【中信建投 非银&金融科技】东方证券2021业绩预增：公募资管或贡献最大增量，整体符合预期
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事件
公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润同比增长85%到105%
2022年1月24日东方证券发布业绩预告，预计2021年公司归母净利润同比增长85%到105%，至50.38亿元到55.82亿元；扣除非经常性损益事项后，预计公司归母净利润同比增长87%到107%，至49.77亿元到55.21亿元。
我们认为，公司业绩增量或主要来源于资管及投行业务的贡献，以及信用减值计提规模的减少。
公募资管规模增长迅速，资管业务贡献最大增量。根据公司半年报数据显示，截至2021H1东证资管的资产管理规模达3526亿元，同比+18%，其中券商公募基金资管规模达2602亿元，同比增加30%。同时公司参控股汇添富基金及长城基金，截至2021Q3持股比例分别为35%及18%，根据wind数据显示，截至2021年Q4季度，剔除ETF链接基金市值后两家基金公司基金净值分别达9249亿元及2020亿元，同比分别+12%/+17%，非货基金净值规模分别达6112亿元及948亿元，同比分别+11%/+12%。从收入情况来看，以2021Q3季度数据计公司资管业务手续费净收入28亿元，同比高增57%。
再融资占比提升，投行业务增速领先同行。根据wind数据显示，以发行日计在包含自主自办发行情况下东方证券2021年首发、再融资及债券主承销规模分别达130亿元、305亿元及3282亿元，分别同比+34%/+238%/+51%，从收入数据来看截至2021Q3季度公司投行业务手续费净收入达12亿元，同比+20%，高于行业平均。
信用风险回落，股权质押减值规模压降。上市券商将股票质押业务融出的自有资金计入资产负债表的“买入返售金融资产”科目，截至2021Q3季度公司买入返售金融资产规模为116亿元，同比减少36%；发生的信用减值损失金额2.55亿元，同比大幅减少80%，减值风险进一步化解。
投资建议：长期维度，以东证资管和汇添富基金为核心的资产管理能力和规模效应是公司核心竞争力；中期维度，近年伴随注册制改革的深化，公司投行业务也在尽可能赶超和补足短板，相关业务同比增速显著高于同行；其次是短期股票质押风险回落也将助力估值修复。
风险提示：市场波动、市场交易量下滑、公募基金业绩不及预期。
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