【建投小金属】需求复苏锑系阻燃材料涨势已现，钼需求旺盛
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锑：闪星锑业本周询价采购3400吨锑精矿，锑锭/氧化锑开工率持续下降，锑行业供给持续偏紧。光伏组件排产恢复，锑系阻燃材料需求恢复带动价格上涨，叠加外盘锑价大幅上涨，持续看好国内锑价后续表现。
钼：截止23日，8月国内钼铁钢招量约11700吨，下游钢招需求旺盛，8月下旬多个钢厂进场活跃招标，钼市场关注度提升。预计伴随“金九银十”下游需求好转，钼价有望上涨。
锑：本周钢联1#锑锭报价16.1万元/吨，较上周上涨0.6%；Fastmarkets2#锑锭报价24000-25500美元/吨，最低价/最高价较上周分别上涨1000/1800美元/吨。供给偏紧态势不变：根据五矿集团官网，闪星锑业8月19日询价采购3400吨锑精矿；根据百川资讯，本周锑锭/氧化锑开工率分别较上周下降0.68pct/1.40pct，原料不足的影响持续制约冶炼端开工率，三季度国内锑冶炼产量或将创下新低。需求有望复苏：（1）光伏玻璃：8-11月国内光伏订单进入交付旺季之后，组件排产有望逐步进入上行通道，介时玻璃等辅材有望受益。（2）阻燃剂补库箭在弦上：3-7月国内溴素表需数据分别为1.33、1.11、0.92、1.23、1.30万吨，从溴素表需推导出的终端需求旺盛，而锑系阻燃剂生产企业此前多以消耗库存为主，周五SMM锑系阻燃材料报价上涨2000元/吨，侧面体现出锑系阻燃剂需求已出现恢复迹象，下游补库箭在弦上。
钼：根据亿览网，截止23日，8月国内钼铁钢招量约11700吨，下游钢招需求旺盛，8月下旬多个钢厂进场活跃招标，钼市场关注度提升。预计伴随“金九银十”下游需求好转，钼价有望上涨。中长期来看，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好；紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《需求复苏锑系阻燃材料涨势已现，钼需求旺盛》
对外发布时间：2024年8月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005
邵三才SAC编号：S1440524070004
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