【银河周知】建议关注传媒、电子、机械、有色等板块的投资机会
【编者按】建议关注传媒、电子、机械、有色等板块的投资机会。
银河周知2024年8月第四期
传媒：《黑神话：悟空》上线，在线人数破记录
岳铮丨传媒行业分析师
S0130522030006
一、核心观点
事件：8月20日，由中国游戏开发商游戏科学开发的动作冒险游戏《黑神话：悟空》上线。截止8月20日23点，《黑神话：悟空》在Steam平台的同时在线人数峰值已经超过220万，打破Steam平台单机游戏同时在线人数记录，游戏同时连续登顶Steam游戏收入榜。
新技术加持，视效体验优秀：据英伟达(Nvidia)，《黑神话：悟空》采用虚幻引擎5开发，且将支持最新的RTX技术（包括全景光线追踪、全分辨率多次弹射光线追踪间接照明、全分辨率光线追踪反射、光线追踪粒子反射、光线追踪焦散以及光线追踪阴影）及DLSS3.5光线重建技术。这将极大提升游戏中的光照效果、特效表现和整体沉浸感，为玩家带来优秀的游戏视觉效果体验。
“西游”IP全新演绎，文化底蕴丰厚：《黑神话：悟空》以中国古典名著《西游记》为背景，在现代游戏技术重新诠释下，游戏内有诸多融合了经典西游IP的富有中国特色的视觉场景。游戏中的小西天、玉皇庙、铁佛寺等著名文化古迹的真实取景，为游戏增添了浓厚的文化底蕴，或将使全球玩家在享受游戏乐趣的同时，也感受到中华文化的独特魅力。
文化出海新方向，市场反馈火热：据Metacritic统计，《黑神话：悟空》的媒体评分均分在80分以上。此外，游戏在预售阶段已经取得120万份的销量。我们认为，《黑神话：悟空》在注重游戏玩法和视觉效果的打磨的同时，将中华文化融入其中，最终为全球玩家奉献一款高质量的融入中华文化的3A作品，这为文化出海提供了新的方向：文化出海作为文化强国的重要组成部分，其不仅是文化产品的输出，更是一种国家软实力的展示和文化自信的体现，对全球文化生态的多样性和共同繁荣具有重要意义，《黑神话：悟空》弥补了市场上中华文化背景3A游戏的生态位空缺，有望带动相关产业的发展，随着精品内容的不断累积，高品质游戏带领的文化出海有望成为文化出海的新发展方向。
二、投资建议
《黑神话：悟空》作为中国本土厂商开发的高质量3A游戏，其获得全球市场的认可对于中国本土高质量3A游戏产业的发展具有重要意义。建议关注：1）《黑神话：悟空》及其IP相关的公司：腾讯控股、中信出版等；2）产品储备丰富的游戏公司：网易-S等；3）游戏出海相关公司：神舟泰岳等。
三、风险提示
政策及监管环境的风险、作品内容审查和审核的风险、宏观经济波动的风险、产品最终销量不及预期的风险、市场竞争的风险等。
电子：DRAM季度营收高增，涨价趋势不改
高峰丨电子行业首席分析师
S0130522040001
一、核心观点
事件：根据TrendForce集邦咨询调查，受惠主流产品出货量扩张带动多数业者营收成长，2024年第二季整体DRAM（内存）产业营收达229亿美元，季增24.8%。
三星市场份额稳居第一，海力士增速较高：从各厂商的出货数据来看，2024Q2，三星DRAM营收为98.2亿美元，市占率为43.9%，虽然环比减少1pct，但是仍占据近半壁江山；海力士DRAM营收为79.11亿美元，同比增长38.7%，主要系HBM3e产品通过认证并实现量产；美光DRAM营收为45亿美元，同比增长14.1%，营收增幅不及海力士及三星，主要系美光第二季度积极去化低价库存。
存储行业复苏加速，技术为先：Yole认为，长期来看，2029年DRAM市场规模或为1340亿美元左右，2023-2029年间的CAGR约为17%。半导体行业永远是技术为先，目前三星和SK海力士基于1a和1b芯片设计的产品已经实现商业化，也均实现了HBM3e的量产。后续HBM的主战场或许是以混合键合或MR-MUF技术为焦点，SK海力士曾表示其可能会在HBM4的16层产品中继续使用MR-MUF，但预计从后年开始，SK海力士将无论如何都会引入混合键合技术；三星也认为在16层以上的HBM产品中，混合键合必不可少；美光同样正在为HBM4进行混合键合技术的研究。
DRAM涨价趋势不改：存储产品价格的持续上涨主要受两重因素推动，1）数据中心对服务器DRAM的高需求，以及AI手机、AIPC等创新AI终端设备内存配置提升的需求。2）HBM（高带宽内存）供不应求，推动DRAM买方转为积极采购。3）AI对HBM需求旺盛，原厂扩产导致的DDR5等产能下降。2024年4-6月，DDR4价格价格高位维稳，截至2024年7月，DDR4价格相比于2023年中的价格低点上涨30.39%。Q3是存储市场的传统旺季，中国大陆和海外市场的促销节接踵而至，下游市场备货需求旺盛，存储芯片价格预估走扬。TrendForce集邦咨询预计，第三季度ConventionalDRAM合约价涨幅将高于先前的预期。
二、投资建议
DRAM行业火热继续，量价齐升。我们认为，AI终端应用落地带来的需求快速提升、产能扩充速度不及需求提升速度导致的DRAM供需格局紧张是行业持续成长的核心驱动力。建议关注：北京君正、兆易创新。
三、风险提示
半导体行业复苏不及预期的风险；国际贸易摩擦激化的风险；技术迭代和产品认证不及预期的风险；产能瓶颈的风险。
机械：核准数量超预期，核电行业景气向上
鲁佩丨机械行业首席分析师
S0130521060001
一、核心观点
事件：8月19日，国务院常务会议决定核准江苏徐江苏徐圩一期工程等五个核电项目。
本次核准5个项目合计11台机组，数量创历史新高；2023年7月底核准6台机组，同比+83.3%。（1）从数量上来看，2016-2018年0核准，2019-2023年分别核准4、4、5、10、10台，本次核准创历史新高。（2）从核准节奏来看，2023年10台机组分两次核准，分别为2023年7月6台、12月4台；2022年的10台机组的两次核准，分别为2022年4月6台，9月4台。若按年两次核准节奏且保守按照第二次核准为4台机组，2024年全年核准数量有望达到15台，创年度历史新高。（3）具体项目包括中核江苏徐圩一期工程（2台华龙一号机1台高温气冷堆）、中广核广东陆丰一期工程（2台CAP1000）、中广核山东招远一期工程（2台华龙一号）、中广核浙江三澳二期工程（2台华龙一号），国家电投广西白龙一期工程（2台CAP1000）。
我国核工业已经形成了完整先进的核科技创新体系，拥有自主可控、安全可靠、竞争力强的完整核工业产业链体系。具体来说，我国打造了以自主三代核电“华龙一号”、四代核电高温气冷堆首堆、多用途模块化小堆“玲龙一号”首堆、新一代“人造太阳”中国环流三号可控核聚变研究装置等为代表的一大批有影响力的国之重器，受到国际核能领域的广泛关注，是核工业在新征程加快发展新质生产力的宝贵资源和独特优势。本次11台机组，“华龙一号”占6台，这是我国自主三代核电“华龙一号”批量化建设的重要进展。“华龙一号”是中核集团和中广核联手打造，具备完善的严重事故预防与缓解措施、强化的外部事件防护能力和改进的应急响应能力等先进特征，经过充分分析试验和工程验证，充分保证了电厂安全性、经济性和先进性。CAP1000核电技术则是中国在多年以前从国外引进的AP1000技术及依托项目建设的过程中，全面消化吸收AP1000的设计、制造、建造技术而形成的。
本次核准的11台机组总投资或达2200亿元，其中设备投资约为1100亿元。（1）核电设备主要包括核岛、常规岛、辅助设备三部分，分别占核电设备投资的58%、22%、20%。核岛主设备主要包括核反应堆（包括堆芯、压力容器、堆内构件）、反应堆冷却剂泵、蒸汽发生器、控制棒及驱动机构、稳压器、主管道等。常规岛利用蒸汽推动汽轮机带动发动机发电，负责将机械能转化为电能。主要由管道系统及冷凝器、汽轮机、发电机、汽水分离再热器组成。（2）按照生产时间是否大于一年，核电设备可划分为长周期和短周期设备，前者包括核岛和常规岛(除阀门)的主要设备，后者包括阀门、锆管、暖通系统、仪控系统等。一般情况下，核电站得到能源局允许开展前期工作的批复后就可以启动长周期设备的招标工作;在安全壳穹顶吊装(FCD后24个月)前后，实现长周期设备的集中供货;短周期设备招标相对滞后，一般与开工进度同步。核电建设周期约为5年。（3）核电设备具有较高资质壁垒及较高毛利率，建议关注核电装备领域投资机会。
乏燃料离堆储运需求大，所用运输容器市场空间超千亿。截至2020年底，在运压水堆核电站已累计产生乏燃料约6200tHM，其中约90%贮存在堆水池中。核电发电量的扩张促使我国乏燃料产生量逐年增长，到2030年乏燃料产出1803吨/年，累计产出23110吨。按照电站内水池屯放乏燃料10年来测算乏燃料运输容器年市场需求与我国乏燃料处理能力建设进度较为匹配，按此测算，到2040年乏燃料累计运出需求量超2万吨，对应市场空间达千亿。我国自主设计制造的首台百吨级乏燃料运输容器于2021年6月下线，国产设备前景广阔。
按照我国“热堆—快堆—聚变堆”核能“三步走”战略，我国已超前布局可控核聚变的技术研发。2023年底，我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目开工，计划于2026年完工；2023年12月，由25家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正式成立，中国聚变公司（筹）举行揭牌仪式。聚变产业链主要由上游材料，中游超导磁体、第一壁相关结构、真空模块及下游的电站运营等组成。上游超导材料是目前托卡马克磁体长时间持续稳态运行的必要条件，主要可分为高温和低温超导材料两种。超导材料零电阻属性是保证磁体长时间持续稳态运行、以防被烧毁的关键。第一壁材料及偏滤器材料目前主要为铍、钨和CFC碳纤维，所用材料需有效防止高能量粒子轰击熔化内壁对堆芯造成的损害，是保护堆芯的关键要点之一。第一璧相关结构主要提供中子和高热负荷的屏蔽。超导磁体是可控核聚变中托卡马克装置的关键组成部分，几乎占其成本的一半。等离子体稳定燃烧需要被约束在真空室内，配备真空杜瓦提供稳定的真空环境，保证装置安全。
二、投资建议
（1）核电装备方向建议关注佳电股份、纽威股份、兰石重装、科新机电、应流股份、海陆重工、江苏神通、中核科技等。（2）核电燃料储运环节建议重点关注已经形成新燃料运输容器批量订单的企业科新机电、受益于我国乏燃料处理能力建设进程的景业智能，建议关注兰石重装、中集安瑞科、日月股份等；（3）可控核聚变方向建议从产业发展阶段、高价值量、确定性、高弹性、AI赚能等角度关注深度参与核心项目的设备及材料标的。上游材料标的：精达股份（参股上海超导）、西部超导、广大特材、久立特材、联创光电等；中游设备：应流股份、航天晨光、国光电气、高澜股份、安泰科技、雪人股份、合锻智能、兰石重装、国机重装、东方精工、纽威股份等；下游应用：中国核电等；核工业智能装备方面建议关注景业智能。
三、风险提示
可控核聚变技术及产业化进展不及预期的风险；全球核电安全事件对核电行业发展不利影响的风险；报告假设造成的测算偏差的风险；关键公司融资进度不及预期的风险；核电建设进度不及预期，核电政策变动的风险；技术研发及推广不及预期风险。
有色：2024年第二批稀土指标增速继续放缓，静待供需改善
华立丨有色行业首席分析师
S0130516080004
阎予露丨有色行业分析师
S0130522040004
一、核心观点
事件：工信部和自然资源部下达2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨，2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨、25.4万吨。第二批指标中，中国稀土集团的轻稀土、中重稀土开采指标分别为31920吨、9010吨，冶炼分离指标45009吨；北方稀土的轻稀土开采、冶炼分离指标分别为94070吨、81991吨。
轻稀土指标增速显著放缓，中重稀土仍不变。2024年前两批稀土开采指标27万吨，合计较2023年全年稀土指标增长仅5.9%，增长部分全部为轻稀土。而2023年全年稀土开采指标较2022年增速为21.4%，假设今年不发放第三批稀土指标，则全年稀土指标已发放完成，2024年稀土指标增速较此前显著放缓15.5个百分点。在今年前两批轻稀土指标中，北方稀土占比75.2%、中国稀土占比24.8%，集中度与2023年基本保持一致。
供需格局改善，稀土价格有望底部回升。稀土价格自2022年2月高点至今降幅明显，百川盈孚数据显示，主流稀土氧化物氧化镨钕、氧化铽、氧化镝分别从价格高位111万元/吨、1530万元/吨、315.5万元/吨回落至当前的39.2万元/吨、547.5万元/吨、177万元/吨，累计降幅分别达到65%、64%、44%，价格维持低位震荡已超一年时间。假设年内不发放第三批稀土指标，今年国内稀土矿供给增速为6%，考虑海外项目品位下降及成本高企等因素，测算2024年全球稀土供应增速为5%。新质生产力支持新能源汽车、节能电机、工业机器人、风电等领域需求释放，人形机器人更有望带来稀土永磁新的需求空间，预测2024年氧化镨需求钕增速为9%，高于稀土供给增速，稀土供需格局有望改善，稀土价格有望迎来底部回升。
行业整合+政策落地，助力稀土行业健康发展。行业整合方面，继2023Q3中国稀土集团与厦门钨业成立合资公司共同合作运营厦门钨业控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业，2024年年初广东稀土集团100%股权划转至中国稀土集团旗下后，国内中重稀土整合完成，稀土行业优化推进，最终形成了中国稀土集团与北方稀土集团这南北两大稀土巨头。中国稀土集团以中重稀土资源为主，主要集中在湖南、广西、赣州、广东、福建等地区，轻稀土资源集中在四川、山东等地区；北方稀土集团以轻稀土资源为主，集中在内蒙古包头地区。政策方面，2024年6月国务院发布《稀土管理条例》，就稀土资源保护、稀土产品信息追溯、稀土进出口、违规处罚等方面加大管理力度，进一步限制“黑稀土”，明确与扩大了稀土产品的管理范围，这将有助于国家进一步强化对稀土供应的管理，维护我国在全球稀土领域的主导地位与竞争优势，加强对稀土价格的掌控能力。
二、投资建议
我国稀土储量占全球40%，是全球稀土供给主力。当前稀土行业处于底部位置，稀土矿供给增量显著放缓有望改善稀土供需结构，行业整合形成南北两大稀土巨头将进一步优化行业供给格局，《稀土管理条例》正式落地将持续规范行业健康有序发展，在政策维护以及供需基本面回升的带动下，稀土价格有望迎来底部回升，稀土企业盈利能力将得到大幅改善，建议关注中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源。
三、风险提示
1）国内经济复苏不及预期的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）海外矿山新增产能投放快于预期的风险；4）稀土价格大幅下跌的风险。
本文摘自中国银河证券发布的研究报告：
《【银河传媒互联网】行业动态点评_〈黑神话：悟空〉上线，在线人数破记录》2024年8月21日
《【银河电子】行业点评-DRAM季度营收高增，涨价趋势不改》2024年8月20日
《【银河机械】行业点评_核准数量超预期，核电行业景气向上》2024年8月21日
《【银河有色】行业点评_2024年第二批稀土指标增速继续放缓，静待供需改善》2024年8月23日
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。