ESG｜社会责任主题政策关注日趋提升，绿色产品超额收益率明显
原标题：ESG｜社会责任主题政策关注日趋提升，绿色产品超额收益率明显来源：中信证券研究
文丨张若海
ESG宏观视角中期观察：SG关注政策力度持续加大，绿色发展仍为当下政策核心，社会责任顶层关注力度持续升温；ESG行业视角短期观察：金融行业信息披露要求升级，污染行业环境专项披露要求升级，碳交易规范化管理上线运营；国内ESG公募基金产品数量及规模在2021年迎来爆发式增长，超额收益表现明显。
▍ESG宏观视角中期观察：SG关注政策力度持续加大，绿色发展仍为当下政策核心，社会责任顶层关注力度持续升温。
从政策发布数量看与关键词词频来看，节能减排、绿色金融、清洁生产出现频率较高，受碳中和政策驱动，绿色发展仍是ESG项下概念中的政策核心。而随着顶层政策对于“社会责任”观念的不断重视，中央和地方政府在2021年5-6的ESG相关政策文件中，“社会责任”（23%）相关占比提升明显，对比清洁生产（17%）、绿色金融（16%）、节能减排（16%）来看，重要性已经上升至第一位。
我们认为，一方面主要发文机构从国家层面逐步转向了地方政府，说明相关政策开始传导落地，绿色金融、节能减排等政策将对企业产生实质性影响，ESG投资有效性有望进一步提升；另一方面，ESG的中期研究和应用重点，应该更加聚焦行业间“S”方向的框架创新与数据挖掘。
▍ESG行业视角短期观察：金融行业信息披露要求升级，污染行业环境专项披露要求升级，碳交易规范化管理上线运营。
1）银行业新版绿色金融评价细则出台，评价范围、应用场景和评分细则均有变动。2021年6月央行发布《银行业金融机构绿色金融评价方案》，评价范围扩展到绿色债券，鼓励各金融机构主动披露评价结果并探索应用场景，该指标为银行业ESG评价提供了有效参考和数据。
2）上市公司年报、半年报加大环境和社会责任信息披露要求。2021年5月证监会修订了上市公司年度报告和半年度报告格式准则，将环境和社会责任单列为一节，其中加大了对重点排污单位的环境信息披露要求。随着环保部监管趋严，该类公司的E因子评价有效性将显著提升，在ESG评价中可针对性设计指标并提升所占权重。
3）全国级碳交易市场7月正式上线，首批纳入2225家发电企业，共涉及137家上市公司。全国碳排放市场采用基准线法发放，目前由湖北碳排放权交易中心和上海能源环境交易所承担交易系统登记、开户、运维等相关工作。碳交易行业覆盖范围将稳步扩大，预计建材、钢铁等数据基础较扎实行业将优先纳入碳排放交易市场。
▍ESG专题研究聚焦：面向重点排污企业的E因子评价设计。
对于重点排污单位，其受到各级环保部门较强监管压力，信息披露更全面，因此我们在信息披露合规情况、企业污染排放能力、企业污染排放超标与环境处罚情况三个维度定向设计了E因子评价指标，并建议合理提高在ESG评价中所占权重。整理2021年全国各省级生态环境厅最新公示的重点排污单位，除宁夏、云南、湖北、安徽四省份外，共计56081个单位。其中有3909个单位属于上市公司及其子公司，可关联到1455家上市公司。对钢铁行业中15家企业进行测试，整体信息披露状况较好，12家基本达标；南钢股份、宝钢股份污染物排放量低于行业平均，且不同企业污染排放能力差别较大，该指标具有显著区分度。
▍国内ESG公募基金产品数量及规模在2021年将迎来爆发式增长。
根据基金产品投资策略中是否提及ESG或项下某一概念，以及是否作为主要投资策略，将产品分为ESG投资主题基金、ESG概念主题基金、低碳及绿色发展概念基金、社会责任概念基金，截止2021年7月，四类基金数量分别为26、61、711、64只，规模分别为2.818、22.513、115.06、4.346百亿元。其中2021年ESG投资主题基金和ESG概念主题基金新发布42只产品，对比2020年全年增涨了75%。社会责任概念基金相对沪深300具有较稳定超额收益，指数型基金、普通股票基金、偏股混合基金、灵活配置基金相对沪深300超额收益率分别为2.5%、11.8%、13.3%、15.0%，相对中证500超额收益率分别为-8.2%、1.15%、2.63%、4.34%。
