【股市点评】政策预期，中报业绩仍是市场走势的重要依据
2024年08月第4周5个交易日市场估值有所调整，日均成交额5424亿元。各主要指数均有不同程度下跌，上证指数、沪深300和万得全A分别下跌0.87%、0.55%和2.05%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别回调2.80%、2.85%、3.44%和2.76%。中信一级行业分类中，家电板块上涨3.00%，地方加速出台以旧换新政策，市场预期边际改善。盈利较为稳定的板块本周表现较好，银行板块上涨2.92%，非银行金融和交通运输板块分别回调0.34%和1.17%，表现出较强韧性。在国际商品价格持续修复的推动下，有色金属和石油石化板块表现优于大盘，仅回调0.39%和1.42%。在地产数据的影响下，轻工制造、建材和房地产板块分别回调3.38%、3.55%和4.05%。农林牧渔板块下跌7.07%，或因市场预期生猪价格见顶，后期可能将持续回落。
鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会中演讲总体偏鸽。首先，鲍威尔承认美国就业市场不可否认地在降温，并且不希望看到其进一步走弱，因此货币政策到了该转向的时候，我们理解这是9月降息的明确信号。其次，虽然降息的方向已经确定，但鲍威尔并没有使用任何修饰词描述降息进程，其他美联储官员曾用“渐进”来预期未来路径，表明鲍威尔希望保留未来政策操作的灵活性。鲍威尔认为美联储将长期通胀预期维持在稳定水平，这使得通胀回落的过程中，经济并没有陷入衰退，可以让通胀的回落和软着陆同时发生。最后，鲍威尔总结认为，他对通胀回到2%目标水平有较大信心，美联储可以降息。
简单来看本届杰克逊霍尔会议，一是降息信号更为明确，美联储为9月降息进一步做好了铺垫；二是关于降息幅度，并没有增量信息，9月6日的非农数据比较关键。美国可能会在9月启动降息，年内或降息2-3次，每次25bp的基准。
8月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比上行2.7个点至48.8。工业淡季尾段企业景气度一般季节性回升，本月环比上行幅度要大于季节性均值，是历史同期环比次高。不过绝对景气值仍然低于历史同期均值水平1.2个点。
从分项指标看：需求指标好于生产，8月产品订货指标环比回升3.1个点，带动EPMI回升0.9个点；出口订货指标亦小幅回升1.2个点；生产指标仅小幅上行0.8个点；两大价格指标双双走弱，购进价格和销售价格环比分别下行6.3和1.3个点，分别创下2016年1月和2月以来新低；贷款难度指标环比下行4.5个点，结束了此前连续4个月的环比上行，显示同期信贷环境和融资条件可能环比改善。从8月前两旬高频数据看，消费中乘用车零售在政策支撑下环比改善，基建项目资金到位率也略有改善，但传统工业部门开工率相对偏弱，仅PVC和汽车全钢胎开工率环比改善；结合新兴产业景气的超季节性回升，我们预计8月制造业PMI大概率呈现稳中微升的特征。
综合产业链和海内外龙头财报数据，全球消费电子Q2终端出货延续弱复苏，并在加速与AI融合；苹果Q2超预期并对AI展望乐观，我们继续坚定看好苹果未来三年创新周期，重点关注参与苹果终端和核心零部件创新的国内优质供应链；安卓方面，高通、联发科等对三季度出货相对保守，AI创新和海外拓展能力成为品牌差异化竞争要素；智能眼镜和AR创新亦成为市场关注热点；汽车智能化加速，关注华为、小米等新品牌崛起以及上游创新供应链。
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据和金融风险；3）中美科技摩擦变化。
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