有些城投，像牲口一样艰难地活着

A:江苏数家AA+城投/青岛数家AAA城投寻找非标资金，信托/租赁/保理/小贷均可，有兴趣直接资金可以合作，当地一般预算收入均超30亿，大部分可以提供AA+担保

B:寻找城投点心债销代销机构（募集离岸人民币,预期收益6%起，2万美金起投,需要境外开户，用境外的钱认购），公募基金产品已经搭建好,有兴趣的私聊微信ibonds2，另承接点心债dtdj和dc，折价过券

从监管机构现有对城投公司的监管思路来看，鼓励城投公司进行产业转型、市场化转型是一个重点方向。可以确认的说，城投公司已经走到了一个十字路口，城投公司转型已经是一个必然的选择，而且部分城投公司未来必然会慢慢退出出历史舞台，毕竟能够实现完全市场化转型或者市场化转型成功的公司并不会很多。债券民工个人认为，目前城投公司的发展已经到了一个很特别的节点，是决定城投公司未来的关键阶段，也是目前发展面临困难最多的阶段。对于城投公司来说，现在的首要任务是活下去，然后才是转型发展。如果都无法活下去，城投产业化转型、市场化转型就都是空中楼阁。活着，才有希望，也可能才有未来，这是城投公司必须要面对的残酷现实。

 一、城投公司融资依然很艰难

   从已经公开披露的信息来看，现有的监管政策只是解决了存量债务的解决方式，并没有解决新增融资问题。从一个角度就可以看出目前城投公司面临的融资问题：那就是部分城投公司的非标融资需求一直都在，甚至是在增加，而且非标融资的成本也并没有明显的降低。从城投公司的融资实践来看，非标融资产品一直屡禁不止，最主要的原因是城投公司有融资需求。在各种监管政策和城投公司负面融资舆情影响之下，部分城投公司（尤其是弱势城投公司和网红城投公司）很难通过正规的融资方式进行融资。而非标融资产品对于城投公司的资质要求很低，对资金使用没有监管，可以灵活的使用资金，因此部分城投公司才会选择非标融资产品。2021年以来，部分城投公司的融资途径受限，能够获取资金的渠道越来越少。在这种情况之下，非标融资产品成为了城投公司无奈的选择。城投公司之所以选择非标融资产品，很大程度上是因为其他融资渠道融资不畅，没有其他办法获取资金。目前不止是债券和贷款，非标融资额度也是有限，总有城投公司会拿不到非标资金，在一定程度上推高了非标融资成本。虽然非标融资的成本高，但是也成为了部分城投公司的救命稻草。在某种程度上，活下去才是部分城投公司的第一选择。而且即使是成本可能在增加的情况下，非标融资的方式也在减少。如果有一天，连非标融资产品都没有了的时候，这些城投公司应该怎么办？

 二、城投公司发展面临的问题依然很多

   1、部分地区城投逾期事项依然很多。部分城投公司逾期的债权产品，从信托贷款、融资租赁、定融产品蔓延到了银行贷款，甚至包括国开行的贷款。现在除了信用债券，其他的债权产品均都存在逾期了。

   2、部分地区城投公司评级负面事项很多。从公开披露的评级信息来看，2024年以来还是有部分城投公司因为融资负面事项评级展望被调整为负面或者评级下调，这从另一个角度也反映出部分城投公司可能存在非常大的生存压力。

   3、部分区域城投公司已经开始进行贷款重组或者非标展期。部分地区目前已经披露或者公告的城投公司贷款债务重组和非标融资展期，意味着区域债务压力极大。这种情况并不是仅仅存在于一个地区，在其他地市或者其他省份也是存在的。在这种非标债务压力极大的情况下，会对城投公司的信誉和后续融资产生很大的负面影响。

   4、商票成为了城投公司的新风险点。债券民工真的是没想到商票在成为房地产企业爆雷的导火索之后，下一个可能会轮到城投公司。目前上海票据交易所披露出来的出现商票逾期的城投公司数量越来越多，遍布全国各个省份，这意味着资金压力大在城投公司之中普遍存在。

   5、定融产品发行量大幅增加。城投公司的定融产品开始在市场上出现的更多了，各种广告宣传随处可见。众所众知，定融产品作为一种非标中的非标，融资成本较高，而且一直是处于严监管的态势，但是还是依然成为了部分城投公司的选择，这也从另个一角度意味着城投公司的融资难度在提高。

 三、城投公司产业转型不是一蹴而就的

 虽然城投公司的产业化转型是一个必然的方向，但是城投公司的业务发展与产业发展转型之间是存在着悖论的。首先需要关注的是城投公司的定性问题。城投公司之所以是城投公司，就是因为有着明显的城投属性，与一般国有企业和实业企业之间存在着明显的区别。如果完成产业转型之后，那城投公司的性质到底该如何定性呢？城投公司、产业公司还是城投产业公司？这是一个很严肃的问题，关系到城投公司未来发展最根本的问题。再次就是城投公司转型的产业业务方向问题。城投公司可以进行产业转型，那到底哪些业务是属于产业业务呢？委托代建、土地整理、棚户区改造等毫无疑问是城投业务，那公用事业业务、工程施工业务、公交业务等性质如何界定呢？再有就是贸易业务属不属于产业业务呢？众所周知贸易业务是改变城投公司主营业务结构最快、最便利的方式，而且多家城投公司均有产业类业务。

   而且，即使是往产业类方向转型，对于城投公司来说也是面临着很大的压力。可以确认的是，地方政府及其下属机构的优质资源基本都已经划入城投公司，现存的优质资源并不多，所以实际上留给产投类公司的发展方向就更少了。如果实在城投公司合并范围内利用已有资源打造产投类公司，则在申报债券时会面临较大的不确定性。

产投类公司需要专业的市场化人员以及相匹配的薪酬体系，这对于产投类公司是需要完善匹配的，但是城投公司或者地方政府很难为其匹配相应的市场化专业人员。没有市场化专业人员的产投实际上是不具备持续发展潜力的，即使可以实现新增融资规模，未来发展也很难有前景。

作为一个长期关注城投公司的老兵，债券民工比任何人都希望城投稳了，希望城投公司可以化解现有的债务问题并城投实现产业化转型、市场化转型。但是这就更意味着我们需要正视城投公司存在的问题，这才是解决问题的第一步。只有正面了问题，才有解决问题的办法。如果一直蒙眼狂奔，那可能会出现真的危机。