中信建投｜航空工业召开“高质量发展”会议，上市公司改革持续推进
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文｜黎韬扬 任宏道
航空工业党组召开“高质量发展”推进会上半年会议，听取航空工业上半年高质量发展推进情况汇报，部署下半年重点工作任务。上半年整体经营继续保持强劲有力的良好态势，高质量完成“双过半”目标，为实现全年高质量发展目标打下坚实基础。航空工业旗下中直股份、中航电子、中航电测改革持续推进，有望提升资产证券化率、提升研究可视度、促进全产业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。
1、7月17日，航空工业党组召开“高质量发展”推进会上半年会议，传达国务院国资委中央企业负责人研讨班会议精神，听取航空工业上半年高质量发展推进情况汇报，部署下半年重点工作任务。
报告指出，上半年整体经营继续保持强劲有力的良好态势，科技自主创新力度持续加大，型号科研生产任务加快推进，重点任务实施和重点管理行动不断取得实效，高质量完成“双过半”目标，为实现全年高质量发展目标打下坚实基础。
航空工业旗下中直股份、中航电子、中航电测改革持续推进，“高质量发展”进展顺利。中直股份已发布发行股份购买常飞、哈飞集团资产并募集配套资金暨关联交易报告书；中航电子换股吸收中航机电已完成资产交割及过户，发行股份的新增股份登记手续已办理完毕；中航电测尽职调查、审计、评估等工作正在持续推进中。
军工行业国企改革带来“两提升，两促进”，即：提升资产证券化率、提升研究可视度、促进全产业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。
2、当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。
2022年初以来中证军工指数下跌16.68%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为59.21倍，处于历史低位。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，23年上游、中游、下游的平均估值水平依次为24.6、30.7、51.5倍。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
3、投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的。
（1）先进战机产业链：主力型号稳步上量，特种机+无人机贡献新弹性
（2）航发产业链：补齐产品全谱系、产能+质量瓶颈双突破
（3）导弹产业链：强耗材属性亟需降本，备战打仗推动需求高增
（4）海军产业链：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间
（5）军工信息化产业链：智能化战争时代已来，新体系建设有望加速
国改方面，首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。
1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
黎韬扬：研发部执行总经理、军工与新材料团队首席分析师，北京大学硕士。2015-2017年新财富、水晶球、Wind军工行业第一名团队核心成员，2018-2022年水晶球军工行业上榜，2018-2020年Wind军工行业第一名，2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队，2018-2022年新财富军工行业上榜、入围。
任宏道：中信建投证券军工行业研究员，北京航空航天大学本硕，七年航天院所总体设计经历，2021年加入中信建投证券。
证券研究报告名称：《航空工业召开“高质量发展”会议，上市公司改革持续推进》
对外发布时间：2023年7月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黎韬扬
SAC编号:S1440516090001
任宏道
SAC编号:S1440523050002
研究助理：汪正鑫