鹏华基金杨飞：穿越市场周期，分享数字经济时代红利
年初至今，数字经济热度有增无减。以目前市场上唯一涵盖数字经济领域的主题指数——中证数字经济主题指数（931582）为例，wind数据显示，截至2023年4月24日，该指数今年以来增长超12%。
市场变化折射时代机遇，当前中国传统经济增速放缓，需要新的经济引擎拉动。劳动力人口红利逐步消失，对数字经济的需求顺理成章，经过三年疫情，催化了数字经济产业发展的迫切性。随着数字中国的顶层设计以及国家对数字建设的考核强约束，数字经济未来必将迎来快速发展。
这也是鹏华基金基本面投资专家杨飞当前非常看好的领域。作为业内知名的成长投资名将，杨飞拥有15年证券从业经验，8年基金管理经验，在从业生涯中多次获得权威奖项。他的投资理念可以用一句话概括——“用时代产业的成长穿越宏观周期，陪伴优秀企业分享时代红利”。今天就和大家一起深入了解基金经理杨飞的时代投资理论以及最新投资观点。
之所以将杨飞的投资理论称为投资时代理论，主要是因为他的投资以时代产业为基石，希望通过时代产业的成长去穿越宏观周期，陪伴优秀企业分享时代红利。
具体而言，杨飞的投资理论包含三个层面：
01
选取大时代产业
所谓大时代产业就是产业成长空间足够大，市场容量最好超过5000亿，影响面足够广，投资者认知门槛低，市场接受度较高，同时快速成长期持续时间较长（最好是10年以上）的产业。除了大时代产业外，我们也会考虑小时代产业，小时代产业的市场容量通常在500-1000亿左右，具有一定市场认知共性，产业快速成长期持续时间大概在3-5年左右。
02
从产业中找行业
在选取了时代产业后，杨飞会选择投资逻辑最简单，投资起来最舒服的行业。这些行业通常具有成长性好、行业渗透率较低、有人才和技术积累、市场化程度较高、持续的盈利模式等特征，同时具有连续性和规模效应。
03
精选成长型公司
圈定行业后，下一步就是挑选公司。其中，最关键是要具备独特或者稀缺的核心竞争力，比如拥有较强的产品竞争力以及销售能力。公司的盈利驱动因素简单易懂，规划能力较强。公司在做大规模的同时，竞争力还能不断增强。公司各项财务指标，像盈利能力、现金流等能够领先同行。此外，公司管理层具备较强的管理能力、战略前瞻能力、执行能力以及调整能力。
关于宏观经济形势，杨飞认为总体来看，全球宏观经济预计将从极致正面的友好环境边际收敛，海外紧缩放缓但经济与金融波动放大，中国延续复苏且政策端新气象可期，中美周期延续错位。具体来看：
中国经济正式进入复苏前期。内需部门在经历积压需求释放的脉冲修复后，逐步进入平稳的自发修复阶段，政策端增长目标不高，但整体基调仍然为稳增长保驾护航，短期更大力度总量刺激概率明显下降，存量政策效力提升与增量产业政策推进更值得期待。
国际经济方面，在经济周期与紧缩政策影响下，海外消费与生产需求同步回落，去通胀进程需要更大幅度的总需求收缩才能得到平衡，长期宽松对经济行为的扭曲影响逐步体现，货币政策面临衰退与滞胀的权衡，经济波动将加大。
国内二十大结束后，未来中长期经济稳增长预期已经形成，同时国内将保持持续宽松的流动性。随着疫情逐步放开，整体宏观经济在政策托而不举背景下稳健复苏，新经济将成为未来中国经济增长的核心引擎。中国庞大的第二产业——工业，需要在数字中国背景下，降低成本、提升效率，从底层到应用，全面实现数字化、智能化、网联化。
落实到产业层面，数据要素盘活巨大的存量数据资产，科技革命性生产力——AI技术大大提升生产力，经济在数据要素以及AI加持下，成长空间巨大。
基于这样的时代与产业背景，杨飞看好数字经济中的四大领域。
01
计算机行业
中国工业制造业规模很大，在数字经济与低碳经济大背景下，自动化、智能化、网联化渗透率仍然很低；另一方面，随着劳动力人口红利消失，在工业制造领域机器替代人是必然趋势。中长期看，中国经济体的增长引擎将从消费互联网向工业互联网转变。其中，AI+、工业软件与工业互联网、数据要素、信创（主要是行业ERP）、能源IT、财政IT等细分行业可以重点关注。
02
通信行业
随着国家数据要素大力发展、国资云快速成长以及未来AI发展带来算力需求的爆发，通信行业有两个方向将迎来投资机会。一个方向是运营商，拥有国内最大数据资产以及最大国资云基础设施，是算力和数据的底座；另一个方向是算力产业链，主要是IDC（数据中心）、光模块、服务器、PCB（覆铜板）等产业链。
03
传媒行业
在监管政策调整、内容出海以及AI+等政策与产业趋势下，传媒行业迎来了加速增长的机会。其中，最看好游戏方向，一方面受益于游戏监管放松以及游戏出海所带来的产品和用户数增长，另一方面受益于AI技术下，成本下降以及ARPU值提升带来的收入增长。此外，数字人、音乐、文字、图片等方向也会受益。
04
电子行业
电子行业分为半导体和消费电子两大板块。消费电子的投资机会来自MR产业链，主要寻找巨头供应链投资机会。半导体产业链最看好算力芯片产业链、先进封装产业链、碳化硅产业链等。
借用基金经理杨飞自己的话——“A股就是一个行业比较市场，正向选择自上而下选出了数字经济板块（TMT）。无论基本面还是估值，历史涨跌幅还是机构持仓，TMT行业都有明显比较优势。TMT行业大牛市或才刚刚开始”。
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活动时间：4月25日-4月27日
活动奖品：50元京东卡
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