【华安证券·债券研究】点评报告:6月商业银行配债增速明显放缓——6月交易所及银行间托管数据点评
主要
观点
6月银行间与交易所债券供给明显增加
2024年6月,银行间债市托管量144.75万亿元,交易所托管量为20.42万亿元,总计165.17万亿元,两市托管增量环比+1.03%、0.38%。
6月利率债与存单供给较5月有所回落。债券托管余额增速放缓,主要源自利率债与存单增速走低,国债、地方政府债与政金债余额分别增加5169/4154/1595亿元,同业存单增量降至3518亿元,信用债方面,中期票据余额明显增加。
分机构看,6月基金是主要增持方,银行配债增速回落
(1)商业银行在6月的配债增速明显回落:其对国债与地方债增速较5月下行,由正转负净卖出政金债,但对同业存单及中期票据增持力度环比增加,一方面这与6月债券供给压力有所放缓相关,另一方面这与我们所观测到的农商行二级配债增速放缓相印证,而7月的现券交易数据的格局依旧为非银大幅买入+银行系卖出,商业银行配债增速放缓或延续。
(2)广义基金以利率债增配为主:6月广义基金配债力度边际上升,主要是由于其自5月以来的大幅买入存单转为利率债,其中国债、地方债与政金债分别增配1877/2113/5041亿元。
(3)券商对于债券的增配力度进一步增加:6月证券公司托管余额环比再次回升,原因在于其对利率债的配置规模有所增加,其中地方债占比较高,信用债方面其对中票配置规模环比明显增加。
(4)保险机构配债力度再次减弱,余额环比减少:保险机构持有量减少849亿元,其中增持利率债172亿元,协会产品由正转负回落349亿元,信用债、金融债余额持续回落398/705亿元。
(5)境外机构利率债配置力度回落:境外机构增持债券886亿元,增速环比有所回落,主要原因在于其减少对国债与政金债配置。
整体来看,6月债券供给压力小于5月,但利率债的放量规模在年内依然较高,债市配置主力逐步切换为广义基金为主,券商延续增配而保险机构由正转负减持,境外机构对于利率债的配置力度有所回落。6月末债市杠杆率为107.61%环比回升,但最新数据显示7月以来债市杠杆存在一定下行压力(106.88%)。
流动性风险,数据统计与提取产生的误差。
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银行间及交易所托管量总览:环比增幅下降
2024年6月,银行间债券托管量环比增幅下降至1.03%,前值为1.67%;交易所债券托管量环比增幅下降至0.38%,前值为0.52%。
银行间市场(中债登、上清所)和交易所(上交所、深交所)债券托管量分别为144.75/20.42万亿元,总计165.17万亿元。
中债登债券托管较上一月增加0.78万亿元,环比+0.72%;上清所债券托管量较上一月增加0.80万亿元,环比+2.07%。
交易所债券托管量较上一月上升0.08万亿元,环比+0.38%。
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分券种:利率债与同业存单增速放缓,信用债增速回升
分券种来看,6月利率债、同业存单增速放缓,信用债放量力度有所回升。6月国债托管规模环比上升5169亿元,地方债净增4154亿元,政金债托管量增加1595亿元。
2.1利率债:国债、地方债余额持续增加,增幅减小
利率债整体托管规模为100.85万亿元,环比增加1.09万亿元。6月国债、地方债、政金债余额持续增加、增幅减小。
国债托管放量小幅回落。6月国债托管规模为31.86万亿元,环比增加5169亿元。分机构看,商业银行、保险、广义基金持续增配,外资托管由正转负回落,证券公司由负转正开始增配。
地方政府债托管放量小幅回落。地方政府债托管规模为43.94万亿元,环比增加4154亿元。分机构看,境外机构持续减少持有量,商业银行、广义基金、券商持续增配,保险机构增量由正转负减少持有量。
政策性银行债放量小幅回落。政策性银行债托管规模为25.05万亿元,环比增加1595亿元。分机构看,商业银行、保险机构由正转负余额减少,券商、广义基金、境外机构持续增配。
2.2信用债:总量增加,公司债由负转正回升
6月信用债总托管量为31.80万亿元,环比增加2298亿元。企业债进一步缩量,超短融由正转负缩量,公司债由负转正回升,中票余额回升速度放缓。
(1)发改委债券:6月企业债托管规模为2.24万亿元,环比减少277亿元。商业银行、券商、保险本月持有企业债余额持续回落,广义基金余额持续回升。
(2)协会产品:6月协会产品总托管量为14.76万亿元,较5月增加2201亿元。PPN由负转正回升,短融、超短融、中票余额继续回升。分机构来看,政策性银行、外资、广义基金余额持续增加,保险机构由正转负余额减少,商业银行和券商由负转正余额增加。
(3)交易所债券:6月公司债托管规模为14.79万亿元,环比增加374亿元。分机构看:券商、保险机构由负转正回升,广义基金持续增量,境外机构余额持续减少。
2.3同业存单:余额持续增长,商业银行由负转正增持
6月同业存单托管规模为17.49万亿元,环比增加3518亿元。分机构看:商业银行由负转正持有量增加,政策行由正转负余额减少,广义基金、券商、保险、外资持有量持续增加。
2.4金融债:余额增幅回升,商业银行由正转负减少持有量
6月金融债托管规模为11.06万亿元,环比增加948亿元。分机构看,商业银行由正转负持有余额减少,广义基金、外资继续增配,政策行、券商、保险持有量持续下降。
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分机构:政策性银行、保险机构增量由正转负托管量下降
分机构来看,政策性银行、保险机构增量由正转负托管量下降。6月,广义基金净买入12504亿元,政策行净卖出851亿元,保险净卖出849亿元,商业银行托管量增加1043亿元,券商净买入2062亿元,境外机构托管量增加886亿元。
6月,商业银行托管量增加1043亿元,其中金融债、信用债持有量减少1206/122亿元,持有的协会产品、同业存单余额由负转正增加582/490亿元,增持利率债2304亿元。
利率债方面,持续增持国债2605亿元,持有的地方债余额增加1262亿元,政金债余额由正转负减少1563亿元。
信用债方面,持有的公司债余额持续回落602亿元,中票余额由负转正增加806亿元,持续增加持有短融320亿元。
持有的同业存单由负转正增加490亿元。
金融债方面,余额由正转负减少1206亿元。
6月,广义基金共增持12504亿元,继续增持利率债、金融债、同业存单9031/222/2145亿元,持续增持信用债、协会产品1502/1160亿元。
利率债方面,增持国债、地方债、政金债1877/2113/5041亿元。
信用债方面,超短融继续回落300亿元,中票、公司债余额持续增加1442/338亿元。
金融债方面,继续增加金融债持有量222亿元。
持续增加同业存单持有量2145亿元。
6月,证券公司持有的债券余额持续增加2062亿元,其中继续增加利率债1030亿元,持有的金融债余额持续回落37亿元,持有的信用债、协会产品余额由负转正回升670/558亿元,持续增加同业存单持有量386亿元。
利率债方面,持有的国债余额由负转正回升219亿元,持有的地方债、政金债余额持续增加686/125亿元。
信用债方面,持有的企业债持续回落11亿元,持有的公司债、超短融、短融、中票余额由负转正回升123/55/9/418亿元。
此外,持续增加同业存单持有量386亿元。
6月,保险机构持有量减少849亿元,其中增持利率债172亿元,持有的协会产品由正转负回落349亿元,持有的信用债、金融债余额持续回落398/705亿元,持续增配同业存单73亿元。
利率债方面,持续增持国债294亿元,地方债、政金债持有量由正转负减少107/15亿元。
信用债方面,持有的中票由正转负余额回落340亿元、持有的公司债由负转正余额回升17亿元,持有的超短融余额回落9亿元。
同业存单余额增加73亿元。
金融债方面,金融债净卖出705亿元。
6月,境外机构增持债券886亿元,其中主要增加同业存单持有量817亿元,增配金融债44亿元,由正转负减少利率债持有量46亿元,继续增加信用债、协会产品余额43/45亿元。
利率债方面,地方债余额持续回落10亿元,持有的国债余额由正转负回落284亿元,继续增加政金债余额247亿元。
信用债方面,持有的公司债余额持续回落1亿元,短融、中票余额持续回升22/15亿元。
持续增加商业银行债持有量43亿元。
此外,增加同业存单持有量817亿元。
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杠杆率:最新杠杆率为106.88%
6月,银行间债市窄幅波动,杠杆率月末为107.61%,较5月末回升0.83pct。截至上周五(7月19日),根据最新托管数据测算得杠杆率为106.88%,质押式回购余额为9.62万亿元。
分机构来看,6月商业银行、广义基金、证券公司与保险机构杠杆率均上升,分别为102.35%、105.82%、156.55%、113.21%,较5月环比+0.26pct,+0.07pct,+3.24pct,+2.61pct。
流动性风险,数据统计与提取产生的误差。
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重要提示
本报告摘自华安证券2024年7月22日已发布的《【华安证券·债券研究】点评报告:6月商业银行配债增速明显放缓——6月交易所及银行间托管数据点评》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
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分析师介绍
分析师:颜子琦 执业证书号:S0010522030002
研究助理:洪子彦 执业证书号:S0010123060036