国内组合基金FOF的纠结时刻多资产多策略的配置方法会不会失效
导读：多资产多策略的配置理念是基于多元分散的投资组合下，实现稳健收益概率相对最大化的方法论，暨不认为任何单一的资产、策略、交易方法对金融市场变化具有全天候全方位大容量的适应性，通过有效分散降低单一风险的暴露来保证组合的稳定性。因此多资产、多策略的投资组合充分包容任何单一策略的不完美，通过合理的权重配置来实现预期收益。
相比单一资产、单一策略的顺势主动出击与迭代适应，多资产多策略的配置更像一种被动逆势应对，它的底层逻辑是相信市场中长期是有效的，价值终究会均值回归，周期波动最终总会回到基本面与理性行为。
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自2021年下半年开始，中国的债牛股熊已超3年，伴随着国内地产周期的大反转，市场对未来经济发展趋势充满了忧虑感和无力感，即不确定性与不知所措。
在这个过程中，原本70-80%能稳健盈利的国内主流交易策略，陆续变成只有20-30%的策略还过得去，除了投资海外股票资产为主的宏观对冲策略，跨境ETF指数，多空策略，以及国内的债市外，大部分国内主流权益策略不忍直视，低迷的波动率，成交量与人气，持续挑战着投资人承受力的同时，更挑战基金经理的投资信念；
波动率反映市场博弈参与方的积极性，意愿、强度与情绪，市场Beta再差也会有避风港（比如国内的债券、全球的黄金以及低波的中高频套利），组合配置的初衷即在于通过合理的赔率与胜率组合来综合稳定波动范围。
当出现历史性相对罕见的宏观不利环境，多资产，多策略的投资理念也与其他单策略一样，经受着市场的考验。
在上一轮权益资产牛市终结后，不少单策略已很长时间没能再创新高了，包括主观多头，量化CTA等，投资人的耐心与信心不断被消耗，对此不少资产管理人也很无奈。
前期多年积累而形成的有效投资方法与决策模型，这几年持续失效，前期的成功模式无法适应宏观大环境的变化。的确是百年未有之大变局。国内外双周期与地产大跳水的L型经济环境，使得不少投资逻辑框架全部无效，不少金融资本也顶不住经营成本与行业环境的不断恶化，一线的资产管理团队与销售队伍,对投资人的痛苦绝不只是感同身受能涵盖的，他们也承担着不为人知的压力，抑郁症、焦虑症等心理精神疾病在金融行业也比较普遍。
在以成败论英雄的现实社会，平庸的业绩就会遭遇来自市场各个纬度的唾弃与更替，但其实外部再多的怀疑也远不及投资经理的自我对抗。
所采取的投资交易方法究竟是短期不适配市场环境还是会长久失效？
所坚持的投资理念与原则是时间的朋友还是敌人？
对资产标的有没有足够深的评估滤镜和认知盲区？
对回撤风险波动的容忍是否没有考虑到全球宏观环境与政策的不利影响？
在多元化组合和投资风格上是否应该更加顺势而不是逆向？
对价值投资，逆向投资的坚持，是否做好了做坏的打算？
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相信不少专业人士反复思索后，似乎也未能发现原则性和理念上的错误，不如人意的业绩表现与历史经验常识也有一定关系。
内外需的两极分化影响
双循环的宏观政策定位
地产城投的大衰退周期
以及贫富差距的矛盾等
在国内外宏观环境的较大变化下，微观结构的不规律变化使得原有的常识，经验，框架等，短期都不再有效，要么熬，要么拥抱泡沫，怎么选择？
是像巴菲特那样坚持价值原则，坚守原有投资理念呢？
还是做滑头，及时跟随市场做投机分子？
如果选第一种，投资人不一定会陪你熬下去，给你东山再起的机会，因为伯克希尔的股价在几十年的历史长河上也曾经历3次50%左右回撤波动？
如果选第二种，搞不好也容易爆仓，就像最近全球股市与数字货币大崩盘一样，估计有不少通过日元套息加杠杆的投资人被双杀。
任何选择
本无对错
只是适者生存
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投资当唯以结果论，但这个结果应该是长期以来的健康生存，而不是短期的过山车行情。
以阶段成败定输赢或许可行，但划分投资理念可能却并不合理，投资毕竟不是可立马证伪的自然科学，导致正确的结果未必是正确的决策，其间还隐藏着复杂的随机性与偶然性。【贝叶斯】后验能够解释一切，先验却只能面对不确定性。
市场充满不确定性才是这个世界确定性的常态，仅仅一周左右的时间，中东的矛盾加速爆发，危机升级，欧美经济确认衰退加快，日元加息，三者共振，把全球的风险资产硬狠狠地拖了下来，全球股市，商品一片哀嚎，日经半年的上涨，一个月基本就全军覆没了。
可就在不久前，国人还在大骂AH股，非常羡慕海外的证券市场，而如今，东升西降，中国未来还有望成为全球风险资本新的避风港，比如离岸人民币、港股资产等资产。
那近期全球风险资本大撤退的主因是什么？
主因是风险资本集中避险触发所导致的流动性缺失。
资产端的定价主要和标的基本面价值有关，
而负债端的定价主要和市场流动性有关。
当流动性突然消失的时候，回调的幅度当然会是又快又大。
那在这种极端环境下，多资产，多策略的配置是不是也会失效？
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我们可以辩证的来看待这个问题。
一方面单纯依靠多资产，有时也确实很难规避宏观系统性危机下的市场流动性的冲击。
但另一方面，由于各类资产属性不同，基本面的定价逻辑也不一样，而且不同的交易策略也有着不同的收益风险特征，所以多资产多策略配置的稳定性肯定还是远远好于单一资产与策略。但在这个过程，还是要避免把多资产多策略配置变成追涨杀跌的非理性轮动，比如在低点割肉AH股，然后高位去追美股、日股或印度股市。
因为市场先生他短期是投票器，长期才是称重机，频繁的拥抱热点容易被两边打脸，对风格与杠杆的押注也是重大风险的主要来源，在历史上一次次被重演。
当宏观环境不太确定时，最好的做法是降低筹码或分散风险，找自己能力圈内的相对确定性，有一定把握后再押注。即使见证历史极端波动的同时仍应坚持多资产多策略配置。
市场的记忆是短暂的，大众要么过度简化，要么过度复杂，从而在行为模式上会形成短暂的过度信仰或短期的过分怀疑，对海外资本市场的过度追捧与对国内的资本市场极度悲观，两者间的转换也可能只发生于一段很短暂的时期，也许近期我们就能陆续看到，东升西降的反转剧。
随着海外证券牛市的抱团瓦解，AH股也有望成为未来全球风险资本新的回流集中地，特别是国内Q2半年报过后。
写在结尾
相信我们熬过寒冬，必将灿烂
坚持做对的事，虽会迟到，但终有回报
悲观者正确，乐观者前行
作者|李明鸿