【华安医药】公司点评艾迪药业（688488.SH）：Q1业绩大超预期，实现盈利华丽反转

转自：谭谈Health

【华安证券医药团队】2023年4月24日发布公司点评艾迪药业（688488.SH）：《Q1业绩大超预期，实现盈利华丽反转》，欢迎与我们交流。

作者：谭国超

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l 事件

2023年4月24日公司发布2023年一季度业绩公告。公司2023年第一季度实现营业收入1.13亿元，同比+220.85%，归母净利润48.62万元（前值为-0.22亿元），扣非归母净利润-0.05亿元（前值为-0.27亿元）；经营性现金流净额为-0.56亿元。其中HIV新药在一季度实现销售收入为2023.03万元，同比增长1206%。公司一季度实现归母净利润为正，提前实现盈亏平衡。

l 事件点评

一季度业绩大超预期，提前实现盈亏平衡

营业收入增加主要为公司两大业务——人源蛋白业务实现反转与HIV新药业务放量所致，公司人源蛋白粗品业务收入较上年同期增加5,749.66万元、HIV新药业务收入较上年同期增加1,868.13万元。2023年一季度公司整体毛利率为44.32%，同比+13.92个百分点，公司毛利率逐渐提高；销售费用率16.22%，同比-11.14个百分点；管理费用率20.73%，同比-35.84个百分点；研发费用率8.72%，同比-30.39个百分点；财务费用率1.65%，同比+4.6个百分点。随着产品销售量的增长，整体费用率大幅减少，公司逐渐实现药品销售带来盈利的积极正向发展。

HIV新药首季度维持放量态势，同比环比高速增长

2023年一季度，HIV新药合计实现销售收入约2,023.03万元，同比增长1206%，环比增长34.8%。2022年，公司首个产品，艾诺韦林片实现全年销售金额3349.50万元，其中一季度实现销售收入154.90万元、二季度630.99万元（季度环比+307%）、三季度1062.81万元（季度环比+68%）、第四季度1500.80万元（季度环比+41.21%）。2023年一季度业绩并未受到Q4新患入组受阻的显著影响，已入组患者用药稳定，业绩继续维持高速增长。截至2022年底，公司艾诺韦林片已惠及29个省、自治区、直辖市的艾滋病患者，医院覆盖范围稳步扩大中。

艾滋病领域领军之势，007+008双重放量可期

公司在艾滋病领域已成功推出2项“首个”产品上市，2021年6月上市的艾诺韦林（ACC007），是国产首个第三代口服HIV创新药，临床试验头对头依非韦伦，拥有显著的安全性优势，曾获CDE优先审评，上市进程迅速，并在同年12月获纳入国家医保。2023年1月4日，公司第二款产品艾诺米替（ACC008）获批上市，系艾诺韦林片联合2种骨干药物（拉米夫定和富马酸替诺福韦）制成的三合一单片复方制剂，是国产首个复方单片制剂的HIV创新药，解决患者服药不便等问题，具有良好的患者顺应度，符合抗HIV药物的全球研发趋势。目前艾诺米替与进口复方单片捷扶康正在进行头对头临床3期试验，即将公布数据，对产品的临床推广、扩大适应人群将有显著推动作用。公司2023年将着力两款产品的销售推广，双重放量可期。

l 投资建议：维持“买入”评级

公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008）作为国产首个HIV第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局，公司基础人源蛋白业务影响已经消除，预计后续维持稳定。

我们预计公司2023~2025年收入分别为4.97亿元、7.50亿元、10.44亿元，分别同比增长103.4%、51.1%、39.1%；考虑到公司已实现盈亏平衡并预计在2023年全年实现正盈利，我们上调2023年归母净利润预测，预计归母净利润分别为0.01亿元（前值为-0.4亿元）、0.67亿元、2.09亿元，分别同比增长100.9%、6048.3%、211.3%，对应PE为5600X、91X、29X。其中2023年为扭亏为盈首年，预测PE数值较大。维持“买入”评级。

l 风险提示

艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

        重要提示        

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告公司点评艾迪药业（688488.SH）：《Q1业绩大超预期，实现盈利华丽反转》（发布时间：2023年4月24日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。

分析师：谭国超(SAC:S0010521120002)  邮箱: tangc@hazq.com

    华安证券医药团队    

谭国超：研究所所长助理、医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

李昌幸：分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于某国产科学仪器公司、华西证券研究所。

李婵：研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。

江卉：研究助理，主要负责CXO板块研究。武汉大学本科，南京大学社会医学与卫生事业管理硕士，拥有两年医药行业咨询工作经验。

陈珈蔚：研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。

钱琨：研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。

（谭国超 SAC:S0010521120002；李昌幸 SAC:S0010522070002)

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