华安证券：维持快手-W买入评级 23Q2广告与直播电商收入有望超预期
华安证券发布研究报告称，维持快手-W（01024）“买入”评级，预计2023-25年快手将实现营业收入为1147.9/1328.5/1492.9亿元；实现经调整归母净利润46.5/114.2/200.3亿元。该行预计，23Q2公司总收入达273.1亿（yoy+25.9%）；预计23Q2毛利润为127.6亿（yoy+30.6%），对应毛利率为46.7%。流量方面，预计23Q2DAU有望达3.7亿（yoy+6.5%），单用户使用时长有望达118分钟。
报告中称，内循环拉动快手广告业务增长，外循环Q2有望恢复正增长，预计23Q2线上营销服务收入为140.2亿（yoy+27.4%）。1）内循环广告：公司内循环广告业务与电商GMV紧密相关，预计仍保持高速增长，为广告业务增长的主要驱动力。得益于高效的平台生态治理，Q2品牌和中小商家的广告投放意愿有所增强，内循环广告增速有望超GMV增速；2）外循环广告：首先，618大促期间电商广告主加大投放；其次，游戏、网服等线上广告主有望提前进行暑期预热；第三，公司持续拓展快消品、交通、金融和教育等线下广告主；最后，“全店ROI”通过算法和模型对快手全域流量进行组合投放，将提升投放效率。多重因素助力下，外循环广告Q2同比有望恢复正增长。
该行预计，快手23Q2直播收入为101.1亿（yoy+18.1%）。公司持续丰富直播内容生态，6月13日晚，梅西中国行的首个独家专访内容在快手播出，截至13日晚间8点，直播间累计观看用户数达1.5亿，点赞近2400万，最高同时在线人数近600万；7月14日晚，蔡依林在快手完成首次直播，直播最高同时在线人数超过695万，直播总互动量达8.1亿；7月17日，快手宣布获得杭州第19届亚运会视频点播及短视频权利，成为总台杭州亚运会赛事点播持权转播商。受益于引入直播工会来改善直播内容供给，22Q3-23Q1直播收入保持同比双位数增长，头部优质供给红利得到显现。6月以来平台加强直播生态治理，故直播收入表现略弱于预期，预计23H2之后直播收入的同比增速将逐步回归到高个位数。