海通金工 | 中长期的上涨逻辑未受到影响——量化择时和拥挤度预警周报
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郑雅斌
海通金融工程首席分析师
S0850511040004
上周（2024.11.18-2024.11.22）市场回顾。上周A股市场震荡下行。上证50指数下跌2.62%，沪深300指数下跌2.6%，中证500指数下跌2.94%，创业板指下跌3.03%。当前全市场PE（TTM）为18.1倍，处于2005年以来的44.8%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在11月下半月均表现不佳。从消息面来看，美联储暂停降息的可能性持续上升。从技术面分析，均线强弱指数的下行幅度较大，表明市场正接近底部位置。综上所述，我们认为，尽管近期市场震幅较大，但中长期的上涨逻辑仍然未受到影响，市场可能会在经历本轮波动后迎来修复。
中长期的上涨逻辑未受到影响。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.97，低于前一周（2.76），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.97倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.86，高于前一周（0.77），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.33%和2.13%，处于2005年以来的77.07%和85.50%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.2%、-0.33%。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在11月下半月的上涨概率分别为50%、39%、44%、38%，涨幅均值分别为-0.56%、-0.36%、-0.19%、-0.62%，涨幅中位数分别为-0.86%、-1.15%、-0.35%、-1.51%，各大宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1.上周美股市场开启反弹。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.96%、1.68%、1.73%。根据Wind，目前市场对美联储12月不降息的预期持续升温。根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，目前市场预期暂停降息的可能性为44%。2.根据Wind，国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作，北上广深取消普通住宅和非普通住宅标准。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于11月15日向下突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为105，处于2021年以来的39%分位点。上周，A股市场震荡下行。从消息面来看，美联储暂停降息的可能性持续上升。从技术面分析，均线强弱指数的下行幅度较大，表明市场正接近底部位置。综上所述，我们认为，尽管近期市场震幅较大，但中长期的上涨逻辑仍然未受到影响，市场可能会在经历本轮波动后迎来修复。
因子拥挤度观察：小市值和低估值因子表现较好。小市值因子拥挤度1.04，低估值因子拥挤度0.56，高盈利因子拥挤度-0.63，高盈利增长因子拥挤度-0.82。
行业拥挤度：电子、非银金融、通信、传媒和计算机的行业拥挤度相对较高。汽车和医药生物的行业拥挤度上升幅度相对较大。
风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。