丘栋荣最新发声：这几类资产风险补偿或提升！
Wind资讯
2022年2月22日，WindTalk万得基金大咖讲坛中庚基金丘栋荣专场活动在上海万得大厦成功举办。
中庚基金副总经理、首席投资官丘栋荣进行了重磅主题分享。万得集团及万得基金高管出席，并就WindTalk万得基金大咖讲坛举办初心及宗旨、万得基金投研赋能等发表了讲话。
来自银行理财、保险资管、公募基金、私募基金、证券资管、期货公司等大资管大财富行业的百余宾客与会，现场高朋满座、嘉宾济济一堂。
在大咖演讲环节，丘栋荣以“低估值视角下‘结构性’风险与机会”为主题，分析了当前市场环境下投资需要关注的要点。他指出，低估值、高股息、短久期、小盘、低波动风格风险补偿或提升。
万得基金整理了丘栋荣演讲的主要内容，分享给大家。
为何估值和价格依然非常重要
在低估值价值投资策略体系中，估值和价格决定预期回报：相同资产，高估值比低估值预期回报差。因为超额收益必须用低估值解释，买得便宜，通过低估值下现金流的回报获得超额收益；进一步讲，长期回报取决于资产本身的盈利和现金流，而不是交易和交易对手。
投资最好的事情是买入长期持续高ROE的公司，时间就会给予奖励。从这个角度上看，高估值似乎无可厚非。不过，未来的不确定性，致使高估值的脆弱性不容忽视。
具体来讲，企业经营的不确定性叠加高估值，容易导致脆弱性，构成了风险与收益的不匹配。
相比而言，低估值价值投资具有较高的安全边际，不过度依赖于市场环境（牛市），倾向于逆向下注；历史行情显示，价值因子长期有效，隐含再平衡机制，可以获取较高的预期回报。
结构分化巨大
当前，成长价值极致分化，沪深300成长与沪深300价值估值分化处于历史极端值。成长类指数的估值基本上接近历史100%分位以上，而价值类指数的估值水平则基本处于底部，下行风险有限。
结构性分化在指数各个层面体现，包括大小盘表现及其估值的割裂，大盘内部的成长价值的极致差异。极致的分化蕴含了风险和机会，需自下而上精选个股构建基本面低风险、低估值、高预期回报的组合。
需要关注的是，当前正处于权益投资持续加码的阶段。资管新规过渡期结束，打破刚兑及地产需求下降，居民资产配置需求旺盛，相应的权益资产在居民的配置占比持续上升势头仍未结束。
相比权益资产，债券类资产整体收益水平不高，其隐含回报水平较低，而信用债则面临较大的信用风险。再者，可转债当前整体估值水平较高，缺资产背景下固收+产品参与较多，取决于股票行情，隐含回报水平一般。市场优质资产短缺。
这四类资产风险补偿或提升
面对结构分化巨大、复杂多变的市场，需自下而上精选个股构建基本面低风险、低估值、高预期回报的组合。哪些行业个股将会有机会？丘栋荣认为，这四类资产风险补偿或提升。
01
中小市值公司
当前，经济基本面持稳、潜在通胀水平提升、利率提升等多因素重叠，有望促进风格再平衡，有利于中小市值公司。
表现在，中小企业、民营企业和周期行业的真实违约风险可能比2018年小很多；经济基本面风险从2020年6月份开始是在不断降低的，企业盈利能力持续回升；而且中小市值公司对流动性的依赖程度并不高。
02
极低估值的港股价值股
港股在全球市场中处于绝对低估水平，但即使同样的低估值资产，港股和A股之间还存在极大的折价（AH溢价指数140左右），因此同样低估值资产在港股的波动性更低、股息率更高。
以恒生香港中资企业指数为例，PB处于近10年低位，风险溢价水平在历史最高区间，股息率（6.37%）为历史最高值。
另外，稀缺但较为拥挤的赛道，需进一步挖掘α。港股互联网公司是A股明显缺少的资产，这部分公司是新经济的代表和前沿阵地，已经是市场的共识，股价下跌较多，风险大幅释放，在此背景下希望寻求进一步挖掘阿尔法，构筑自己的研究优势，寻求投资机会。
03
低估值的高质量资产
业绩好、竞争优势明显且持续成长、基本面风险比较小、估值又是很便宜的公司，这是投资的理想标的。
比如：广义的制造业公司，尤其是一些偏中上游的制造业公司；风险持续降低的传统的低估值领域，银行、地产和保险；成长性的领域中还有一些机会，比如机械、次新中的新材料；极低估值的港股价值股，包含地产、金融、能源和电信等行业的龙头公司。
04
看好的几类因子
看好的因子：低估值、高股息、短久期、小盘、低波动因子风险补偿或提升。
相对谨慎的因子：高盈利、强动量、机构持股，风险溢价处于历史低位，风险大，性价比差。
最后，丘栋荣指出，目前长久期因子的风险溢价处于历史最低位置，长久期因子的定价处于历史上最贵的区域，短久期因子的定价处于历史上最便宜的区域，当前短久期行业主要为金融地产和能源行业。
在碳中和的目标下，大部分短久期行业将处于长期产能扩张缓慢或者不扩张的状态，积攒的现金流若不用于分红，则存在于投资新业务、企业转型的可能，这种情景下的现金流具有新业务的期权价值。
此外，丘栋荣管理的多只基金产品（万得基金悉数代销）目前都处于限购或暂停申购状态。中庚价值领航（006551.OF）近日虽已开放限额100万申购，但根据中庚基金限额预告，管理人将于2月28日（下周一）起进一步调整限额至单日单户限额1万（25日15:00后申请均适用1万限额）。
风险揭示：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。基金经理所管理产品的过往市场表现及净值高低不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。