宏观市场 | 生产回落 需求分化——评2024年8月增长数据
固定资产投资，消费，工业增加值
投资方面，8月固定资产投资当月同比录得2.2%，较上月回升0.3个百分点。8月基建投资在极端天气影响下当月同比回落较多，制造业投资延续小幅放缓，而8月房地产投资当月同比降幅有所收窄，带动8月整体投资增速小幅回升。1-8月民间投资累计同比录得-0.2%，较上月下降0.2个百分点，年内首次转负。
消费方面，8月社会消费品零售总额同比录得2.1%，较上月回落0.6个百分点。商品零售方面，8月商品零售同比增速下降0.8个百分点至1.9%。商品大类上，8月必选消费维持高增速，可选消费小幅回落，后地产链条显著回升，汽车零售连续6个月落在负区间；其中家电和通讯器材在政策提振下录得高增速。8月餐饮收入同比增速回升0.3个百分点至3.3%。从零售业态来看，规模较大的百货和品牌专卖店同比负增长；规模较小的便利店同比增速录得4.9%，高于社零增速2.1%，消费场景下沉倾向延续。
生产方面，8月工业增加值同比录得4.5%，较上月下降0.6个百分点，能源和水务以外的其他行业多数较上月下行；服务业生产指数同比录得4.6%，较上月下降0.2个百分点，细分行业表现分化。就业方面，毕业季城镇调查失业率继续反弹，而外来农村户籍失业率下降；平均工作时间持平于上月。
事件：
2024年1-8月固定资产投资累计同比录得3.4%，前值3.6%，市场预期值为3.5%。8月社会消费品零售同比录得2.1%，前值2.7%，市场预期值为2.5%。8月工业增加值同比录得4.5%，前值5.1%，市场预期值4.7%。
点评：
一、投资：基建增速回落
2024年8月，全国固定资产投资累计同比录得3.4%，当月同比录得2.2%，较上月上升0.3个百分点。各分项中，基建和制造业投资当月增速放缓，而房地产投资当月降幅收窄，带动8月整体投资同比小幅回升。
8月房地产投资当月同比录得-10.2%，降幅较上月缩小0.6个百分点。销售端，8月商品房销售面积和销售金额同比跌幅分别较上月收窄2.4和0.9个百分点至12.9%和17.4%。生产端，8月房屋施工和新开工同比跌幅进一步收窄，房屋竣工面积同比跌幅则较上月扩大14.8个百分点至36.6%。8月房地产投资资金来源同比延续改善，跌幅较上月收窄1.5个百分点至9.7%。其中，国内贷款当月同比转正，录得7.9%，较上月提升11.0个百分点。
受持续高温、暴雨洪涝等极端天气影响，8月基建（全口径）当月同比回落4.5个百分点至6.2%。分行业看，8月交运仓储投资回落最为明显，当月同比较上月下降19.0个百分点至-2.4%。电热水力和水利环境投资的当月同比则分别较上月回升0.8和3.9个百分点，录得21.9%和4.6%。8月教育、卫生行业的投资当月同比延续负增，降幅分别较上月收窄1.5和5.0个百分点至7.1%和10.6%。大型项目投资增速进一步下降，1-8月计划亿元及以上项目投资同比增长7.0%，较上月下降0.6个百分点。随着8月以来超长期国债、地方政府专项债等发行和使用进度加快，有望提振年内基建项目建设状况。
8月制造业投资当月同比较上月小幅回落0.3个百分点至8.0%。分行业来看，上月投资增速较高的行业在8月的投资同比皆有所回落。8月有色、其他运输设备、食品制造、金属制品当月同比分别较上月下降5.2、13.0、3.9和18.3个百分点，录得41.1%、34.1%、22.0%和12.5%。8月计算机电子和汽车制造当月同比分别回升2.4和11.2个百分点至12.4%和7.9%，对制造业投资增速形成支撑。此外，8月电气机械投资延续回落，当月同比降幅进一步扩大1.8个百分点至10.0%，累计同比也落入负增长。
1-8月民间投资累计同比录得-0.2%，较上月下降0.2个百分点，年内首次转负；扣除房地产开发投资，民间投资增长6.3%，亦较前值下降0.2个百分点。
二、消费：消费场景下沉延续
8月社会消费品零售总额同比录得2.1%，较7月同比增速下行0.6个百分点。其中餐饮收入同比录得3.3%，商品零售同比增长1.9%。
商品消费方面，8月商品零售同比增速下降0.8个百分点至1.9%；其中限额以上单位商品零售同比录得-0.7%。商品大类上，8月必选消费维持高增速，可选消费小幅回落，后地产链条显著回升，汽车零售连续6个月落在负区间。商品细项上，家用电器当月同比转正至3.4%，通讯器材同比增速较上月提高2.1个百分点至14.8%，或得益于政策提振。8月24日，商务部等四部门印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，鼓励地方将补贴的品种从8类进一步扩展至其他家电。
服务消费方面，8月餐饮收入同比增速回升0.3个百分点至3.3%；其中限额以上餐饮收入转正至0.4%。1-8月，服务零售额累计同比增长6.9%，较上月下行0.3个百分点。居民出行方面，8月19城地铁日均客运量同比增长2.3%，低于7月增速6.5%；国内（不含港澳台）执行航班架次同比增长2.4%，持平上月。电影票房方面，8月电影日均票房约相当于2019年同期票房水平的50%，低于6月的95%。从零售业态来看，规模较大的百货和品牌专卖店同比负增长；规模较小的便利店同比增速录得4.9%，高于社零增速2.1%，消费场景下沉倾向延续。
三、生产：服务业与工业同比小幅回落
服务业生产指数与工业增加值同比小幅回落。服务业生产指数当月同比由7月的4.8%下降至8月的4.6%，工业增加值同比由5.1%下降至4.5%。
分行业来看，8月多数行业工业增加值同比均有所回落。其中，制造业增加值同比较上月下降1.0个百分点至4.3%，高技术行业下降1.4个百分点至8.6%，仅电力、燃气及水的生产和供应业同比增速明显回升2.8个百分点至6.8%。
服务业生产指数方面，8月公布数据的细分行业出现一定分化。对比7-8月同比增速均公布的四个行业，金融业、租赁和商务服务业同比增速分别回升0.6个和0.4个百分点至5.7%和9.4%；信息技术服务业和交运仓储服务业同比分别回落0.5个和0.1个百分点至12.1%和5.2%。
城镇失业率低位继续上升，外来农村户籍失业率下降。在毕业季影响下，8月城镇调查失业率上升0.1个百分点至5.3%，31个大城市城镇调查失业率上升0.1个百分点至5.4%，两者增幅均略超历史季节性；而外来农村户籍人口失业率下降0.3个百分点至4.6%。工作时间方面，我国就业人员平均工作时间持平于上月的48.7小时/周。
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