【机械】1月挖机销售降幅收窄，关注稳增长下机械行业投资机会——机械设备行业月报——中性
郑连声证券分析师
SACNo：S1150513080003
宁前羽研究助理
SACNo：S1150120070020
近期行情回顾
2022年1月24日-2022年2月23日，沪深300下跌3.27%，机械板块下跌1.60%，跑赢大盘1.67个百分点，在申万所有一级行业中位于第23位，19个子行业10跌9涨，其中表现较好的子行业分别为磨具磨料、农用机械、印刷包装机械，分别上涨10.49%、4.89%、4.84%。
截至2022年2月23日，行业TTM市盈率为24倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为96%。
机械行业整体情况回顾
工程机械方面，1月共销售各类挖掘机约1.56万台，同比下降20.4%，其中国内销售8282台，同比下降48.3%；出口7325台，同比增长105%。1月共销售各类装载机7598台，同比下降14.8%，国内市场各类装载机销量4117台，同比下降38%；出口3481台，同比下降52.2%。叉车销量方面，12月全行业叉车销售约为8.11万台，同比增长8.64%。从挖掘机开机小时数来看，1月我国小松开机小时数受春节因素扰动较大，同比降低35%，为71.3小时。全球其他主要地区除日本小幅增长0.6个百分点外均实现较大幅度提升，日本开机小时数为59.6小时；欧洲开机小时数为65.7小时，同比增长10.1%；印度尼西亚开机194.4小时，同比增长10.7%；北美同比增长8.8%，为66.4小时。
工业机器人方面，12月制造业固定资产投资累计同比增速为13.5%，其中下游主要应用场景中，汽车行业12月固定资产投资累计下滑3.7%，3C行业固定资产投资累计增速保持22.3%的较高水平。受益于下游制造业固定资产投资不断提升，12月工业机器人产量同比提升15.1%，为3.52万台。未来随着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续改善，工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。
投资策略
工程机械方面，根据中国工程机械工业协会的数据，11月挖掘机销量为20444台，同比下降36.6%，其中国内市场销售14014台，同比下降51.4%；出口6430台，同比增长89%。2021年1-11月挖掘机销量为31.87万台，同比增长7.66%，增速低于全年10%增长预期。此外，随着发改委发布《能耗双控方案》，全国多地部署新一轮限产措施，包括设定产量上限、错峰生产、限电、要求关停检修等。我们预计，2022年Q1行业内将迎来新一轮价格调整以应对限产带来的成本上涨。在此预期下，建议重点关注行业内具有较强成本转嫁能力的龙头企业，如工程机械龙头三一重工（600031）、建设机械（600984），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。
机器人方面，工信部牵头出台两项利好规划，明确提出了到2025年间行业营收年均增长20%、制造业机器人密度到2025年翻倍的目标。今年Q3机器人企业表现并不乐观，国内一些代表公司出现营收大涨但利润暴跌的现象，成本价格上涨是一方面因素，更根本的原因还是受限于技术壁垒，国内的机器人企业大都集中在中低端产品领域，议价能力不强。两项规划的出台将加速推动我国机器人产业迈向高端化进程。此外，随着我国人口红利逐渐消退以及工业机器人价格不断下探，二者价格剪刀差已经明显缩小，机器换人将成为未来制造业转型的重要趋势，在此过程中建议关注国产工业机器人龙头拓斯达（300607）、减速器龙头绿的谐波（688017）。
风险提示
疫情全球蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险；全球贸易摩擦风险。