早报 | 央行打出增量货币政策“组合拳”，商品价格普涨-20240925
（来源：中银期货研究）
来源：中银期货研究
农业农村部：8月全国能繁母猪存栏量为4036万头，环比下降0.1%、同比下降4.8%，相当于3900万头正常保有量的103.5%，处于产能调控绿色合理区域，全国中大猪存栏量环比增长1.8%。
证券日报：多家银行近期相继下调美元存款利率，下调幅度从10个基点至50个基点不等，主要涉及部分股份制银行、中小银行。美元存款利率已逐渐进入“4字头”时代，接下来银行或将继续调降美元存款利率。
商务部：2023年，中国对外直接投资流量1772.9亿美元，同比增长8.7%，占全球份额的11.4%，同比提升0.5个百分点，连续12年列全球前三，连续八年占全球份额超过一成。
沥青：
本期沥青板块小幅上行，内盘BU沥青期货夜盘收涨1.92%，报3183元/吨，BU10-11月差维持Backwardation结构并维持在80元/吨以上的相对高位，或因远月需求预期疲软，BU2411合约价格受到制约。 基差方面，现货价格持稳运行，BU盘面价格维持低位，基差延续高位水平。供给端方面，截至2024年9月18日当周，国内沥青炼厂 产能利用率25.9%，环比增加1.6%，其中华北、华东地区个别炼厂复产沥青。目前炼厂开工率仍无明显反弹迹象，沥青产量延续偏紧态势。需求端方面，截至2024年9月18日当周，国内改性沥青产能利用率为16.6%，环比减少2.1%，或因部分地区降雨抑制 下游开工。中长期而言，沥青旺季需求恢复不及预期，叠加资金面因素制约，沥青需求预计延续偏弱格局，盘面价格上方空间有限。同时，产量偏紧对沥青价格下方构成支撑，BU基本面仍维持 弱平衡状态。
PX：昨日央行宣布降息降准政策，力度较大，带动宏观市场情绪转暖，PX期货主力合约跌势暂止，处于震荡格局。PXN价差继续收敛，当前PXN价差已经落至调油逻辑发生之前的区间低位，PX环节加工利润转差，让渡下游。最新一期国内PX的开工水平回落，达到84.9%，周度环比下跌1.0个百分点。同时，下游PTA开工水平也有所回落，二甲苯港口库存累库趋势停止，周内小幅去库。
PTA：同样受宏观情绪转暖的影响，PTA主力合约跟随PX走势趋同，低位震荡。PTA1-5月差同样低位震荡，呈现Contango结构。现货PTA加工费震荡趋弱。部分PTA炼厂因假期停产，最新一期中国PTA开工水平继续回落，达到79.9%，环比减少1.4个百分点，目前PTA开工水平处于中性区间。另外，年产250万吨的恒力惠州石化预计于国庆节后检修。据隆众口径，最新一期社会库存量为462.6万吨，环比累库2.01万吨。虽然下游进入“金九银十”的传统季节性旺季，但是PTA开工过高，难以扭转累库格局。
PF：PF主力合约震荡回落。因进入传统季节性消费旺季，PF相对PTA、PX明显走势偏强，盘面PF与PTA价差走阔。同时，PF现货价格坚挺，PF主力基差在本周大幅走阔，呈现深度Backwardation结构。“金九银十”消费旺季来临，订单天数环比好转，但是因原料超预期下跌，长丝龙头企业库存累库较为严重，导致不得不在旺季时点降价促销，以减轻库存压力。同时，下游终端企业也在等待聚酯大厂降价，目前以刚需采购为主。观点仅供参考。
橡胶：
周二中国央行宣布降准、降息以及降存量房贷利率，受货币刺激政策影响，金融市场包括商品期货市场涨多跌少。
橡胶板块整体市场情绪乐观。天然橡胶贸易环节库存维持去库，国储抛储后市场更关注后续是否有收储动作；合成橡胶方面原料丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶受成本端推动，社会库存低位、期货库存去库。驱动维持强势。多单持有，追高谨慎。观点供参考。
黑色金属
钢材：
央行打出增量货币政策“组合拳”，商品价格普涨。国庆佳节将至，建材补库时间节点即将到来。据调研，今年国庆期间正常施工强度同比有所下降。基本面来看高炉生铁产量环比增加，下游消费季节性回升但低于市场预期，钢材库存环比下滑但降幅收窄，钢价在利多政策刺激下快速反弹，关注下游消费改善状况和钢厂复产速率。
铁矿石：
央行打出增量货币政策“组合拳”，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，降低存量房贷利率0.5个百分点左右，首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具，商品价格大幅上涨。基本面来看，日均生铁产量增加导致铁矿石需求上升，同时进口矿对国产矿的替代导致进口矿的需求下滑有限，铁矿石港口库存环比下滑，钢厂库存消费天数环比微幅增加，矿价在利多政策刺激下大幅反弹，关注下游消费改善状况和钢厂复产速率。
有色金属
有色：
隔夜，LME铜收涨279美元，涨幅2.92%，LME铝收涨68美元，涨幅2.74%，LME锌收涨125美元，涨幅4.35%，LME镍收涨185美元，涨幅1.12%，LME锡收涨450美元，涨幅1.4%，LME铅收涨29美元，涨幅1.44%。消息面:央行行长潘功胜宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内将视情况择机进一步下调0.25-0.5个百分点；将下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点，降低存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例从25%下调至15%。美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%。上周再生铜杆开工率为15.69%，环比上升3.4个百分点。精废杆平均价差985元/吨，较上周精废杆平均价差645元/吨，上升了340元/吨。8月中国进口铜精矿及其矿砂257.4万吨,环比增加18.9%，同比减少4.6%。8月中国进口阳极铜7.59万吨，环比增加7.35%，同比增加9.34%。据SMM调研了解，8月全国铝水棒总产量151.3万吨，环比2024年7月增加8.6万吨，增幅为6.0%。8月份铜棒企业开工率为50.56%，环比上升3.13个百分点。最新全国主流地区铜库存减2.68万吨至16.58万吨，国内电解铝社会库存减0.8万吨至73.5万吨，铝棒库存增0.2万吨至12.33万吨，七地锌库存增0.11万吨至11.56万吨。金属库存加速回落，美通胀回落，美元震荡下跌。操作建议，短线偏多思路为主，铜正套继续持有。观点仅供参考。
豆粕 ：
连粕震荡偏强运行，沿海油厂主流价格涨20-50元/吨。CBOT大豆11月合约期价短期关注1050美分/蒲附近压力，突破这一点位后有望进一步反弹。目前美国大豆开始收割，截至2024年9月22日当周，美国大豆收割率为13%，去年同期为10%，五年均值为8%。注意后期随着大豆收割进度推进美国大豆贴水是否承压。南美大豆方面，关注巴西大豆产区天气以及播种进度。国内方面，大豆高到港量供给压力仍在，油厂豆粕供给压力不减，豆粕库存居高不下，部分油厂受豆粕库存过高被动降低开机率，豆粕现货价格依旧承压，但压力最大时期已经过去，10月豆粕现货价格普遍高于目前价格。豆粕期、现货价格等待阶段性压力出清，关注价格适度反弹空间。蛋白粕日内偏多交易为主。
油脂：
受宏观因素推动，植物油上涨明显。巴西的干旱持续，加之美国中西部地区有干旱导致减产预期，国内因原料端大豆到港有减少预期，给予油脂盘面支撑。连棕震荡收涨，国内现货价格随盘波动。双节备货结束，豆棕价差倒挂幅度加深棕榈油性价比缺失。国内棕榈油库存连续下降，短期内棕榈油基本面维持近强远弱格局。菜油震荡收涨，豆棕产地天气影响以及加拿大罢工情绪上支撑，市场继续消化反倾销情绪带来的影响，目前国内菜籽四季度少量洗船，四季度菜籽到港量少量减少但供应稳定，国内菜油库存处高位，且进口菜油四季度买船仍在增加，菜油四季度供应以及库存稳定，由于基本面目前仍然偏弱，菜油现货基差持续弱势。