海通食品饮料|国内原奶价格平稳，大包粉进口量高增
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颜慧菁
海通食品饮料研究首席分析师
S0850520020001
原奶价格走势。2022年1月以来，国内原奶价格保持平稳，在4.25-4.27元/kg区间波动。2022年2月8日-2月9日，国内主产区原奶价格为4.27元/kg，环比+0.2%，同比-0.2%（以2021年1月28日-2月3日为基期计算）。2021年11月恒天然原奶价格为0.41欧元/kg，环比持平，同比+31.8%。
恒天然奶粉价格持续上涨，大包粉进口到港量高增。2022年2月15日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为4295美元/吨，环比+6.0%，同比+33.9%；全脂奶粉拍卖价为4503美元/吨，环比+4.1%，同比+24.6%。2021年12月奶粉进口单价为4084.81美元/吨，环比+2.2%，同比+20.5%。2022年1月，进口到港奶粉数量为13.67万吨，环比+39.0%，同比+33.7%，我们认为主因销售旺季下原奶供给缺口较大，进口大包粉需求旺盛；进口到港鲜奶数量为8.29万吨，环比-0.1%，同比-9.1%。
节后饲料价格上扬，苜蓿草到岸价持续上涨。2022年2月12日-2月18日，玉米平均价为2760元/吨，环比+1.8%，同比-7.4%；豆粕平均价为4030元/吨，环比+7.5%，同比+3.1%，达2021年以来峰值。2021年12月，进口苜蓿草平均到岸价421.5美元/吨，环比+4.3%，同比+18.4%。
国内要闻。【国务院】2022年2月11日，国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，《规划》提出，实施牛羊发展五年行动计划，大力发展草食畜牧业，加强奶源基地建设，优化乳制品产品结构，推进饲草料专业化生产；实施奶业振兴工程，推动重点奶牛养殖大县整县推进生产数字化管理，建设一批重点区域生鲜乳质量检测中心和优质饲草料基地。
投资观点及原奶价格预测：21年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21年均价同比+26.3%、+15.7%）。21年底饲料价格有所下降，我们预计22年饲料成本压力有望减轻，随着奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，需求景气下预计22年国内原奶价格有望高位回落。
风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。