【月读】CTA和量化股票双轮驱动，打造“量化全天候”产品线
千象资产成立于2014年，是国内最早成立的量化私募机构之一，也是国内目前量化CTA策略管理规模最大的机构之一。公司成立十多年以来，一直在量化领域深耕。
一、CTA策略：丰富与完善
千象资产自2014年发行首支CTA策略私募产品以来，陆续荣获了包括多届金牛奖、英华奖在内的100多项奖项，规模不断增长的同时，策略的丰富度和多样性也在不断提升。
千象资产的CTA以策略丰富、配置均衡为特点，短中长线趋势跟踪策略为主，叠加对冲策略，并且覆盖了期货市场50多个主流品种，做到全品种分散。成立十年，千象资产的CTA策略也不断升级迭代：由传统的规则化策略拓展到因子化策略，由单纯的趋势跟踪拓展到趋势跟踪加截面对冲策略，由原有的多PM分仓管理迭代到以投资总监为核心的中心化大策略模型。此外，千象CTA注重拓展信号维度，不断纳入更多新的交易品种。2023年，千象资产的国债期货策略也正式上线。自此，千象资产在CTA策略中实现全资产覆盖。
二、量化股票策略：拓展与提升
2017年，千象正式进入量化股票市场，量化股票团队逐步搭建成型，并于2018年发行了第一支指数增强产品。经过多年努力，目前已形成量化股票策略与CTA策略双轮驱动。
千象的量化股票策略涵盖了量价、基本面和另类因子，日内及日频信号兼备，策略信号类型持续完善。2017年至今，千象的量化股票策略同样也在不断升级迭代：由最初的基本面为主的日频策略升级到日频加日内的中高频策略，由传统的多PM分仓管理升级到以投资总监为核心的中心化大策略，由线性权重分配升级到基于深度学习的动态权重分配。升级迭代的同时，策略稳定性也在不断增强。在公司量化股票规模不断增长的同时，业绩分位也在稳步提升。
截至目前，千象CTA策略已有10年以上实盘业绩，量化股票策略已有超过6年的实盘业绩。在最近两年CTA和量化股票各自的极端行情当中，千象的策略表现稳定，经受住了市场的考验。
三、量化全天候策略：从配置策略到配置资产
随着国债期货CTA策略投入实盘，千象资产在策略和资产层面已经实现了股票、债券、商品的全覆盖。从最早的纯CTA策略产品陆续拓展到CTA+中性、CTA+量化股票，早期的配置方式主要采用策略叠加以期达到平滑波动的效果。2023年下半年，千象资产首次引入“全天候策略”的配置理念，通过风险平价的方式，对股票、债券（国债期货）、商品三类资产进行均衡配置，发行了首支中波动产品“千象全景多元量化1号私募证券投资基金”。产品实盘运作至今不断积累经验，实现预期的配置效果。
（一）资产配置夯基础
RayDaliao曾经说过，投资的圣杯就是要找到一些良好的、互不相关的投资或者回报流，从而去创建自己的投资组合。马科维茨也曾经说过，资产配置是投资市场唯一的免费午餐。大类资产配置理念，即因为不同类别大类资产的相关性较低或负相关，组合配置不同类别风险资产可以有效控制组合波动，分散组合风险。同时长期持有风险资产本身，可以收获风险溢价。
千象在国内标准化资产层面，已经实现了股票、债券（国债期货）、商品三类资产的全覆盖，三类资产相关性很低，通过股票账户+期货账户即可配齐三类资产。
（二）风险平价方法论
深耕多策略多年的经验告诉我们，仅仅进行大类资产配置，不去进行科学的配置比例，也会导致很多看上去均衡的组合在极端情况下产生较大的亏损。引入“风险平价”方法论，可以进一步提升产品组合的稳定性，尽可能的避免对冲不足或者对冲过度的情况。
当已知不同大类资产的风险系数不同，就可以通过调整组合内不同大类资产的占比，使组合中的每一类资产所承担风险相同。“风险平价”是指通过仓位控制，让组合内各个大类资产风险平衡，其模型简而言之就是：资产1占比×资产1风险=资产2占比×资产2风险=资产3占比×资产3风险=其他资产占比×其他风险。这样组合内每一类资产的风险基本一致，避免由于某一类资产的大幅下跌造成整个组合的风险失控。
千象资产目前股、债、商三类资产均有对应的策略，可以较为准确的测算出各资产的长期历史年化波动率。而商品和国债期货策略均为保证金交易，这也使对中低波动资产加杠杆易于操作，提升资金使用效率的同时可以更加有效的搭建风险平价组合。
（三）目标波动多选项
在有了资产配置+风险平价的框架之后，千象的量化全天候策略又基于不同的客户风险偏好需求，开发了高、中、低三种不同的波动率配置组合。三种组合配置逻辑相同，风险收益特征不同。其中，高波组合是在保持股、债、商各类资产在一定目标波动率下，发挥风险平价组合的效用，最大化资金利用效率；中低波组合目标是争取在控制回撤的基础上赚取相对稳健的收益，配齐股、债、商三类资产之后，剩余仓位用于现金管理及其他低风险策略。另外，为防范极端风险，对所配置低风险策略会分配风险预算，进行严格的仓位管理。
四、厚积薄发，不断向前
经过十多年策略迭代和产品设计的探索，千象资产已经形成了完备的工具化+量化全天候策略线。CTA、500指增、1000指增、商品指增等更偏重于工具化策略的定位，为资产管理机构及高净值客户提供不同特征的配置工具；量化全天候策略则着重于基于客户风险偏好，在承担相应风险的同时去追求长期收益。
未来，在继续深耕CTA和量化股票赛道的同时，千象资产将秉承一直以来的稳健作风，不断优化策略结构，以期为投资者带来更好的持有体验。