产业早报 | 央行下调存款准备金率，今日期市走势如何0915

观点：央行下调存款准备金率，市场或震荡企稳

9月14日，沪指涨0.11%，报3126.55点，深成指跌0.57%，报10197.59点，创业板指跌0.78%，报2011.88点。贵金属与煤炭板块走强，工程咨询、汽车零部件、电子化学品、环保板块跌幅居前。北向资金净卖出64.18亿元。

隔夜外盘，尽管公布的美国8月零售销售数据和PPI数据超出市场预期，十年期美债震荡下行，但市场前期已经逐步消化了鹰派预期的影响。同时年内全球最大IPOArm在纳斯达克交易所首日上市表现较好带动了市场情绪，叠加欧洲央行在作出加息25个基点的决定后，在决议中明确表示利率已经达到能够将通胀一段时间维持在2%的水平，使得市场的担忧情绪缓解，美国三大指数风险偏好修复。

国内方面，晚间央行宣布今日起下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，根据8月末人民币存款余额，此次降准大约释放6969亿元人民币，相对近期资金面偏紧的情况来看，货币政策偏向中性，但央行对市场信心和稳定性维护的预期仍然存在，在外围环境改善、国内政策预期仍然存在的支撑下，国内市场或震荡企稳运行。

投资策略：高抛低吸的区间震荡上行思路应对。

观点：美国8月零售和PPI表现强劲，贵金属价格持续承压

观点：降准落地，钢材夜盘高开仍偏强

成材日内偏强震荡，夜盘继续小幅高开。宏观方面，社融数据在政府端强势拉动下企稳，降准超预期落地，逆周期调节继续修复信心；地产放松政策施行范围进一步扩大，但高频数据显示成交修复不足，预计地产数据边际改善力度有限。产业来看，高炉铁水产量继增，粗钢供应量维持高位；废钢让利下，电炉同步增产，仅品种间调配显示为成材供应下滑；需求方面，终端备货力度持续性不足，亚运会临近华东需求将受停工影响，终端仍未见金九启动迹象，热卷下游仅冷系保持强劲，成材库存随着产量压减而下降。综合来看，钢材供需压力结构分化明显，利润亏损难修复，但减产动力也不足，强预期和弱现实拉锯加剧，总体仍易涨难跌，下方政策底坚实。后期关注粗钢平控政策动向以及九月宏观数据是否给弱现实部分修复契机。单边低位多单右侧谨慎加仓。

铁矿夜盘高开后再次行成有效突破。海外发运继续小降，澳洲发运继续小幅回升，巴西发运持续高位后降幅扩大，总体影响不明显。高炉铁水产量仍未见拐点，限产缺乏政策约束力，由于钢价支撑不足，且成本让利空间有限，钢厂自主减产意愿仍有待考察。同时在限烧结影响承受范围内，钢厂补库仍不充分。目前铁矿面临的监管压力重新加重，钢材进入淡旺季转换的时间点，旺季需求考验压力也加重，走势上看铁矿目前仍强于成材，继续保持对钢厂利润的压制。高铁水支撑下铁矿难有效下跌，右侧追多需谨慎评估盈亏比。

观点：澳煤涨价叠加降准，双焦夜盘延续涨势

14日双焦再度突破上行，主要受澳煤、动力煤涨势带动，夜盘受降准利好延续涨势。焦炭方面，随着原料煤涨价，焦企盈利压缩，开启首轮提涨，幅度100-110元/吨，个别焦企考虑亏损有减产行为，焦炭整体供应相对稳定。需求端，本周铁水247万吨，保持高位，焦炭刚需支撑较强。因盘面升水，投机需求进场拿货。炼焦煤方面，产地事故多发，虽有前期非事故停产煤矿陆续复产，但安全检查仍严，产地供应仍未完全恢复。蒙煤甘其毛都口岸日通车数回升至1000车以上，保持高位。需求方面，下游需求尚可，采购仍较为积极，但原料煤涨势有所放缓。短期炼焦煤供应端仍有一定干扰，高铁水维持，现货成交好转，进入涨价周期，产业面驱动继续偏多，加之宏观氛围偏好，在钢厂真正减产前维持偏多思路。策略多单继续持有，后期关注旺季终端需求兑现情况。

昨日，玻璃主力01合约收盘价1714元/吨（以收盘价看，较上一交易日+19元/吨，或+1.21%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1872元/吨（较上一交易日+0元/吨）。产销小幅下行，主力01有所转弱。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.9万吨，环比-0.59%。浮法玻璃熔量118.31吨，环比-0.39%，同比+0.69%。浮法玻璃开工率为80.66%，环比-0.33%，产能利用率为82.65%，环比-0.49%。9月至今冷修1条产线（共1000吨），点火、复产0条产线（0吨）。

库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存4103.6万重箱，环比-7.33%，同比-45.06%。折库存天数17.4天，较上期-1.3天。

利润方面：煤制气制浮法玻璃利润254元/吨（-70）；天然气制浮法玻璃利润251元/吨（-9）；以石油焦制浮法玻璃利润526元/吨（-18）。行业利润有所回落仍处于高位。

宏观情绪：地产刺激政策有所增加。

策略：近期玻璃产销变化不大，下游需求以刚需为主，短期小幅去库，在绝对库存偏低的情况下，厂家仍有挺价意愿，下游补库后，后期观察需求的兑现力度与持续性。

工业硅

昨日，工业硅主力10合约日内震荡，收盘价14490元/吨（以收盘价对比，+185元/吨；+1.29%）。现货参考价格14867元/吨（+52元/吨）。近期现货市场成交有所好转，大厂上调销售价格，同时西南地区丰水期进入中后期，电价或有上涨动力。

基本面方面：工业硅产量80700吨，环比+2.15%；总库存157600吨，环比-8.54%；行业平均成本新疆地区13352元/吨，四川地区13265元/吨；综合毛利新疆地区1208元/吨，四川地区827元/吨；短期行业生产利润短期小幅改善。

短期去库速度加快，总库存持续回落，下游采购心态有所改善，近期期价震荡反弹后，波动有所收敛，后期关注原料及电价变动情况。

策略：近期现货销售情况改善，企业上调售价，贸易商前期悲观情绪有所缓和，库存一定程度去化。后期关注丰水期过后电价提升情况。

4

有色金属

观点：美元维持强势，铜价震荡运行

铜

昨日铜价震荡偏强，夜盘价格运行于69500上方附近，现货贴水扩大，成交僵持。从宏观层面来看，美元指数高位偏强运行，美国CPI数据反弹至3.7%，但核心通胀保持回落趋势，能源价格强劲背景下美国通胀韧性增强，同时全球通胀预期都有所提高，需要关注货币政策的态度变化；国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。从产业角度来看，仓单库存增加，期限结构收敛，期货端的挤仓预期难以实现，现货贴水交易；在海外连续交仓库存已经回升至两年偏高水平的背景下，基本面对价格支撑略显不足，铜价上方压力仍存，不过能源价格不断抬升导致的全球通胀预期再度回升背景下，关注央行态度变化，铜价上冲动力不足。

铝

社库较周一去库0.4万吨，原油强势上涨，沪铝收复周三跌幅。沪铝主力10合约周四价格高位震荡，夜盘高开后维持震荡，开盘价19175，之后在19180附近维持震荡，日内重心上移，收盘价为19310，涨幅0.68%。今日铝锭社会库存显示较周一去库0.4万吨，暂缓前期累库过程，叠加原油强势上涨，带动沪铝高位震荡偏强运行，收复周三跌幅。现货成交方面，华东地区成交尚可，临近交割，贸易商交投积极，贴水转升水；中原地区今日成交情况有所好转，贴水收窄。整体来看，临近交割，贸易商交投相对积极，整体成交情况稍有好转，周中无锡地区库存小幅去库0.4万吨，中原持稳，库存压力尚未显现今日升贴水整体向好。但铝价高企，市场看跌情绪较浓，叠加进口低价货源冲击，短期预计现货维持贴水为主。预计沪铝短期维持高位震荡，建议关注下游开工及库存数据。

锌

央行宣布降准，锌挤仓压力仍在，短线锌价仍较为强势。海外，美国经济韧性持续凸显，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，基建，汽车、家电均保持一定韧性，地产拖累较多。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，伴随8月各项经济金融数据环比走好，国内宏观预期修复。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，阶段性的现货紧缺放大了这种情绪，但在需求周期实质性回暖前，预计难以逆转偏过剩格局，锌价料难出现趋势性上行，以波段反弹看待此轮上涨为宜。

5

化工品种

原油

隔夜油价继续新高，中国降准提振商品市场，相比于宏观的风险担忧，市场更多在兑现产油国减产的预期。

本周API及EIA库存均显示原油库存意外增长，原油累库阶段性因为短期出口下降所导致，但是成品油的累库格局在汽油需求已经弱化的情况下还将延续。库欣的持续去化还将对于WTI月差产生持续的支撑。

供应端，根据资料，8月份欧佩克13国原油日产量2745万桶，增加了11.3万桶。据数据推算，8月份欧佩克原油日产量比报告预测的2023年市场对欧佩克原油日产量需求低175万桶，意味着当前供应已经非常短缺；如果欧佩克及其减产同盟国特别是沙特阿拉伯和欧洲某国将自愿减产延续到2024年，全球石油日均供应量可能会短缺200多万桶。欧佩克预测2023年全球非欧佩克液态燃料供应量日均6739万桶，同比增长158万桶，与上期报告略有上调。预计2023年供应增长主要来自美国、巴西、挪威、哈萨克斯坦、圭亚那和中国。

需求方面，9月份驾车旅行高峰季节结束，欧美炼油厂检修高峰将至，都将减少石油需求从而抵消一部分沙特阿拉伯和欧洲某国供应量削减。咨询公司WoodMackenzie的数据显示，欧洲炼油厂秋季检修高峰期间离线炼油产能约为每日80万桶，同比下降40%。

策略：报告利好市场，短期宏观风险有限，原油供需层面数据利多明显，虽然库存超预期增加，但绝对值仍在历史地位，原油市场难有较大的利空及负反馈。趋势上多头仍延续，规避空单，正套持续。

PTA

成本依然偏强，自身供需无明显驱动，预计短期PTA跟随原油波动。现货方面，供应商及卖家正常出货，现货买盘维持刚需，日内基差延续疲态，成本支撑，现货价格延续涨势。9月14日PTA现货价格收涨50至6370元/吨，现货均基差收跌2至2401+33。9月主港交割01升水30-35成交，实盘清淡。加工费方面，PX收1147美元/吨，PTA加工费至146.21元/吨。

9月14日，PTA开工78.23%，聚酯开工89.8%。截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。

综合来看，原油供应偏紧预期增强成本支撑，终端旺季来临，亚运会限产前，聚酯刚需稳健且库存健康，PTA供应存减少预期，供需差收窄，预计短期PTA高位整理，关注原油及宏观情绪。

策略：短线供需无大矛盾，9月预期供需双减，累库或不及预期，成本逻辑支撑下，预计短期PTA偏强运行，关注原油表现及装置计划外减停预期。

MEG

乙二醇成本端支撑较强，估值偏低，但供需结构偏空，预计短期MEG仍高位震荡。现货方面，张家港现货价格在4195附近开盘，盘中买气较弱，价格震荡走低，午间加速下跌，午后气氛略好，临近收盘时现货价格在4160-4165区间商谈。9月14日张家港乙二醇收盘价格上涨7至4171元/吨，华南市场收盘送到价格上涨20至4280元/吨。基差方面，现货基差在01-149至01-145区间商谈。

9月14日国内乙二醇总开工58.18%（升0.43%)，一体化59.84%（升0.65%)，煤化工54.91%(平稳)。截止9月14日，华东主港地区MEG港口库存总量106.08万吨，较9月11日减少1.61万吨。周内主港发货好转，整体卸货一般，库存总量有所回落。

聚酯开工90.26%，截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可，目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。

综合来看，成本端支撑较强，但供应端压力仍难减轻，国产量处于较高位，进口货到货量偏高，主港库存去库难度大，供需结构难有明显改观，乙二醇短期反弹动力有限。

策略：乙二醇成本支撑力度增强，估值偏低，但供需结构难有明显改观，乙二醇短期反弹动力有限。

PVC

昨日PVC期货窄幅震荡，点价货源有价格优势，一口价普遍难成交，下游采购积极性一般，现货市场交投气氛局部尚可。5型电石料，华东自提6210-6330元/吨，华南自提6280-6400元/吨，河北送到6200-6250元/吨，山东送到6250-6300元/吨。

供应端：短期电石开工或保持在相对偏高水平，电石供应紧张情况或进一步缓解。本周PVC行业开工明显提升，下周暂无计划检修的企业，预计开工将小幅提升。随着中秋及国庆临近，预计部分生产企业预售量将有所提升，短期生产端压力不大。华东/华南库存仍在小幅去化但绝对量仍在高位。成本端：本周电石价格呈现区域性差异，整体重心有所下调，考虑到后期电石货源宽松现象逐渐显现，局部电石价格仍会小幅下调。目前外采电石PVC企业延续亏损，烧碱价格上行使得氯碱企业综合处于小幅盈利，烧碱利润依旧在补充PVC部分。需求端：目前多数PVC下游制品企业订单未见好转，整体下游开工预计维持在相对偏低的水平，短期将延续逢低补货，对高价原料仍然抵触。出口方面，短期出口接单短期难有明显放量，关注下周台塑10月报价。

策略：短期供给端环比有所增加，但PVC需求暂时难有明显起色，出口单交付支撑社会库存延续小幅去库趋势，短期基本面未能有足够驱动，市场仍受到宏观政策预期及商品情绪影响，昨日降准利好市场情绪，短期PVC延续区间行情，后续关注国内需求端变化。

昨日纯碱盘面走势分化，近月下跌，远月收涨，主要在于市场预期供需即将宽松，近月出现补跌。现货市场价格维持高位，以稳为主，昨日主要区域重碱价格：东北送到3400，华北送到3350，华东送到3200，华中送到3200，华南送到3700，西南送到3500，西北出厂3100，供给端：行业集中检修基本结束，开工逐步恢复，远兴1-2线装置出产顺利，整体产量有所提升，预计下周供应端将继续提升。目前大部分碱厂产销平衡，个别因运输问题导致库存有增加，碱厂待发订单多维持至月底，执行订单为主。需求端：纯碱需求整体表现稳定，下游原材料库存不高，提货依旧紧张，但近期期货价格下跌对市场情绪有影响，下游采购相对谨慎。本周浮法点火两条，光伏点火一条，需求仍有增量。本周全国玻璃均价2064，环比+0.74%，现货市场表现略有分歧，除个别区域产销较好，其他市场不温不火，价格略有松动。华北产销减缓，库存增加，价格随行就市。华东价格持稳，多数产销尚可。华中多数持稳，库存上涨，市场对后市信心一般。华南局部产销较高下部分价格上调，库存仍有下滑。东北价格持稳，下游补库以及刚需带动库存小幅下降。西南价格适当走高，整体出货放缓。

策略：近期盘面回调，下游采购情绪相对谨慎，但目前碱厂低库存且待发订单充足，9月现货预计维持相对稳定，在远兴出料增加及存量装置复产下，供给将逐步满足需求，纯碱弱预期格局将逐步落到现实，重点关注上游库存是否出现增加趋势。短期盘面走势会较为反复，仍在博弈市场情绪变化。

观点：抛储消息压制盘面，郑糖关注1-5反套机会

近期内外糖价走势分化，对于原糖而言，厄尔尼诺对于北半球白糖产量的影响成为市场交易的主要逻辑。天气因素的炒作往往难以证伪，市场敏感度高，对于多头来说，是可以用来讲的故事，对于空头来说，是不知何时会落到头上的剑。随着时间的推移，印度和泰国方面降雨量低于同期，逐步兑现天气预期，支撑原糖价格走强。

国内方面，供需形势同样紧张，即将见底的工业库存、依旧严重倒挂的进口利润、消费旺季之下，新旧作交替期内的可能断供风险，终于迎来了国储糖的入市预期。但是我们需要辩证的看到，储备糖入市通常被视作利空，但其本身也意味着当前市场缺糖的严重性，收抛储制度也是以调节市场供需、缓解供求矛盾为主，无意也无力从根本上去扭转商品自身的供需格局。

结合当前国际国内市场供需格局和政策导向，糖价整体仍将延续多头格局。国内抛储政策的影响之下，近期郑糖盘面出现一定幅度的回调，具体抛储细则尚未明确的情况下，静观其变，等待抛储落地之后，或许才是较好的入市机会。同时，也可关注郑糖1-5反套机会。

观点：产销环节比较谨慎，多单减仓为主

食品厂备货需求接近尾声，终端零售和二批走货近两天明显偏弱。部分地区的终端零售开始略有库存。南方销区到货量增加，走货基本正常，但贸易环节风控情绪已起，不敢积压库存，以随采随销为主。产销环节比较谨慎，生产环节挺价情绪下滑，预计近期鸡蛋价格窄幅震荡后或有下跌。所以之前的低位多单，需要逢高减仓，新仓或暂时观望一下。

观点：美玉米震荡偏弱，国内玉米震荡偏强

隔夜玉米冲高回落。

国外，受俄罗斯和加拿大谷物出口强劲，全球谷物走势承压；美玉米出口一般，截至9月7日当周出口净销售合计77.8万吨符合预期；同时步入收获期，美玉米干旱状况依然严峻，截至9月12日当周玉米干旱面积比例过半为54%，远高于去年的30%，或对盘面形成支撑。

国内供应方面，东北玉米粮源见底，北港集港量偏少，库存继续走低；南方春玉米逐渐上市，且物流畅通，不过华北深加工门前到车辆减少，玉米价格稳中带涨；进口玉米到港增加，使得南港玉米库存大幅增多；而小麦市场流通减少，价格震荡偏强。

需求方面，下游饲企需求偏弱，饲企对玉米保持刚需采购，玉米库存小幅回落；华北局部加工企业受新季玉米上市，开机率增加；东北加工企业维持检修计划，开工整体偏低，从而玉米加工消耗偏低，企业库存出现回升。

总的来说，全球谷物出口增加压制美玉米盘面震荡回落；国内新季玉米逐步上市，在前期持续下跌后，华北玉米上量减少价格企稳，东北玉米价格整体稳定，短期玉米盘面或保持震荡。

观点：美豆继续反弹，国内豆粕跟随走升

隔夜豆粕反弹。

成本端，市场消化USDA报告的利空后，市场关注转向美豆出口，截至9月7日当周美豆新作出口净销售70.4万吨，环比大幅下降但符合预期；而受近期产区降雨偏低影响，美豆产区干旱面积比例继续提升至48%，远超去年的23%，干旱状况恶化或将进一步对优良率施加压力，给美豆盘面提供支撑。

国内，上周进口大豆到港大幅减少，油厂大豆现货压榨利润继续回落，但开机率继续上升；油厂豆粕成交与提货仍不乐观，油厂豆粕开启去库。

总的来说，美豆盘面消化部分利空后，反弹收涨；国内近期大豆到港偏低，油厂开机保持低位，且下游需求偏弱，油厂豆粕阶段性去库，短期豆粕或随美豆震荡偏强。

观点：外围棕榈油表现强势，国内棕榈油震荡

隔夜棕榈油继续上涨。

产地，MPOB报告显示8月马棕供增需减，不过印度数据显示8月棕榈油进口量187万吨再创新高，从而印尼棕榈油比马棕具有更高性价比，印尼出口或将继续挤占马棕出口；而外围原油受供应紧张预期支撑继续上涨，加拿大菜籽受减产预期再次走强以及美豆干旱天气难改，美豆油继续反弹，从而对BMD棕榈油提供支撑。

国内，近期国内棕榈油到港增加，棕榈油下游消费一般，而棕榈油库存整体偏高，给国内棕榈油盘面施加压力。

总的来说，外围油脂走势偏强支撑BMD棕榈油强势，国内棕榈油库存保持高位，盘面整体承压，预计短期棕榈油维持震荡。

观点：现货企稳，盘面预期走强

近期现货维持稳定，上行动力不足，下方支撑明显。二育暂时尚未开始大规模入场，节庆备货预期等待兑现。下半年整体供给充裕，，但部分时段可能再次出现体重错配影响现货价格。九月对下半年整体节奏影响较大，可重点关注近期二育及压栏带动的体重变化。目前行情呈现震荡走势，多轮的强预期向弱现实转化消费难以成为价格上行动力，行情区间调整建议暂时观望，若考虑近月做多须配合现货价格走入偏强运行区间；沽空建议等待强预期注入后形成后高位进场，注意跟随现货节奏及时调整仓位。