一文了解当前全球投资环境变化、机会与风险
最近这种钝刀子割肉的行情着实让不少投资者朋友感到焦躁不安,面对跌跌不休的市场,当下到底应该如何做投资,才能获取长期内一个还不错的稳定收益?
今天的文章主要分享长雪全天候基金经理杨鑫斌的最新观点,他立足于宏观研究,对各类资产的现状及未来展望提出了自己的看法,也许能够帮助投资者朋友在当前复杂市场环境中找到方向。
全球宏观环境
今年从GDP构成来看,外需和出口对经济的贡献是较为突出的。然而,从我们跟踪的5月中下旬全球数据来看,出口可能面临挑战,本质原因是美国和全球市场需求端的下滑。
今年5月初,油价一度高达80多美元,接近90美元。从中美两国产能缺口来看,数据是非常好的。产能缺口意味着订单充足,库存有回补动力。但5月的经济数据显示,美国地产、零售、尤其是美国可选消费品种,比如建材、保健品、汽车及其零部件,这些可选消费数据下滑是比较快的。
过去两三年,通胀是全球市场(尤其是美国)的核心矛盾。我们之前一直讲投资的范式转变,长期而言全球市场进入了高通胀、高利率的环境,到现在为止这个观点一直没有变。尽管目前经济需求端有所降温,但这并不意味着经济将出现大幅衰退。
在2023年四季度,我们开始看到通胀增长的拐点,中枢往下走。与此同时,长期美债利率也在逐步降低。去年三、四季度5%以上的长期美债收益率,可能是一个较长周期内的阶段性高点。除非未来美国的通胀率再次上升到4%以上,否则目前的经济数据并不支持通胀率重新上升。对于今年下半年的市场而言,全球通胀中枢应该还在往下逐步下滑。
整体而言,通胀风险已经不是那么高了,未来增长会逐步成为核心矛盾。全球市场的利率不太可能回到过去的零利率时代。尽管全球经济没有大衰退的风险,但需求端的降温是实实在在发生的。这时全球市场的投资机会就逐步涌现了出来。
权益
我们调低了偏周期的品种,比如资源股,转而增加对科技领域的关注,并在全球市场进行增配。
过去两年,我们对AI一直比较谨慎。然而,今年无论是宏观还是微观层面的变化,包括韩国半导体出口的增长、各大科技企业的资本开支增加,以及优质企业利润的扩张,表明产业趋势正在发生变化。尽管我们无法预测这些变化的最终结果,但资本的扩张是一个明确的信号。
在通胀缓和的环境下,我们需要寻找到那些增长足够快的市场和产业。
债券
债券超配中国长债。很多人问我为什么没有超配中国短债呢?因为短债的市场影响相对较小,最主要是基准利率,如果央行拉了利率,短期利率没有太大的下行空间,显然目前央行是比较克制的。
美债方面,因为美国所面对的问题不是衰退的问题,它是经济通胀回归正常化的特征,所以长期债券往下看的空间也不是很大。但短期债券的空间是很大的。随着通胀正常化之后实际上没必要再维持5.25-5.5%的基准利率,完全可以逐步下调到3%,1.5%的水平,短期债券会随着通胀的降温逐级下调。
商品
当前,我认为商品整体的投资机会并不大。尽管许多商品的消费量并未显著扩张,但价格却大幅上涨,这在未来可能会有所修正。除非利率迅速大幅下降,需求重新达到高速扩张的水平,否则商品价格可能需要进一步调整。
美国消费市场在高利率环境下保持强劲多年,但今年5月份开始出现下滑。一旦开始下滑,其何时能够重新扩张尚不明确,这是我们面临的最大问题。
我们认为,宏观上的因果关系一旦改变,趋势性的变化就很难逆转,除非有外部条件的干预。
海外其他市场
综观全球市场,不是每个资产都可以随便投,大众摊大饼的方式,德国、欧洲、英国,全世界各个国家的股票都买一遍,这绝对不是合理的投资方式,一定要聚焦到增长足够高、足够快、通胀相对稳定的市场,这是大的前提条件。
1、欧洲
目前,我认为欧洲配置性价比不高。主要原因在于欧洲的政治氛围偏右,其次较全球其他市场的股票相比,欧洲市场在增长方面并没有展现出明显的优势。我们只会在某些特定情况下才考虑配置,与欧元汇率有关。
2、日本
长期来看,日本市场还是有一些看点的。首先,日本的通胀状况并不支持其央行大幅度提高利率,预计仍将维持在接近零利率的环境,同时股息率也比较高。
其次,日本在半导体产业的扩张布局上表现出了积极的态度。作为一个资源有限的岛国,日本有更强烈的动力去发展AI等前沿技术。
所以说它有一些增长和通胀上的优势。然而,这些优势并不意味着日本市场没有挑战。今年日元的贬值就是一个值得关注的问题。我认为,随着日元货币周期的结束和紧缩政策的逐步稳定,日本股市还是有一些上升动力的。
3、印度
莫迪在任期间做了很大的公共投资,改善了整个印度私营部门的资产负债表。尽管在近两年美国利率较高的大环境下,印度政府适当收缩了公共投资规模,但私营部门的消费却开始兴起。印度是人口红利国家,私营部门的消费还是比较好的。而且,印度的经济结构中,IT产业占有明显优势,这部分也跟全球产业的发展有关。
总结来说,印度的高增长主要来源于两个方面:公共投资和私营部门的消费支出。换言之就是我们常提的内循环。