瑕不掩瑜，通用汽车前依然光明
作者|TheAsianInvestor
编译|华尔街大事件
通用汽车(NYSE:GM)股价周二下跌6%，周三又下跌2%。由于通用汽车看到其皮卡和SUV系列需求强劲，该汽车公司上调了2024财年的多项关键指标，包括息税前利润和自由现金流。股价下跌的主要原因是通用汽车报告其在华业务出现意外亏损，该汽车制造商表示将进行重组。综合考虑，通用汽车公布的第二季度收益非常稳健，通用汽车的估值反映出较高的安全边际！
2024年3月，该汽车品牌通过其ICE部门为投资者提供了对冲电动汽车需求放缓的手段。此后，该汽车制造商将其全年调整后息税前利润预期上调了5亿美元，自由现金流预期上调了10亿美元。随着电动汽车需求的减弱，那些能够提供自由现金流和息税前利润增长的公司最有可能获得更高的市场估值。
该汽车制造商报告的业绩好于预期，得益于其ICE部门的强劲表现：该公司调整后每股收益为3.06美元，比华尔街的普遍预期高出0.36美元。营收为479.7亿美元，高于平均预期的453.2亿美元。
通用汽车目前表现非常好，尤其是在非电动汽车领域。尽管该汽车制造商在第二季度交付了22,000辆电动汽车，同比增长40%，但内燃机部门才是通用汽车2024年第二季度强劲息税前利润表现的关键。
通用汽车第二季度调整后的息税前利润为44亿美元（这是汽车制造商的关键指标），同比增长37%。这一增长主要来自对该公司皮卡和SUV车型的强劲需求。目前通用汽车表现尤为出色的皮卡是GMCSierra，今年上半年销量创下了公司历史上最佳水平，以及雪佛兰Silverado，销量创下了2021年以来的最佳水平。
虽然2024年第二季度的业绩总体强劲，但有一个负面因素却十分突出——这可能解释了周二6%的跌幅——那就是通用汽车在重要的在华市场意外亏损。通用汽车的上汽合资企业报告亏损1.04亿美元（在通用汽车2024年第二季度显示为负资产收益）。在华市场正面临激烈的竞争，尤其是在电动汽车市场，这也给海外汽车制造商带来了压力。
然而，通用汽车表示，作为全面重组的一部分，它将降低成本，并使其制造与需求放缓保持一致。
美国汽车销量强劲，这让通用汽车信心倍增，该公司连续第二次上调了调整后息税前利润和自由现金流的预测。通用汽车目前预计2024财年的调整后息税前利润为130-150亿美元（与之前的预测相比，上限和下限均增加5亿美元），自由现金流为95-115亿美元（上限和下限均增加10亿美元）。
自由现金流预测尤其应结合通用汽车最近批准的60亿美元股票回购授权来看，这相当于该公司已发行股票的约11.6%。因此，更高的自由现金流将为通用汽车的投资者带来更高的资本回报。
6月份，通用汽车将新电动汽车产量预期从20万至30万辆下调至20万至25万辆，原因是美国市场电动汽车普及速度放缓。不过，该公司首席财务官澄清说，通用汽车预计在20万辆的低产量范围内就能实现盈利。2024年第二季度，通用汽车交付了21,930辆电动汽车（总交付量为696,086辆），交付份额仅为3.2%。换句话说，通用汽车将继续依赖其表现良好的内燃机业务。
尽管通用汽车公布了强劲的第二季度业绩，但其股价仍下跌了6%，这与通用汽车对其在华业务的重组有关。
通用汽车目前的预期市盈率为4.6倍（2025财年）。相比之下，福特汽车(F)的市盈率为6.9倍，该公司的定位与通用汽车类似，这意味着其电动汽车销量占比也仅为个位数，并且依赖于内燃机汽车的销量。福特在内燃机汽车市场的强势地位以及其较低的估值是我在4月份将这家汽车制造商称为对冲电动汽车市场放缓的两个原因。
通用汽车的市盈率低于5.0倍，仍被严重低估。通用汽车的市盈率可能与福特类似，为6-7倍，尤其是因为该公司在2024财年两次上调了EBIT/FCF预测，通用汽车的盈利能力非常强，并将通过股票回购向股东返还更多现金。6-7倍市盈率意味着通用汽车的公允价值区间为每股59-69美元。这是一个动态的公允价值区间，可能会随着公司的EBIT和FCF趋势以及ICE和EV市场的销售轨迹而变化。
通用汽车仍然非常依赖内燃机汽车，这意味着该公司目前比没有内燃机部门来抵消细分市场疲软的纯电动汽车公司具有竞争优势。然而，通用汽车缩减其增长最快的细分市场的产量并不是特别好的消息。如果通用汽车的销售和息税前利润增长放缓，或者美国经济陷入衰退，分析师对通用汽车的看法就会改变。
通用汽车2024年第二季度的业绩利大于弊，考虑到公司业务整体看涨趋势，盈利后股价不应下跌6%。息税前利润和自由现金流指引连续第二次上调表明，通用汽车的产品需求强劲，尤其是在皮卡和SUV领域。尽管通用汽车早些时候宣布今年将缩减电动汽车生产目标，但电动汽车在总销量中所占比例很低，因此不会对公司产生太大影响。此外，60亿美元的新股票回购授权可能允许该汽车制造商回购高达11.6%的流通股，这对投资者来说是一个额外的好处，也可能有助于为通用汽车的股价奠定基础！