南方基金：作为固定收益资产投资者参与中国被投公司的治理
在PRI今年发布的最新报告《释放投资者尽责管理潜力：支持中国经济可持续发展》中，PRI邀请了9家签署方（贝莱德、BPEA、华夏基金、易方达、EOSatFederatedHermes、富达国际、嘉实基金、宏利投资管理、南方基金）提供其在中国开展尽责管理活动的案例，旨在通过案例研究，识别投资者在中国实施尽责管理的价值、挑战和有效路径。
这些案例展示了不同参与方开展尽责管理的多元路径，其路径体现了他们在公司的性质、规模、复杂程度、风险状况，以及针对不同金融产品采取的投资策略上的差异。本文将分享南方基金在尽责管理方面的实践。
我们为何开展尽责管理
我们认为，尽责管理是提高投资对象长期竞争力、强化投资组合绩效的有效策略，也是我们受托人责任的一部分。固定收益投资者面临的最严重的风险是违约和流动性风险。我们认为，持续监督、现场调查和了解公司基本面（包括与气候变化、生物多样性等有关的问题）是降低投资组合风险的有效途径。
我们如何开展尽责管理
南方基金与上市公司、债券发行人和政策制定者持续开展密切沟通。我们将ESG议题纳入对上市公司和债券发行人的沟通对话之中，以提高投资对象的ESG意识，优化投资对象治理架构，创造更好的投资生态系统。我们的尽责管理策略也鼓励与监管机构交流合作，促进投资对象所处行业可持续发展。如果对发行人的沟通无效，我们可能会就相关提案投出反对票。
我们关注的主要问题包括环境和气候变化等。在中国宣布碳中和承诺后，南方基金建立了内部碳排放数据库，以跟踪投资组合的碳足迹，并持续与高排放投资组合公司接触沟通，以支持这些公司迈向脱碳之路。
南方基金碳排放数据库通过外部数据采集、金融科技和AI算法等手段完成了对投资组合中全部投资标的的碳排放测算全覆盖。我们从数据库中选出碳排放量最高的100家公司，作为尽责管理的目标公司。
我们通过专有记分卡评估投资组合公司的气候相关风险、气候风险相关的治理架构、气候风险应对战略以及气候相关披露，以此监测和评估投资组合公司取得的相关进展。
许多大型国企十分愿意接受投资者的建议，尤其是涉及有关碳中和的建议。即便南方基金只是中小股东，我们也能对许多国企开展有效参与。这是因为南方基金是长期股东，已经与投资组合公司建立起相互信任。我们的研究员多年来一直跟踪被投公司，熟知它们的基本面和发展战略。我们根据深度行业研究，科学碳目标倡议、转型路径倡议（TransitionPathwayInitiative）等组织提倡的全球最佳实践，为公司提出专业建议，它们亦十分重视。我们提出的建议有助于双方就制定可靠的转型路径展开建设性探讨。
案例研究
对某债券发行人开展沟通，增进动物健康、减少污染
Y公司是一家上市公司，也是中国最大的生猪养殖企业之一。2018年非洲猪瘟爆发后，Y公司债券发行遇阻，已发债券的信用利差飙升，流动性大幅下降，给固定收益投资既带来了风险，也带来了机遇。
ESG因素对于投资农业和养殖业至关重要。养殖业对环境的主要不利影响包括土地使用不当、滥砍滥伐以及传染病爆发。在养猪行业面临危机之时，我们的研究员走访了潜在投资目标Y公司，研究员考察其防疫和环保实践。
考察期间，我们的研究员积极敦促Y公司完善非洲猪瘟防护机制，继续提高动物福利标准。研究员根据《陆生动物卫生法典》（TerrestrialAnimalHealthCode）提出了建议，包括升级改造猪舍，减少人员流动以降低病毒感染传播风险等。研究员还调查了与猪舍有关的环境保护情况，敦促Y公司改进绿色农业生产，创新其环保技术。举例而言，我们建议Y公司开发循环经济方法，覆盖生产流程的养殖-生物质肥料-绿色农业环节，同时创新自动繁殖设备，实行数字化猪舍管理，从而预防非洲猪瘟传播，降低环境污染。
Y公司认识到公司首要任务是提高防疫能力，重新赢得资本市场认可，因此积极回应了研究员提出的问题和期望。Y公司董事会秘书和首席财务官表示将采取措施解决问题，如改进设备和管理、应用尖端环保技术、升级改造猪舍、招聘经验丰富负责任的饲养员等。为预防疾病，Y公司成立了由高管领导的生物安全工作组，负责疫情防控。此外，Y公司还加大了兽医研发投入，强化预警系统，严格控制全流程，增设通风系统，建设封闭式智能化猪舍。
考察结束后，研究员持续跟进Y公司的落实情况，定期与公司沟通了解进展，并与供应链公司沟通核实进展。当得知在非洲猪瘟爆发之初，部分养殖企业盲目使用未经批准的疫苗进行防控，导致生猪产能大幅下滑，我们的研究员向Y公司表达了担忧。Y公司则向研究员保证会严格执行生物安全防控措施，不使用未经批准的疫苗。
2019年，在确定Y公司切实完善防疫工作并步入稳定经营后，我们的固定收益投资部增加了对Y公司债券的投资，以支持其扩张计划。此后，Y公司成功扭转了经营下滑的局面，成为中国规模最大的生猪生产商之一。
挑战与解决方案
在中国，尽责管理面临的主要挑战包括缺乏统一的ESG信息披露框架、信息收集困难，以及信息可信度和信息不对称等问题。虽然对中国民营企业的参与活动相对顺利，但我们仍然面临信息可信度的挑战。我们希望监管机构能尽快出台ESG信息披露标准。
（PRI负责任投资原则）