读懂央行的“眼色”系列之五:关于货币政策目标和相机抉择——【中信期货固定收益(国债)】
中信期货研究
报告摘要
我们梳理了2016年以来《中国货币政策执行报告》,总结出了2016年以来关于中国货币政策的六条经验规律,来帮助市场参与者更好读懂央行的“眼色”。
本篇我们聚焦规律五,关于货币政策目标和相机抉择。
中国人民银行的最终目标是“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长”,四个任务是币值稳定、充分就业、金融稳定、国际收支平衡,顺序上,货币政策的首要任务是经济增长和物价稳定,内外均衡和金融稳定更多是约束;
但上述目标过于长期,无法对短期投资决策提供太多指引,短期内更具参考意义的是货币政策中介目标的相机抉择;
2018Q4以后,“广义货币(M2)和社会融资规模存量增速与名义GDP增速基本匹配”作为货币政策中介目标开始频繁出现。基本匹配”这一要求是为了跨周期稳住货币总量的中长期目标,短期内,央行的中介目标仍会预调微调,以体现相机抉择;
实践来看,中介目标的短期相机抉择会在实体融资环境上有明显体现。如目前的中介目标为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”,经验上该措辞代表央行仍对“宽信用”有所诉求,对企业部门的融资环境感受较为友好;
但需注意的是,这一表述切换对实体部门融资环境感受有较好指引,并非严格对应狭义流动性的再度宽松。
风险因子:经验规律失效、货币政策调控框架改变超预期。
中信期货研究所
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