由于政策选择的余地很小，对日元贬值，日银现在也拿不出更好的办法。
目前，日银持有约600兆日元的国债，占发行量的一半左右。日银大量持有国债，不仅让日银报表肥大化，恶化了日银的财务状况，而且，还会造成国债市场的扭曲，造成财务纪律松弛，从而形成了深刻的经济问题。从这一角度出发，日银减少国债的持有量应该是不可避免的。
现在日银保持每月6兆日元的国债购入规模，这与国债的偿还规模相当，也就是意味着日银持有的国债规模基本上没有变化。市场相关人士预测，日银可能在每月减少1兆日元到3兆日元之间进行选择，来削减国债购入规模。如果日银选择每月减少1兆日元的规模的话，那么就意味着日本还不会马上进入量化紧缩阶段，在美联储没有降息之前，日元贬值的趋势也就很难扭转。如果日银选择每月减少3兆日元的国债购入规模的话，那么，市场就会感到日银将实施量化紧缩的金融政策，这样，长期国债的利率就会快速上升，日本股市出现疲软状态，对日本经济带来比较大的冲击，让日银难以承受。
事实上，占日本GDP约60%的国内个人消费状况依然不见好转。今年5月的消费者态度指数比上个月又减少了2个百分点，下跌到36.2%。负责这项调查的内阁府也承认，日本个人消费者没有消费的积极性。这种状况是与国民的收入低迷有密切关联的。虽然今年的“春斗”让企业员工的薪资有了比较高的涨幅，但到4月为止，他们的实际薪资还是出现了负增长，而且这已经是连续25个月的负增长，创新了历史纪录。在这样的状态下，日银也是不敢贸然缩表，实施量化紧缩的金融政策的。
日本政府在本月将要决定的经济财政运营和改革的基本方针中，没有提到日元贬值的问题，而是希望通过各种政策的总动员来促使基础性财政收支赤字化。岸田政府希望财政健全化，就不愿意看到利率上升，因为利率上升会影响到财政的运营。比如长期国债的利率上升1%，那么政府就需要追加支付利息8.7兆日元。所以，岸田政府也就没有迫使日银为了抑制日元的贬值而加息。这让日银减少了不小的压力。所以，即便是下一次决策会议，日银也不太会决定迅速升息进入缩表阶段的。
事实上，日银所能采取的手段非常有限。他们必须在比较脆弱的经济走势，和容易变化的物价，以及利率和汇率的波动中，维持柔软的结构性机能。由于短期利率的操作余地已经不大，所以，日银的金融政策已经被局限到只能通过长期利率的变化来给物价和汇率带来影响的程度上了。