【深度】骏成科技收购标的供应商问题重重，大客户依赖症难解
来源：财中社
9月9日，骏成科技（301106）发布公告，公布重大资产重组报告书申报稿；此前的8月16日，公司更新了2024年上半年的财务数据，并获得深交所同意恢复审核。此次重大资产重组涉及公司发行股份及支付现金购买江苏新通达电子科技股份有限公司（新通达）75%股份并募集配套资金事项。完成交易后，新通达将成为骏成科技的控股子公司，骏成科技将进一步扩大产品矩阵，进入下游汽车电子领域。
骏成科技于2022年1月上市，公司主营业务专注于液晶专业显示领域，主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，产品应用于工业控制、汽车电子、智能家电、医疗健康等专显领域。
2021-2023年及2024年上半年，骏成科技营业收入分别为5.65亿元、6.33亿元、5.7亿元和4.07亿元，2024年上半年营业收入同比增长52.3%；归母净利润规模分别为0.79亿元、0.91亿元、0.71亿元和0.54亿元，2024年上半年归母净利润同比增长37.5%。
《财中社》注意到，虽然2024年上半年的营业收入及归母净利润均大幅增长，但经营活动现金流却由正转负。2024上半年，公司经营活动现金流为-0.19亿元，同比下降263.9%，公司解释称系因销售收入增加，相应增加成本支出，但销售回款滞后于成本付现所致。
此次重组预案最早于2023年10月提出，5个月后获深交所受理，并于2024年4月15日收到深交所的审核问询函。
不用“自掏腰包”一分钱的收购方案
截至评估基准日为2023年9月30日，资产重组标的新通达归属于母公司的股东全部权益账面值为1.57亿元，评估后所有者权益价值为3.32亿元，评估增值1.75亿元，增值率111.59%，75%股份总对价2.48亿元，上市公司将新增商誉8680万元。此次收购，由骏成科技通过发行股份和支付现金相结合的方式向交易对方进行支付，其中股份对价占标的资产交易对价的70%，金额为1.73亿元；现金对价占标的资产交易对价的30%，为7425万元。
股份对价通过向新通达股东徐锁璋、姚伟芳、徐艺萌、丹阳精易至诚科技合伙企业以27.24元/股价格，共计发行636万股，占发行后上市公司总股本的比例为5.89%（不考虑募集配套资金）。
此外，骏成科技拟向不超过35名特定投资者发行股票募集配套资金，总额不超过8500万元，不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。配套募集资金发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30%。也就是说，募集的配套资金就足以支付收购中所需要支付的现金对价。
新通达：典型的家族企业，供应商存疑
新通达2022-2023年分别实现营收4.4亿、4.9亿元，实现净利润2035万、2659万元，是一家知名的汽车电子系统集成制造商、技术方案提供商，主营业务是汽车电子系统的研发、生产和销售，其中汽车仪表销售约占80%。同时，新通达正在逐步开拓智能座舱、智能驾驶领域的其他应用产品，主要包含HUD、传感器、控制器等。
新通达股权结构如上图所示，徐锁璋是精易至诚的执行事务合伙人，实际控制精易至诚。徐锁璋与姚伟芳为夫妻关系，徐艺萌为徐锁璋、姚伟芳夫妇的子女。
2021-2023年，骏成科技一直位列新通达前五大供应商之列，新通达向骏成科技的采购金额分别占其营业成本的5.61%、11.91%和10.89%。与此同时，新通达也是骏成科技2022-2023年的第三大客户，合计向骏成科技采购金额分别为4276万元、4290万元。
企查查显示，新通达前五大供应商中，深圳市轩彩视佳科技有限公司和天津市稳特电子有限公司的实缴资本分别为100万元和350万元。
2022年前，新通达前五大供应商之一的上海翊旭电子科技有限公司（翊旭科技）成立于2021年11月，成立第二年即成为公司前五大供应商，其实缴资本和参保人数均为零。公司回复深交所的审核问询函称翊旭科技不存在仅为新通达供货的情形。
《财中社》发现，新通达的客户集中度也较高。2021-2022年及2023年前三个季度，新通达向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别80.17%、87.73%、93.19%，其中，向第一大客户吉利汽车的销售金额分别为8762万元、2.16亿元、2.04亿元，占比分别为23.48%、49.51%和57.06%。
对客户集中度较高的原因及合理性，是否存在重大依赖，与同行业可比公司的对比情况，报告期内向吉利汽车销售金额大幅增加的原因及合理性，客户集中度较高是否对持续经营能力构成重大不利影响等问题，深交所要求新通达进行说明。
不论公司进行什么样的解释，不可否认的是新通达客户集中度高，单个客户的销售量占比竟然超过50%，会造成企业抗风险能力较差，一旦公司所依赖的重要客户流失，则新通达的经营业务将可能受到致命打击，甚至无法继续经营。
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