【宏达电子（300726.SZ）】归母净利润同比增长69%，非钽电容业务拓展顺利——2021年报点评（王锐）
事件：
公司发布2021年报，全年实现营收20.00亿元，同比增长42.79%；实现归母净利润8.16亿元，同比增长68.68%。其中非钽电容业务营业收入8.30亿元，同比增长52.77%，已占到公司营业总收入的41.51%，逐渐成为公司成长的新动力。公司同时发布2022年一季报，22Q1实现营收4.29亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长2.69%。
模块及其他产品毛利率提升明显，非钽业务拓展顺利
2021年，公司整体毛利率为68.73%，同比降低0.42PCT，其中元器件业务毛利率降低1.61PCT，或因产品交付结构变化及民品价格波动所致；模块及其他产品业务毛利率提升5.12PCT，体现公司整体盈利水平提升及钽电容以外业务拓展顺利。22Q1整体毛利率为70.75%，同比实现0.52PCT的提升。
募投项目提升非钽业务产能，推动产品横向布局
公司于2021年9月发布定增注册稿，募集资金总额10亿元，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。微波电子元器件生产基地建设项目达产后，公司预计将新增陶瓷电容器产能20亿只/年，新增环行器及隔离器产能150万只/年，每年增加5.06亿元营业收入。公司迎合智能化制造与国产替代的需要，抓住新能源汽车、5G通信等行业发展契机，横向拓展非钽业务，培育新的利润增长点。
下游需求持续增长，经营性现金流明显好转
至22年一季度末，公司应收账款相比上一年度末增加24.89%，主要因为公司营收增长，应收账款同步增加。预付账款相比上一年度末增加66.25%，主要系公司提前向供应商采购准备后续生产。存货相比上一年度末增加15.45%，主要因为公司业务规模发展壮大，原材料备货及库存商品增加。公司2021年经营活动产生的现金流量净额同比增长105%，主要系产品销售收入增长较大，应收款项回款及商业汇票到期收款增加。
风险提示：高可靠产品销量不及预期的风险；高可靠产品毛利率下降的风险；国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险；新产品市场拓展进度不及预期的风险。
发布日期：2022-04-24