债牛的终点在哪里？
本周对于全球投资者来说，关注度最高的事情是英伟达公布财报；对于国内投资者来说，关注度最高的事情是5年期LPR下调25个基点。
英伟达财报之所以如此引人关注，最根本的原因是美股上涨的市场宽度在去年极窄的基础上，今年以来继续收窄，去年美股上涨的核心动力可以归因为科技股七巨头的暴涨，但近两个月的股价表现，让一些媒体认为特斯拉、苹果、谷歌已经掉队，美股只剩下了英伟达、META、微软和亚马逊四巨头。
英伟达的财报再次大超市场预期，再加上电话会议上管理层对未来的乐观预期，英伟达在公布财报后单日暴涨16%。
关于5年期LPR的下调，媒体上的主流观点都是认为本次的下调幅度大超市场预期，事情真的是这样吗？
我持疑问态度，我认为本次下调或许超出了媒体从业者的预期，但对于投资者而言，未必是大超预期，原因在于LPR公布下调的当天，对利率最为敏感的债券和汇率市场表现得都很平静，如果真的是远超预期，长期国债的价格应该暴涨才对。
近一年来，就人民币资产而言，表现最好的资产是长期国债，股票资产中表现最好的高分红股，其实这两者的大体逻辑是一致的，区别在于投资高分红股要确保这些公司未来的利润不能持续降低，长期国债则要警惕高通胀与经济过热。
因为我对当前市场热捧的这些高分红公司未来利润的可持续性持谨慎态度，所以我选择重仓长期国债。
很多朋友可能会问LPR下调的极限在哪里？其实这个问题相当于在问，国内债券牛市何时会终结？
坦白说，我也不知道，我能做的事情是两件，一是保持关注前瞻性的指标，二是寻找性价比更高的新机会。
对于长期国债而言，我个人认为最好的前瞻性指标可能就是商品市场，特别是原油价格，逻辑很简单，原油价格与经济增速、通货膨胀都明确正相关，而经济增速与通货膨胀又影响着债券的定价。
从历史经验来看，原油价格的底部，往往都领先于长期国债的价格顶部，2016年、2020年都是如此。
怎样判断商品市场的底部呢？一个很重要的参考指标就是商品生产成本，原油、动力煤、螺纹钢等重要商品的价格在历史上都曽多次跌破其生产成本，当然，生产成本只能确认商品的相对底部，而无法确认商品的绝对底部，绝对底部往往需要重要事件来驱动。
这个经验未来还会有效吗？我个人认为大概率仍然是有效的，但可能会因为全球经济增长的分化而更加复杂，对于国内长债的定价，我们应该更加关注由国内定价的商品，而美债的定价，更关注原油等全球定价的商品。
至于性价比更高的新机会，这就看个人能力圈以及是否会有极端错误的市场定价了，我个人认为，随着雪球结构、量化基金等压低市场波动资金的退潮，今年A股市场的波动很可能要比2023年高得多，对于投资者而言，市场的波动越大，可参与的投资机会就越多。