【华西家电】投影行业深度：家用新技术落地，车载应用新蓝海
华西家电
（一）家用：结构性增长，多光源、技术共存
概况：行业增速放缓平稳，1LCD渗透放缓
行业增速平稳，1LCD渗透放缓。根据洛图科技，2023年在宏观因素、宅家红利消退等影响下，中国智能投影市场销量为586万台，同比下降5%；销额为104亿元，同比下降17%，同时均价上，低价的1LCD产品放量驱动行业线上均价向下，2022年后快速下探至2000元以下，1LCD产品24H1销量占比已达69%。2024年，洛图科技预计全年销量为614万台，同比上涨5%；销额为102亿元，同比下降2%。
市场竞争或趋缓，DLP市场格局稳定。2023年线上市场CR4为31%，同比下降3pct，集中度下降同比有所放缓。DLP市场品牌格局稳定，2023年线上销额排名前四的品牌为极米、坚果、当贝和Vidda，合计份额达88%，同比上涨2pct。1LCD市场集中度较低，线上CR4销额份额仅31%，小米24H1份额提升至第一（23年为第二）。
（二）技术：供应链降本驱动激光渗透，1LCD产品性能再升级
混合光源及三色激光均能实现广色域和高亮度。三色激光依靠三色激光器发出的红绿蓝光直接成像，再通过混合这三种颜色来产生画面，实现更广的色域覆盖范围和更高的亮度。混合光源能够更大程度的激发光源的优势，其通过将LED光源与色谱更宽的激光混合在一起，实现更广的色彩范围覆盖和更高的亮度。
三色激光光源定位高端，线上市场渗透率稳步提升。光源、镜头、成像芯片等产业链核心部件都逐步成熟并实现成本压缩，激光投影得以在终端家用市场具备了降价空间。2023年，LED灯占据近90%的线上销量份额，激光光源销量份额达到7.9%，同比上涨4.6pct，线上销量同比大涨115%。
1LCD飞速发展，性能持续迭代。1LCD投影过去几年的飞速技术进步，很大程度得益于“整个产业链的技术整合”：即将DLP智能投影产品取得的技术成果、LED光源技术的进步、封闭式光机设计等充分利用和整合起来。2023年初，4.5英寸主流光阀的LCD投影机亮度迈过1000流明门槛。
继LCD之后，LCoS技术国产化加速。整个LCoS芯片的硅背板都是在常规IC芯片生产在线完成的，生产制造成熟、成本低廉、产品功耗较低。但在良率方面，LCoS芯片的整个制程中关键的难点是铝反射电极层与液晶分子间的结合问题，该问题对铝金属电极层的质量要求苛刻。当前参与LCoS供应链的企业包括豪威科技、惠新辰、芯视元、芯鼎微以及华为海思等。
（三）车载：投影技术应用新蓝海
DLP技术已成功应用车载投影娱乐、信息交互和前灯照明。DLP技术具备独特优势，包括完全可编程、可全色域支持、可适用任何光源灯。目前小鹏P5可配置极米投影仪、问界M9可配置DLP投影仪并采用DLP大灯。
HUD成为LCoS投影应用新场景。根据前瞻产业研究院，2021年中国HUD功能装备率达到约6.8%，且从2019年至2021年，新车标配搭载HUD的上险量和HUD渗透率逐年上升，每年HUD渗透率上升约2pct。预计到2028年，HUD市场渗透率将突破40%。车载HUD常见的投影技术有DLP、TFT-LCD、LBS-MEMS、LCoS，其中TFT-LCD和DLP为主流技术。
（四）受益标的
极米科技：
全球份额持续增长，降本提效促盈利提升。
产品上，价格带布局全面，创新推出混光产品。根据公司2023年年报，公司业务主要分为长焦投影，超短焦投影（激光电视），创新产品三大产品线。其中，长焦投影包含H系列、Z系列、PLAY系列和RS系列，定价从1999元到9999元不等，覆盖中高端市场。渠道上，积极开拓海外市场，公司产品出海布局更多集中在发达国家，产品已经进入日本、欧洲、美国等区域市场销售，东南亚以及中东等新兴地区公司也正在布局探索中。
海信视象：
激光电视引领增长，推进供应链国产化。海信公司坚定发展激光显示产业，引领全球激光显示行业。2023年海信激光电视全球出货量市占率为49.49%，稳居世界第一。海信通过提升自主研发能力积极布局上游核心部件，成立或投资子公司提升研发生产能力，推进供应链完善。2021年海信自主研发的全球最前沿RGB全色（三色）激光显示技术持续升级，同时其核心部件光学引擎是100%自主研发设计，不仅拥有精密高端制造能力且能够对外市场化销售。
光峰科技：
坚持“核心技术+核心器件+应用场景”的发展战略，车载业务先发优势明显。公司产品按大类主要分为激光显示核心器件、激光显示整机。在投影赛道，公司施行双品牌运营的差异化策略，峰米品牌定位于中高端市场，小明品牌抢占性价比市场。车载方面，公司围绕车载显示、AR-HUD、激光大灯三大业务线，截至目前，已经获得7个定点落地。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
证券分析师：陈玉卢S1120522090001；
发布日期：2024-08-13；
《投影行业深度：家用新技术落地，车载应用新蓝海》