【中诚研究】近期资产支持票据（ABN）业务的发展特征与展望
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银保监会于2023年下发《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，将信托公司作为受托人、以资产证券化基础资产设立特定目的载体开展的资产证券化受托服务界定为资产证券化服务信托。目前实践中，信托公司主要参与其中的信贷资产证券化（信贷ABS）业务和资产支持票据（ABN）业务，其中，ABN市场今年以来一定程度上呈现出积极的发展态势，信托公司参与程度逐步提升。
ABN业务迎来新的政策机遇
2023年，交易商协会发布《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》和《银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引》（两者合并简称“新业务规则”），以及《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》。根据新业务规则的要求和导向，信托公司在银行间债券市场开展的企业资产证券化业务呈现新的发展机遇，相应政策同时鼓励小微融资租赁ABN发行的效果显著，利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模增长。
2024年1月26日，小贷行业首单ABN产品——“深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司2024年度第一期和煦定向资产支持票据”在银行间债券市场成功发行，由招商证券股份有限公司和中国银行股份有限公司联席主承销，发起机构为深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司，发行载体管理机构为中信信托有限责任公司，该产品总发行规模为10.00亿元。自2017年小贷公司获批发行ABN以来，首次有小贷机构成功发行ABN，进一步为小贷机构拓宽融资途径，推动业务规模有序增长。
从存量情况看，ABN产品存量余额在2022年达到峰值后下行，今年以来有所回升。根据中国资产证券化分析网（CNABS）数据，截至7月末，ABN产品存量余额7692.97亿元，较年初增加168.18亿元，ABN产品存量余额今年起开始回升，增速小幅上升。
从近几年的增量情况看，ABN市场新发行规模自2021年四季度达到峰值后保持波动。根据CNABS数据，2024年二季度ABN发行规模为1,105.16亿元，同比增加29.35%，增速有所提升。
近期ABN业务的发展特征
（一）发行规模有所回升，成本同比下降
2024年以来，ABN业务展现出较为积极的发展态势。根据Wind数据，今年1-7月共发行254单ABN产品，发行规模2,191.19亿元，与上年同期相比，发行数量增加64单，规模增长32.87%，在互联网金融平台ABN重启的背景下，银行/互联网消费贷款发行大幅增长，截至今年7月末发行总规模394亿元。从各月发行情况看，根据Wind数据，今年以来ABN市场6月发行规模和数量最高，当月发行57单，规模510.96亿元。
从发行利率看，根据中诚信国际数据，选取一年期左右AAAsf级票据的发行利率为样本进行观察，2024年上半年最低发行利率为2.09%，最高发行利率为4.79%。一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于2.30%左右，中位数与较上年同期下降118BP。
（二）信托公司参与规模提升
从发起机构看，根据Wind数据，2024年1-7月，共有7家信托公司参与发起ABN业务，发行总额589.95亿元，占总发行规模的26.92%，共计发行76单，占总数的29.92%，其中，国投泰康信托已参与项目金额高达182亿元，上海信托参与规模也达到146亿元。
从发起机构分布看，2024年1-7月，国家电力投资集团发行规模最高，为185.78亿元，占比8.48%，其次是国投泰康信托的182亿元，占比8.31%，排在第三的是京东世纪贸易有限公司，发行规模150亿元，占比6.85%，上海信托、外贸信托、华鑫信托、百瑞信托的参与规模也进入前十大发起机构。前五大发起机构发行规模合计755.13亿元，占比34.46%；前十大发起机构发行规模合计1087.81亿元，占比49.64%。
（三）个人消费金融在基础资产中占比较大
从产品基础资产类别看，根据CNABS数据，2024年1-7月，ABN产品基础资产细分类型涉及个人消费金融、应收账款、融资租赁、小微贷款、补贴款和供应链等。其中，个人消费金融共发行587亿元，占比26.79%，应收账款共发行344.26亿元，占比15.71%，融资租赁共发行341.47亿元，占比15.58%，小微贷款共发行253.5亿元，占比11.57%。
从主要基础资产看，与上年同期相比，新增了个人消费金融产品且规模占比最高，而应收账款和保理融资发行规模同比分别提升10.09%和102.16%，其余基础资产发行规模均有所下降。
（四）二级市场总成交金额同比有所下降
根据Wind数据，2024年以来，二级市场ABN的总成交金额为2,651.58亿元，同比下降30.69%，主要是由于近年来一级市场发行规模减少，但今年以来发行规模有所回升，二级市场活跃度也逐步提升。从交易标的基础资产类型分布看，今年以来二级市场交易活跃的ABN产品主要为合伙企业份额、应收账款、供应链、类REITs和融资租赁等，成交金额占比分别为23.92%、13.49%、11.42%、10.70%和10.53%。
信托公司ABN业务参与度将进一步提升
首先，新业务规则和相关政策一定程度上促进了信托公司资产证券化服务信托业务的发展。一是进一步明确银行间债券市场企业资产证券化融资工具范围的扩大和发行方式，突出特定目的信托的重要地位，为信托公司资产证券化服务信托业务创造更大市场空间。二是对注册备案实施了新要求，有利于提升信托公司资产证券化服务信托业务的效率。三是进一步强化信托公司角色和管理职责，有望提升相应业务的信托报酬水平。未来信托公司对优质资源、优质资产、优质客户的竞争将更加激烈。
其次，政策和市场环境提供业务改善空间，市场竞争更为激烈。当前经济和市场环境整体仍处于弱复苏状态，2023年ABN发行规模持续下降，交易商协会发布多项政策细化和完善市场规范，加大对创新发展的支持力度，多措并举为企业提供多元化金融服务，畅通投融资渠道的良性循环，为构建新发展格局提供支持。
最后，信托公司ABN业务参与程度提升。近年来关于资产证券化业务的优化和调整政策相对较多，一定程度上也影响了信托公司参与ABN业务的整体情况，今年以来，在ABN业务积极发展的同时，信托公司参与ABN业务的规模也有所提升，信托公司充当发起人的同时，也有部分项目担任受托人，在资产证券化业务的上下游进一步打通。信托公司更多的在ABN业务中担任发行机构，也在一定程度上体现了交易商协会对信托公司资产管理能力的认可，同时进一步拓展了信托公司发行资产证券化产品的交易场所，有利于提升行业整体的服务水平，并推动向服务信托业务的持续转型发展。
执笔人：殷晓薇