【分析文章】苹果还能红多久？
瑞达期货研究院
今年4月中旬以来，苹果期货价格开启了多波段行情，特别是在5月附近，主流多空切换频繁，资金博弈相对激烈，由于苹果这个品种参与机构主要是小机构类型，基本面发生变化的同时，主流资金表现甚是明显。
市场波动的主要因素仍源自霜冻等天气引起新产季产量减少预期、冷库库存走货、节日效应及果农与客商心态的变化。
4月中旬至5月初，一波曙光初现行情
4月中旬，现货市场众说纷纭，不少人将本产季和2018/2019产季相对比。4月22日前后陕西、山西及甘肃主产区出现明显雨雪天气，由于当时新季苹果处于开花期，阶段性遭遇高温、雨雪等不良天气影响容易造成减产。22/23产季4月第二周库内苹果走货量在375.74万吨，去库率45.06%，对比2018/2019产季走货量在361.11万吨，去库率59.59%，两者相差不大，但总库存均维持低位。苹果期货主力合约2310合约从8015元/吨拉涨至8930元/吨，上涨了915元/吨。当时苹果期货前二十名净空持仓为-12078手转为净多持仓+3793手。
从价格上涨节点看，以上两产季苹果均有减产为基础，在供应趋紧的情况下，价格维持高位。进入4月之后，节日备货需求启动，天气升水的情况下，期现价格均出现上涨态势。
5月至6月，高处不胜寒
近两年“五一”前苹果现货市场出现不同行情变化，21/22产季苹果入库量偏低，且走货速度较快，导致五一前市场交易重心转至客商货源。5月后，时令水果上市，产地交易热情回落，客商主流价格出现回落。22/23产季，由于前期甘肃产区炒货发酵，西北价格小幅上涨，山东产区进入备货后，时令鲜果上市延迟，东强西弱态势愈发明显，优质货源价格保持坚挺。
6月苹果期价重心仍下移为主，由于西部水烂情况占比增加，且6月时令鲜果对苹果冲击作用增强。新季早熟果开秤价格较去年同期持平，基本低于市场预期。
7月之后大涨，柳暗花明又一村
7月之后，苹果期货主流资金开始流向2401合约，价格波动大于2310合约。一般来看，早熟果开秤价对新季晚熟富士上市价格起到一定的指引作用，7月多数产区早熟果上市，其中陕西渭南早熟秦阳70#以上为4.2-4.5元/斤，价格高于往年同期。初期各类早熟果价格偏高，市场对2401合约估价开始调高。但在8月左右，陕西等地区早熟嘎啦集中上市期，早熟果出现上色慢，且返青问题，客商采购难度加大。此时库存果反而成为此阶段市场交易的主流，去库再次加快，助推苹果期货2401合约价格上涨，8月16日苹果2401合约期价从8437元/吨一路拉涨至9316元/吨高点，且均线多头排列明显。
近远月合约规律来看，苹果期货2401合约表现强于2310合约，由于2401合约对应春节旺季，且销售旺季后客商及果农开始集中入库存储，价格不易下跌。2310合约对应新季苹果收获集中期，客商与果农之间的博弈，期货主流多空市场的博弈，价格容易受心理作用影响，降价出售的概率更大。
对比近两年中秋国庆前行情的差异：1、2022年9月旧作苹果库存也是低库存，但消费持续疲软，且早中熟苹果上市，替代作用明显，价格呈现下跌趋势。2、对于今年来说，9月库存苹果行情预计相对独立，新季早中熟苹果受返青、上色慢、果个小等原因，对苹果冲击作用减弱。加之中秋和国庆节重合，双节备货影响下，预计今年苹果备货时间较为集中。
总体上，新季苹果下树之前，旧作库存低位，供应趋紧需求增加情况下，预计剩余的库存老富士价格维持偏强运行，苹果期货2401合约仍维持偏多思路对待。风险点在于，当市场普遍预期一致，伴随着一定程度预期落空风险，如21/22产季山东业者惜售冷库好货，押注中秋一波行情，最终预期不及预期，“过山车”行情便是最好的案例。
未来三个月苹果市场行情预判：
我们知道，在苹果价格弹性分析中，供应端影响较大，当年产季产量变化决定了次年价格变化，若入库库存偏低，次年价格走高的概率较大。后市重点关注苹果入库量。
苹果期货价格如何变动，大体会跟随现货预期发生波动。新产季晚熟富士收购价格预计在3.8-3.9元/斤附近，由于早熟果质量、果个等不如去年同期，同理对新季富士行情进行逻辑演绎，今年新晚熟富士优质占比降低，苹果开秤时可能出现炒货盛况，部分客商抬高收购的优果，但后期也容易出现有价无市局面，整体市场行情出现翘尾概率较高。若按照3.9元/斤预估，对应苹果期货主力价格高点大致在10000元/吨。也就意味着，苹果期货价格在新晚熟富士上市初期，容易受到质量、产量等影响，导致主流资金流入，价格容易跟涨。随着上市量达到峰值，市场再次面临果径小等问题，客商更倾向于压价，果农自行入库的占比加大。进入收获集中期，苹果期价触顶回落风险加大，苹果期价估值在10000元/吨附近建议逢高沽空思路对待。
研究员：
柳瑜萍 期货从业资格号F0308127
期货投资咨询从业证书号Z0012251
助理研究员：
谢程珙 期货从业资格号F03117498