王雪原：AI概念股会有怎样的未来？
据伯克希尔公司新近发布的Q2财报显示，伯克希尔在今年第二季度减持了近50%的苹果股票。
无独有偶，英伟达也传出消息，下一代Blackwell架构系列AI旗舰芯片GB200的出货时间将被推迟至少三个月。
仔细看看英伟达的股价，不难发现，在刚刚过去的这十几个交易日里，它已经悄悄跌去了20%。
美股这两年靠AI概念股走出了波澜壮阔的长牛行情，难道现在已经到了盛宴即将散场的时刻了吗?当下我们该怎样看待AI的未来呢?
在世界金融中心华尔街，来自中国的90后投资人、亚洲资产管理机构OXOGroup的海外基金事务管理合伙人王雪原对投资AI有着独到且深入的思考。
王雪原认为，这两年美股AI概念股火爆的重要原因是，美国TMT产业已经相当成熟，而资本市场向来对成熟期产业给出的估值都不高，因此必须要搞出一个新的概念来帮助华尔街撑住金融市场的高估值。
“目前，美国AI概念相关的公司基本都在软件方向上一路狂奔，而资本市场其实最期待的是硬件方向的重大突破。让人遗憾的是，目前这种重大突破尚未出现。”王雪原说。
王雪原曾任耶鲁大学管理学院大中华俱乐部主席、耶鲁创投俱乐部主席。在华尔街任职以来，他主要致力的方向是资本市场国际化投资，以及定制化金融服务业的发展创新。前者侧重于企业服务，重点是提高企业融资发展效率。后者则侧重于客户服务，重点是通过创新和科技化的方式，为客户提供高端金融服务体验。
成熟的TMT需要不成熟的AI
“2016年以来，美国的TMT市场已经很久没有出现让投资人欣喜的新东西。”王雪原说。
其实，当时的中国TMT市场的情况也是如此，无论是腾讯还是字节，都没有划时代的产品打破市场的沉闷。相对让人眼前一亮的是米哈游2020年推出的网游《原神》，这是一款现象级网游，但是它并不能让整个TMT市场走出困境。
真正划时代的变革发生在2022年12月，当时美国OpenAI公司发布了ChatGPT，一下子打破了全球TMT市场的僵局。
“ChatGPT的出现让美国TMT市场如久旱逢甘霖，被压抑多年的情绪一下子就被点燃了。”王雪原说，“ChatGPT在一夜之间就成了最热门的话题，短短两个多月的时间就在全球拥有了一亿用户，这让整个市场都为之疯狂。”
“当时的TMT行业已经是一个整体趋向成熟的行业了，移动互联网最高速的发展阶段已经过去。此前资本市场基于成长性给予了整个行业较高的估值，而成熟行业意味着成长性的降低和确定性的提高，是支撑不起高估值的。”王雪原说，“很多头部企业看到了这一点，也在努力寻找第二曲线，比如Facebook在2021年10月底宣布更名为Meta，其实就是想借元宇宙概念去支撑估值。现在回头看，元宇宙概念是AI概念的一次预演，但是它的影响力是远不如AI的。”
AI概念的横空出世，不但为当时的TMT板块续了一口气，而且推动了TMT行业再次回到舞台中央。“华尔街的许多资本在AI方向下了重注，导致一个现象，就是谁跟AI抱得紧，谁的估值就越高。微软因为投资了OpenAI，估值一度领涨一众科技股。”王雪原说，“美国的TMT公司立刻意识到维持自己“新兴行业”定位的关键在AI。为此，一定要拥抱AI。”
在这股时代浪潮之下，英伟达、Meta、谷歌、微软、亚马逊等美国科技股股价一路高涨。2023年，“美股七姐妹”贡献了标普500指数三分之二的涨幅。
市场更期待硬件方向的重大突破
“TMT行业之前已经经历过两波大变革了。”王雪原说。
王雪原认为，TMT的第一波大变革是从个人电脑的普及开始的。“个人电脑普及之后，需要大量的应用软件，包括办公、社交、游戏等等。这些需求催生了许多TMT公司。”
TMT的第二波大变革则是从智能手机的普及开始。“iPhone的普及，让TMT的需求端从电脑转向了手机，于是大量的APP软件出现，很快就占领了我们的日常生活。”
每一波重大变革都是对之前传统的重大颠覆。智能手机时代，电脑端应用的市场空间大幅下降，而经过时间的沉淀，现在与手机端APP风起云涌的大时代也已渐行渐远。
“我认为，第三波大变革也应当有一个硬件方面的革新。”王雪原说，“但是现在的实际情况是，无论是资本圈，还是实业界，大家都仍然在软件领域里血拼，而硬件方面目前还没看到有大变革的产品出现。”
其实，也有一些公司做过硬件方面的尝试，典型代表是苹果AR头显。在这波AI概念兴起之前，ARVR的概念也炒过很多年，但是AR头显设备并没有出现取代智能手机的趋势，销量一直不温不火。
“可穿戴设备要么屏幕太小、交互效率不高，要么设备使用场景受限。”王雪原说，“要找到一个比手机更好用、更实用的信息终端，且要保持足够好的性价比，这是很难的。美国TMT行业现在是赌大家继续用电脑或手机，只是其(软件)AI技术赋能之下变得更加智能，而不是终端本身发生太大变化。”
“软件的全面AI化能否成功呢?我觉得逻辑上是讲得通的，这个方向有赢的可能性。如果AI确实能够做到高度智能化，那么它确实能在很大程度上改变TMT行业，也就能支撑起高估值。”王雪原说，“但是，要在许多复杂场景下都做到高度智能化很难，目前的AI产品还都集中在比较基础的场景，例如搜索和聊天，未来还有很大的进步空间。”
机遇与风险并存的AI技术
“AI技术的进步将继续大幅提升人类的生产力水平。”王雪原说。
“AI可以处理基础的脑力劳动，尤其是带有重复性和计算性的劳动。这就相当于我们都有了一个AI助手，我们可以将一些可以标准化的工作直接转包给AI。这样一来，我们每个人的生产效率都可以得到提高。”王雪原举例说，“比如我需要快速分析一份10万字的材料，如果我自己读，就需要很久，而AI可能10秒钟就可以读完并帮我提炼出关键信息。比如设计师需要出100张画稿，如果他自己画，那需要很久，而在有足够的训练和信息输入的情况下，AI很快就可以生成足够的稿件，设计师只需要不断细化要求并从中选择，再做适当调整即可。”
“但是，我们也要看到AI技术带来的一些不确定的风险。”王雪原说。
“AI正在替代许多普通人的工作，未来还将替代大量的初级岗位，这个趋势恐怕已经无法逆转。”王雪原认为，AI的兴起已成时代趋势。“比如，互联网行业的初级码农，金融行业的初级数据分析师，他们的工作岗位正面临着严峻的挑战，因为这些工作，AI做起来更快、更好。但是，发展科技的初衷是让全人类的生活更幸福，而我们应当重视AI兴起之后带来的一系列社会问题。比如人类的就业问题。”
事实上，可能还有更严峻的问题将要出现。比如伦理问题。
“以前我在耶鲁大学读书的时候，就曾关注过AI的伦理学问题。当时觉得AI技术还很遥远，而这些伦理问题只是理论上的，但是现在这些问题可能很快就要走向现实。”王雪原说，“例如‘人人生而平等’，人与人之间的地位从道德、法理上应当是一样的——在我们看来这是显然的道理，但是AI就未必会自然地接受这个伦理。以前这类问题只在科幻片里出现，但是我们并不知道未来会不会在现实中出现。”
“不过，AI的未来和AI概念股的未来并不完全一致。在资本看来，重要的是沉浸在AI概念股的泡沫中享受泡沫，并在泡沫将要破灭时全身而退。”王雪原说。
也许，历史将再次证明巴菲特的睿智。(王俊)