读懂央行的“眼色”系列之五：关于货币政策目标和相机抉择——【中信期货固定收益（国债）】
中信期货研究
报告摘要
我们梳理了2016年以来《中国货币政策执行报告》，总结出了2016年以来关于中国货币政策的六条经验规律，来帮助市场参与者更好读懂央行的“眼色”。
本篇我们聚焦规律五，关于货币政策目标和相机抉择。
中国人民银行的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，四个任务是币值稳定、充分就业、金融稳定、国际收支平衡，顺序上，货币政策的首要任务是经济增长和物价稳定，内外均衡和金融稳定更多是约束；
但上述目标过于长期，无法对短期投资决策提供太多指引，短期内更具参考意义的是货币政策中介目标的相机抉择；
2018Q4以后，“广义货币（M2）和社会融资规模存量增速与名义GDP增速基本匹配”作为货币政策中介目标开始频繁出现。基本匹配”这一要求是为了跨周期稳住货币总量的中长期目标，短期内，央行的中介目标仍会预调微调，以体现相机抉择；
实践来看，中介目标的短期相机抉择会在实体融资环境上有明显体现。如目前的中介目标为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，经验上该措辞代表央行仍对“宽信用”有所诉求，对企业部门的融资环境感受较为友好；
但需注意的是，这一表述切换对实体部门融资环境感受有较好指引，并非严格对应狭义流动性的再度宽松。
风险因子：经验规律失效、货币政策调控框架改变超预期。
中信期货研究所
更多市场信息、最新市场动态
免责声明
除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。
如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。
此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。