【东北汽车李恒光】北汽蓝谷（600733）深度报告：新能源行业先行者，与华为深化合作，提速新能源发展
国资背景，北汽旗下，新能源行业先行者。公司隶属于北汽集团旗下，具有国资背景，成立于2009年，在新能源行业已有十五载的耕耘积累。公司于2018年通过重大资产重组的方式在主板上市，成为国内新能源汽车第一股。公司旗下已孵化出ARCFOX极狐品牌和BEIJING品牌，并与华为通过智选模式合作推出享界品牌。此外，公司还与百度、麦格纳、宁德时代等公司进行多方面合作，且在阿联酋、老挝、欧洲等市场不断扩张海外布局。
早期领跑，经历短暂战略调整后蓄力再发展。公司在2019年以前连续7年位居中国纯电动车销量榜首，并在2018、2019年均达到15万台以上的销量。但随着新能源补贴持续退坡，且市场竞争加剧，加之2020年新冠疫情对宏观经济、对汽车产业链以及对汽车消费的冲击，公司存在较大优势的toB业务也受到较大影响，导致公司2020年销量下滑幅度较大。对此，公司公司快速进行战略转型与产品结构调整，明确BEIJING品牌和极狐品牌定位，后者也承载着公司面向C端市场转型的战略意义。随后，公司再度起航，适逢我国新能源汽车在C端市场迅速发展，公司销量再度进入增长期。
与华为合作持续深化，新能源发展持续提速。公司与华为合作始于2017年，并在技术研发、产品创新、智能化转型等方面持续深化合作，双方还共同设立“1873戴维森创新实验室”。车型方面，2020年上市的极狐阿尔法T就搭载了华为在智能化领域的技术，其后的极狐阿尔法SHI版则是双方基于HI模式合作推出，搭载了鸿蒙座舱HarmonyOS及基于华为MDC平台的智能驾驶系统等。2023年8月，公司公告宣布与华为合作进一步加深，基于智选模式打造车型，合作品牌为享界，首款车型享界S9已于2024年8月6日正式上市。华为定位智能网联汽车增量零部件供应商，在三电、智能座舱、智能驾驶等领域具备优势，公司与华为合作持续加深，华为赋能有望带动公司新能源业务快速发展，并向高端化市场进军。
盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为-40.97亿、-12.07亿、6.12亿，EPS分别为-0.74元、-0.22元、0.11元，PE分别为--、--、69.39倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：新能源汽车行业需求不及预期, 公司新能源销量不及预期，市场竞争加剧。
（原证券研究报告发布于2024-08-14；李恒光证书编号：S0550518060001）