产业早报 | 美联储会议纪要减弱降息预期，今日期市走势如何0525

观点：美国债务上限进展甚微，国内市场承压下行

5月24日，沪指跌1.28%，报3204.75点，深成指跌0.84%，报10920.33点，创业板指跌0.36%，报2245.26点。电子化学品、光伏、游戏、半导体板块涨幅居前，保险、航空机场、房地产、银行板块跌幅居前。北上资金净流出44.82亿元。

隔夜外盘，麦卡锡称达成协议其实可以非常快，但民主党需要意识到他们花了太多的钱。美国债务上限进展甚微，惠誉称可能会下调美国的AAA评级，市场担忧情绪浓厚，十年期美债延续下挫、美股承压下跌，北上资金延续出逃。美国时间周三债务上限将重启谈判，预计落地之前、市场波动依然较大。

国内方面，5月中下旬以来，在海外风险和偏弱基本面的干扰之下，人民币持续偏弱运行，十年期美债收益率上行施压估值，盈利、估值双重驱动减弱，市场破位下跌、延续弱势运行，市场风险偏好明显降低，预计在海外不确定性因素落地之前，若无超预期因素，国内市场延续弱势震荡的概率较大。

投资策略：短期建议观望为主、等待市场企稳。

观点：美联储会议纪要减弱降息预期，贵金属价格再度承压

隔夜美联储5月会议纪要显示官员们在支持进一步加息方面存在意见分歧，官员们强调行动取决于数据的决策模式，不可能降息，大部分官员认为，通胀前景面临上行风险，美联储决策者暗示不会对债务违约影响袖手旁观，准备好在必要时采取行动维护金融稳定。同时美国国会众议院议长麦卡锡发言中称本周末就可能会达成原则性的债务上限协议。美元指数再度走强，突破近期新高，涨幅0.36%，贵金属价格大幅下挫，CMX黄金价格调整至1980美元/盎司附近，跌幅0.91%，CMX白银价格创出近期新低，跌幅1.76%，回落至23美元/盎司附近。我们预计美国债务上限谈判期间仍会就政府支出削减方案作出多轮谈判才能达成一致，美元指数在谈判达成前预计将持续震荡反弹，上涨目标至105附近，CMX黄金和白银短期仍面临较大不确定性，关注日内公布的美国一季度实际GDP年化季环比修正值和美国4月成屋签约销售指数。

中长期来看，我们认为如果美联储以当前利率（5.08%）作为本轮加息的终值，美国的通胀1-2年内难以到达2%的政策目标，预计停留在3%-3.5%区间，与消费者预期接近，折合实际利率介于1.65-2.1%之间，考虑到国债期货远期存在一定贴水，预判1-2年期国债收益率位于4.0%-5%区间波动，意味着国债期货隐含实际收益率介于1.0%-1.5%区间比较合理，而美国期货市场两年期国债期货隐含收益率当前为4.6%附近，实际利率已经触及区间上沿附近，进一步上行的空间有限，预计美元计价的黄金介于1900-2100区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间。我们认为市场对美国债务上限谈判达成协议而带来通胀的韧性表示担忧不宜过于悲观，毕竟中长期来看，通胀目标仍然是美联储政策的核心，我们预计债务谈判仍会围绕美国政府削减财政支出展开多轮谈判，最终会取得一个中间的平衡。但是，美国实体经济面对高利率的约束已经逐步暴露出多个经济部门的风险，就业市场缺口也有望在未来4-5个月填平，短期的通胀大概率会延续震荡回落趋势。因此，在美联储兼顾经济和通胀平衡的政策目标面前，贵金属的价格中期仍然有较强韧性，可调整企稳后重新做多贵金属。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，目前黄金在区间中枢附近震荡，建议观望或逢高短空；沪银价格调整力度较大，短期预计延续弱势震荡，待企稳后建议重新中期做多，或参与空黄金多白银套利。 

钢矿

观点：市场氛围惨淡，钢价跌势不止

钢材夜盘低开低走，继续破位下行。宏观方面，美国和欧元区pmi承压下行，美债问题难解决，海外风险加重；国内宏观数据也处于弱势，受制于人民币贬值压力，政策面暂无加码动向。产业来看，高炉开工止跌回升，钢厂利润仍然较为脆弱，短期内复产节奏恐受影响，建材供应回升力度将慢于预期；需求来看，建材处在旺季后周期，绝对低位库存带来脉冲式补库需求，但边际逐渐下滑；板材内外双弱延续。综合来看，在地产数据超预期利空落地和产量修复的双重压制下，供需格局仍偏弱势，市场或酝酿第二轮负反馈，后续下行空间仍然存在。近期交易逻辑:1、电炉增产的绝对量冲击；2、淡季累库是否提前。策略方面，单边空单和10-1反套继续持有。

铁矿夜盘仍偏弱运行，前低位置压力增大。主流矿发运快速回补，增量集中在澳洲方面，且以发中国为主，后期澳洲还将保持高位稳健，巴西发运不确定因素较多。铁水产量持稳，后期有望重新回升至240万吨以上，高炉钢厂利润较为脆弱，复产力度有待观察，烧结矿日耗小增，烧结库存和生矿库存仍处于底部，疏港量止降回升，钢厂复产周期内厂库紧张程度恐继续加剧，钢厂采购偏刚性，铁矿是钢厂利润最主要的抑制因素，而目前钢材已呈现出二度负反馈概率仍大，钢材需求不力还将导致铁水产量被动下行，铁矿保持跟跌，空单可继续持有。

焦煤焦炭

观点：洗煤厂开工率下滑，煤焦震荡偏弱运行

24日双焦跟随板块走弱，逐步逼近前低位置。焦炭方面，八轮提降落地，累降650-750元/吨，而部分原料煤价格止跌回涨，焦企利润压缩，部分落实减产，多数维持正常生产。需求端，铁水降幅趋缓，钢厂适量补库，按需采购策略不变。贸易商投机情绪有所好转。焦煤方面，中亚领导人峰会结束，产地煤矿供应逐步恢复正常；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数降至600车左右。需求端，焦钢企业适当补库，对原料煤采购仍偏谨慎。线上竞拍流拍率下滑。短期煤焦现货市场情绪略好转，但5月旺季向淡季转换，终端需求难有亮点；而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改。短期预计盘面震荡运行，前期高位空单继续持有，不追空，策略以反弹做空为宜。

玻璃

昨日，玻璃主力09合约收盘价1479元/吨（以收盘价看，较上一交易日+5元/吨，或+0.34%），夜盘小幅回升。现货方面，沙河安全报价1916元/吨（较上一交易日-0元/吨）。本周玻璃仍继续累库，下游补货仍未开启，成本端下行速度减弱，玻璃期价短期有所企稳。

供需方面：截至5.18，浮法玻璃在产日熔量为16.31吨，环比+0.74%。本周浮法玻璃熔量113.4万吨，环比+0.16%，同比-5.39%。浮法玻璃开工率为79.28%，环比+0.33%，产能利用率为80.44%，环比+0.59%。5月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产2条产线（1500吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。中下游环节刚结束新一轮补库，短期投机需求或将转弱。关注后续刚需释放持续程度以及投机需求降低的影响。

库存方面：截止5.18，全国玻璃企业总库存4612.3万重箱（环比+1.88%，同比-36.24%）。折库存天数20.1天（环比+0.2天）。本周库存小幅上升，但厂家库存绝对库存量仍处于中低水平。

利润方面：截至5.18，煤制气制浮法玻璃利润463元/吨（环比+85元/吨）；天然气制浮法玻璃利润488元/吨（环比+133元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润768元/吨（环比+83元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

宏观情绪：海外加息风险短期放缓。

策略：投机需求放缓，中下游需要时间消化库存，本周玻璃小幅累库，但主流地区厂库压力均较低，厂家压力不大。主力09合约仍可考虑回落后的做多机会。（但短期成本端未企稳前，仍应谨慎）

工业硅

昨日，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价13090元/吨（以收盘价对比，-60元/吨；-0.46%）。现货参考价格14373元/吨（-107元/吨）。

短期价格接处于部分厂家成本线附近，但西南地区降水增多提供了电价下行预期，盘面在弱驱动下仍承压下行。当前下游采购心态谨慎，库存持续处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。收盘价对比，-60元/吨；-0.46%）。现货参考价格14373元/吨（-107元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，新疆部分中小硅厂有减产减修计划，西南地区复产节奏缓慢。

基本面方面：上周工业硅产量63350吨，环比+1530吨（+2.74%）；总库存237650吨，环比+7000吨（+3.03%），库存小幅上升；行业平均成本新疆地区14134元/吨，四川地区15029元/吨；综合毛利新疆地区1120元/吨，四川地区436元/吨；短期行业生产利润变化不大。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面14500及以下仍处于成本区间下沿，后期关注原料及电价变动情况。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，但西南地区降水增多提供了电价下行预期，盘面在弱驱动下仍承压下行。当前下游采购心态谨慎，库存持续处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。

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有色金属

观点：美债谈判恐慌，铜价继续下挫

铜

昨日铜价继续走弱，LME铜跌破8000美元，沪铜主力下破63000元，风险情绪低落，国内经济预期悲观继续发酵，工业品继续下跌。从宏观层面来看，欧美制造业PMI继续收缩，反映的是紧缩周期的现实冲击在继续，经济增速还将进一步回落；国内方面，受需求不足与内生动力偏弱影响，由下游主动降价去库发起的逆向传导正影响上游工业原材料价格继续调整，人民币汇率再度破7。从现货市场来看，强现实特征有所显现，月差走阔，升水高企背景下仓单流出，或对短期价格有一定支撑，不过中期来看，这种补库下的强现实特征在大的弱需求预期背景下力度有限，铜价陷入震荡偏弱状态。

铝

因美联储鹰派发言加上美债违约事件尚未解决，市场恐慌情绪蔓延，沪铝主力跌至年内新低来到1.75万关口。由于现货升水较高，在期现货价差偏大的情况下现货价格暂稳于1.8万上方，但近日有下破可能。从原料看由于预配阳极和煤炭等价格的持续下移，成本端支撑有所减弱，导致价格支撑下移。短期铝价可关注1.75万站稳情况，预计近日或有反复调整，而现货仍存在补跌可能，建议暂缓备货。

锌

美元继续走强，隔夜锌价继续下挫。当前时点不论是宏观还是基本面，短期内均找不出能有力托举锌价的点。宏观方面，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。但这三点潜在的支撑因素，相较于目前对锌价不利的因素，确定性要更差，需要较长的时间后才能证实或证伪，短期锌价应该还是会由确定性更强的驱动推动，锌价表现仍将偏弱。

5

化工品种

原油

隔夜油价震荡走高，一方面沙特警告原油空头，挺价言论提振市场信心，另一方面EIA原油和成品油大幅降库，反映供应趋紧的事实，美国至5月19日当周EIA原油库存-1245.6万桶，降幅为2022年11月以来最大。精炼油库存-56.2万桶，汽油库存-205.3万桶，战略石油储备库存-160万桶，美国战略石油储备库存降至1983年9月以来最低水平。库欣原油库存176.2万桶，上周原油出口增加23.9万桶/日，进口减少101万桶/日，整体净进口减少125万桶/日。供给方面，整体供应端缩紧，美国国内原油产量为1230万桶/日，较上周增加10万桶/日，上周美国活跃钻机数自2021年9月以来最大周度降幅，下半年美油稳产压力较大。伊拉克北部石油出口暂未恢复，加拿大野火导致大量石油供应中断，本月OPEC+开始实行额外减产。需求方面，美国原油产品四周平均供应量为2005.7万桶/日，较去年同期增加2.8%。临近阵亡将士纪念日假期，汽油需求季节性回升，驾驶旺季来临前，汽油库存水平较低，将进一步推升油价。宏观方面，市场关注债务上限以及加息问题，美联储会议纪要显示，美联储官员对进一步加息的必要性的信心有所下降，必须及时提高债务上限，以避免金融体系和整体经济出现混乱。麦卡锡表示本周末可能就债务上限问题达成原则性协议。

策略：市场对OPEC+可能再次减产形成乐观预期，整体供应趋紧以及汽油需求季节性回升，基本面对油价稳健支撑。整体而言，短期宏观驱动往下，基本面暂时有支撑，因此SC在480-530区间波段为主，前低仍形成一定支撑。

PTA

短期供减需增，累库幅度减小，但现货充裕且产业链上端估值偏高，PTA压制明显。现货方面，市场远期为主，宏观悲观情绪暂缓，盘面窄幅修复，日内交投气氛偏淡，基差走弱，现货价格微幅收涨。5月24日PTA现货价格收涨7至5560元/吨，现货均基差收跌25至2309+195。5月主港交割09升水210-190成交及商谈，6月中下主港交割成交在09升水140-160附近。加工费方面，PX收984.67美元/吨，PTA加工费至314.71元/吨。

嘉通能源1套250万吨装置计划本周停车检修，预计检修时间15天左右。PTA开工负荷74.15%，聚酯开工88.43%。截至5月18日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.46%，较上周开工上升2.52%。周内，亚洲国家稍有补单、部分品牌有补单和尾单，织造企业开机率略有提升。当前纺织市场订单依然为刚性订单为主，外销新单表现较为薄弱，总体订单量稀少，月底织造厂商存放假预期。

库存方面，部分装置检修，短期PTA供应存缩量预期，聚酯开工率缓慢回升，供需累库预期收窄。

策略：短期PTA供应预期收窄，聚酯刚需支撑存在，但内贸终端弱势及外围偏空，现货流通集中释放，短期供需有边际改善预期，或逐步止跌企稳，关注终端负反馈。

MEG

国产开工率反弹，新增产能三江石化试车顺利，主港库存重新积累，MEG短期震荡整理。现货方面，张家港现货价格在4040低开，盘中重心下移，下午加速下跌，至4000下方，收盘时现货商谈在3990附近。5月24张家港乙二醇收盘价格下跌50至4004元/吨，华南市场收盘送到价格下跌80至4200元/吨。基差方面，日内运行区间在09-90至09-85。

装置方面，三江配套的70万乙二醇/30万吨EO装置于上周末进料，预计近日乙二醇能有产品产出；浙石化近日一条80万吨产线停车检修，预计持续1个月左右。5月24日国内乙二醇总开工48.16%（平稳)，一体化50.81%（平稳)，煤化工43.38%(平稳)。截至5月22日，华东主港地区MEG港口库存总量99.02吨，较5月18增加2万吨。近期港口到港量增多，下游多按需采购，华东主港库存持续累积。

聚酯开工88.43%，截至5月18日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.46%，较上周开工上升2.52%。周内，亚洲国家稍有补单、部分品牌有补单和尾单，织造企业开机率略有提升。当前纺织市场订单依然为刚性订单为主，外销新单表现较为薄弱，总体订单量稀少，月底织造厂商存放假预期。

综合来看，国产开工率在触底反弹，新增产能三江石化试车顺利，主港库存重新积累，但下游聚酯开工止跌回升，乙二醇难离震荡，关注装置动态。

策略：本端下移，乙二醇利润得以修复，国产开工率从低点开始回升，下游虽然有转好迹象但力度有限，预计乙二醇短期难离震荡格局，关注装置动态。

PVC

昨日PVC期货弱势下行，贸易商多数点价出货，下游谨慎逢低采购，成交未放量。PVC生产企业稳中部分报价下调，目前山东出厂5550-5600元/吨；内蒙出厂5200-5300元/吨；河南出厂5600-5750元/吨；山西出厂5510-5540元/吨；河北出厂5550-5700元/吨。华东乙烯法部分报价5900-6000元/吨。

供应端：电石开工仍处相对低位，局部货源依旧显紧。本周PVC计划检修有所增加，行情弱势下部分负荷不稳，预计开工环比有所下降，目前社会库存延续高位且去化较缓慢，供应端仍较为充裕。成本端：昨日电石市场价格稳定，兰炭价格下降，电石生产成本略降，另外由于下游PVC亏损加剧，对电石市场支撑力度有限，短期预计价格暂时稳定，部分区域高价电石有走低可能。PVC现货持续下行导致外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业由于短期液氯价格下行较综合亏损略有增加，短期PVC成本支撑作用不是很明显，关注后期煤炭价格变化。需求端：近期PVC下游制品企业部分开工偏低，多数终端订单不佳，部分有原料及成品库存，采购原料积极性不佳，近期出口新接单有限，出口短期难有明显提升，整体看需求端暂难有明显改善。

策略：PVC亏损加剧，但供给端收缩有限，社会库存高位去化缓慢，下游制品开工持续走低，需求面临季节性下滑压力，整体看当前基本面疲软，另外短期宏观情绪同样较弱，黑色建材板块普跌，市场投机性需求也难放量，PVC盘面持续震荡寻底趋势不变，中期看在行业供给未能有效去化前提下，产业利润仍将不断被挤压。

纯碱

昨日纯碱盘面窄幅波动，远月跌幅更加明显，现货市场走势偏弱，市场成交重心下跌。供给端：江苏实联检修中，其余装置运行稳定，暂无新增检修计划，短期行业开工相对稳定。纯碱待发订单小幅度下降，本周碱厂库存预计延续增加趋势，需求端：下游需求表现一般，采购价格灵活成交，按需采购，部分下游继续压缩原料库存，整体看在纯碱现货价格持续下跌，市场信心不足。昨日全国玻璃均价2156元/吨，环比-6元/吨，沙河贸易商销售存货为主，价格变动不大。华东产销走弱，浙江价格下调。华中小部分企业价格下调，多数暂稳，下游整体拿货情绪一般。华南个别企业价格下调，多数维稳，市场接货情绪一般。

策略：短期纯碱现货下行暂未见企稳，但跌幅环比有所减缓。盘面近月合约仍处阴跌趋势，等待企稳。中长期看，随着原盐及煤炭到厂价格下调，预计后续纯碱成本将下移，另外随着新增产能将逐步放量，远月合约偏空观点不改。

LPG

LPG盘面偏强，主要受到原油影响，能源类商品都较为偏强，各地现货民用气价格小幅提升，昨日山东民用气现货价格4200元/吨环比提升50元/吨，华南民用气现货价格4200元/吨环比提升50元/吨，继续观察现货价格是否企稳。随着温度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求PDH、烷基化、MTBE开工开始走弱，总的需求边际走弱，短时间主要关注现货价格和原油价格影响。

供应方面，炼厂开工提升，本周国际船期实际到港量49万吨。预计下周到港69万吨，供应端呈现增加态势。

需求方面，但随着温度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求MTBE、烷基化、PDH开工边际走弱。总的需求边际走弱。

库存，全国的液化气库存继续累库，码头库存轻微去库，但是也维持在高位。

综合来看，CP价格均对LPG价格的支撑作用有限；民用气现货价格走弱拉低国内盘面；随着天气回暖，民用取暖需求下滑；深加工需求边际走弱，各地库存均有不同程度累库，上方存在压力，预计盘面持续偏弱震荡。

策略：目前现货价格较弱，深加工需求开始走弱，随着天气转暖，民用燃烧需求逐渐减弱，供给呈现增加态势，仓单压力仍在，库存持续累库，LPG相对于原油较弱，中长期逢高做空思路。

白糖

观点：内外价差修复，郑糖维持高位震荡

近几个月来，糖业研究机构不断下调2022/2023榨季全球食糖供给过剩预估数值。产业方面，印度超预期减产逐步落实使得其第二批食糖出口配额增发落空，同时泰国产量不及预期，使得国际食糖贸易流持续偏紧。供给缺口能否弥补及何时弥补的关键国家是巴西，2023/2024榨季截至4月下半月，巴西中南部产量同比大幅增长，但是由于今年巴西谷物大丰收，港口运力争夺激烈，巴西糖出口能力被限制，物流瓶颈导致目前国际原糖供应依旧偏紧。国内市场随着需求旺季到来，销售数据同比大增，高糖价并未抑制需求，卖方再度将定价锚定进口成本之上，近期郑糖表现明显强于外糖，内外价差有所修复，但进口利润仍旧严重亏损。另一方面国内大幅减产导致现货紧张，而空头寄予厚望的抛储，迟迟不见动静，甚至抛储是否能抑制住当前糖价的强势本身也存疑。

当前外盘小幅回调，进口利润仍然深度倒挂，内外仍有价差修复的需求；国内大幅减产，现货紧张；4月进口量同比减少83.45%，印证利润持续倒挂后进口意愿不佳，产需缺口难以通过进口糖弥补。隔夜郑糖震荡回调，在无实质性利空影响的情况下，预计郑糖仍将维持高位震荡。

鸡蛋

观点：经销商接货谨慎，蛋价弱势调整

昨日鸡蛋价格稳中调整，主销区北京涨，广东、上海稳。鸡蛋现货价格小幅偏强，前期蛋价跌至4元附近吸引部分食品厂抄底。产区库存压力缓解，养殖户挺价情绪增强。周末两天北方气温转凉，贸易环节接货积极性提升，市场走货好转，带动蛋价全面反弹。蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，市场观望情绪依旧浓厚。近期因随着南方梅雨季，鸡蛋的保质期缩短，鸡蛋的消费或将明显下降。但生产环节供应压力不大，毕竟出栏依旧维持相对低位。所以盘面跌至成本附近，预计有下跌阻力，高抛低吸为主，轻仓为主。等待月底之后的，端午节前备货。

玉米

观点：华北天气不利，短期玉米走势震荡

隔夜玉米稳定。

国内，供给端，华北南部新麦已小部分开收，不过近期有降雨发生，或将对麦价形成短期支撑，而当前小麦与玉米价格持续倒挂，饲用小麦替代性价比持续存在，激发小麦下游需求带动价格企稳，也对玉米价格形成拉动作用；随着玉米价格企稳，贸易商惜售情绪渐强，港口到货量偏少，库存持续走低。

需求端，终端需求偏弱及养殖利润偏低使下游饲企难有建库意愿，饲企整体仍以消耗原有库存为主，对玉米仍是随用随采；加工企业近期利润再次回落，且处往年低位，开机率小幅提升，玉米消耗量增大，目前饲料企业和加工企业库存都在继续降低。

总的来说，小麦价格企稳拉动玉米回调，玉米开启筑底阶段，短期或走势震荡，不过长期小麦丰产确定性较强，仍将对玉米形成压制；且巴西玉米丰产使进口玉米价格走低，中长期玉米仍以偏空对待。

豆粕

观点：多空交织，豆粕暂时观望

隔夜豆粕震荡。

成本端，巴西大豆收获接近尾声，刺激出口不断增多，Anec根据船期显示5月大豆出口继续增加至1590万吨，不过近期出口略微放缓，本周预计出口359.09万吨低于上周的376.06万吨，港口报价也在低位继续稳定；巴西大豆出口增加持续挤占美豆出口，市场预计上周美豆出口净销售区间为5-97.5万吨，整体出口或仍将保持较低水平，从而对CBOT大豆形成利空。

国内，24日油厂压榨利润减少拖累开机降至57.71%，豆粕下游需求偏弱成交廖廖，不过提货量仍保持较高水平，预计油厂库存继续小幅增加。

总的来说，成本端总体利空，国内下游需求不济，豆粕库存偏低，多空交织下短期豆粕仍将震荡运行，暂时观望。

生猪

观点：情绪助推期现短时偏强，产能稳定涨势较难持续

现货价格小幅上行，盘面情绪助推近月跟随走强。短时下游走货状况并无明显变化，均重整体维持稳定但大猪逐步出清。生猪产能基础相对充裕，因此虽然情绪较强但实际上行幅度有限，虽然预期盈利状况有所改善但难以出现超额利润。市场情绪短时支撑转强，出售仔猪尚有盈利，但交易量相对有限。后续看涨预期较强，但兑现仍需等待时间，激进者可考虑短时轻仓试多，或考虑等待年中过热预期后高位沽空。