海通建筑 | 行业压力已现，期待政策变化
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张欣劼
海通建筑研究首席分析师
S0850518020001
刘世锦：建议未来两年内形成不低于10万亿元的经济刺激规模。9月21日，中国宏观经济论坛（CMF）举行2024年第三季度论坛。国务院发展研究中心原副主任刘世锦在论坛上建议，要推出一揽子刺激加改革的经济振兴方案，带动经济回归扩张性增长轨道。刘世锦认为，要落实二十届三中全会关于城乡融合发展的改革举措，以财政政策为主，与需求侧结构性改革紧密配合。产生扩消费、稳增长、防风险的综合效应。刘世锦建议，以发行超长期特别国债为主筹措资金，在一到两年时间内，形成不低于10万亿元的经济刺激规模。
行业压力已经出现，期待政策变化。2024H1建筑行业营收增速同降10.06pct至-3.58%，Q2单季收入同降-7.82%；2024H1建筑行业经营活动产生的现金流出5116.28亿元，净流出同增120.0%。我们以（存货+应收票据及应收账款+其他应收款+预付账款+长期应收款+合同资产+其他非流动资产-应付票据及应付账款-其他应付款-预收账款-合同负债-其他非流动负债）/收入为指标，来一定程度上反应企业的垫资压力（直观理解是如果要达到这样规模的收入，需要垫付多少比例的资金）。整体来看，2023年八大建筑央企的平均垫资比例已处于历史最高点，较2014年高位（19.03%）上升1.57pct。
新增专项债发行月度环比同比均上升，工地资金到位率连续四周环比改善。新增专项债方面：本周（9/16-9/20）地方政府新增专项债发行量1747.24亿元，周环比减少6.68%；本月（9/1-9/20）新增专项债发行量为3619.53亿元，较8月同期环比增加29.54%，较23年同比增加119.82%。资金到位率方面：截至9月17日，建筑工地资金到位率周环比上升0.21个pct至62.52%，为连续第四周环比改善，较8月末水平上升0.52个pct。
行情回顾总结：本周（2024.09.16-2024.09.20）建筑工程指数上涨1.91%，同期上证指数上涨1.21%；2024年初至今，建筑指数累计下跌16.48%，在29个行业中位居11/29，同期上证指数下跌8.00%。分板块看，本周所有子板块均上涨，其中房建板块涨幅最大，区间涨幅为2.66%，其次为钢结构、基建、专业工程板块，区间涨幅分别为2.50%、1.94%、1.78%，其他如装饰、化学工程、国际工程、工程咨询、石油工程、园林板块，区间涨幅分别为1.30%、1.26%、1.11%、1.04%、0.83%、0.33%。
投资策略：行业景气度继续承压，大建筑央企经营稳定性凸显；同时，国资委、证监会共同推动将市值纳入央国企考核体系，建筑央国企估值有望提升。
风险提示：稳增长政策不及预期，新能源项目落地不及预期风险。