【西部宏观】一揽子金融政策点评：稳经济、稳地产、稳股市、稳预期
（来源：西部证券研究发展中心）
9月24日上午9时，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会[1]。人民银行、金融监管总局、证监会联合发布一揽子增量政策，稳经济、稳地产、稳股市、稳预期。我们预计，财政也有可能出台增量政策，形成合力。
货币政策进一步降息降准，支持实体经济。央行将7天期逆回购操作利率下调20个基点，从1.7%下调到1.5%，预计带动MLF利率下调大概30个基点，LPR和存款利率下调20-25个基点。一揽子降息政策有助于降低实体经济融资成本，同时保持商业银行净息差基本稳定。央行将下调存款准备金率0.5个百分点，预计带动金融机构加权平均存款准备金率从7%下降至6.6%左右，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。降准有助于维护流动性稳定，为4季度国债和地方债发行提供资金支持。
央行和金融监管总局联合出台降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等五项房地产金融政策，支持房地产市场。
降低存量房贷利率有利于降低借款人房贷利息支出。央行将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计存量房贷利率平均降幅大约0.5个百分点，每年减少家庭利息支出1500亿元左右。存量房贷利率下调有助于促进居民消费和投资，减少提前还贷行为。
统一房贷最低首付比例至15%。目前全国首套房最低首付比例已经是15%，此次政策调整将二套房最低首付比例从25%下调至15%。各个地方可以因城施策，自主确定是否采取差别化的安排，确定辖区内的最低首付比例下限。降低二套房首付比例有助于提升二套房购买力，提振房地产市场需求。
两部门还出台“延长两项房地产金融政策期限”、“优化保障性住房再贷款政策”、“支持收购房企存量土地”三项房地产金融政策。房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策从2024年12月31日延长到2026年12月31日。3000亿元保障性住房再贷款政策人民银行出资比例从60%提高到100%。研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。必要时，可以由人民银行提供再贷款支持。
央行与证监会、金融监管总局协商创设两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。央行首次设立货币政策工具支持资本市场，有助于维护股市稳定，提振投资者信心。
创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。互换便利首期操作规模5000亿元。符合条件的金融机构可将其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，提升资金获取能力和股票增持能力。金融机构通过该项工具获取的资金只能用于投资股票市场。
创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。中央银行以1.75%的再贷款利率和100%的资金支持比例向商业银行发放再贷款，商业银行加点0.5个百分点，以2.25%的利率对客户发放贷款。此项工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。
央行对部分政策给出前瞻指引，有助于稳定市场预期。降准政策方面，央行年内将视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。支持资本市场的货币政策工具未来可视情况扩大规模。证券、基金、保险公司互换便利首期操作规模5000亿元，未来可设立第二个5000亿元，甚至第三个5000亿元。股票回购、增持再贷款首期额度3000亿元，未来可以再来3000亿元，甚至第三个3000亿元。央行对未来政策方向给出指引有助于提振投资者信心。
未来财政也有可能推出增量政策，形成合力。今年以来，财政收入下滑且大幅不及预算。1-8月份，一般公共预算收入同比下降2.6%，政府性基金预算收入同比下降21.1%。和预算增速相比，两本账少收入约1.6万亿元。财政收入下滑给财政支出造成拖累。1-8月份，两本账比预算少支出约2.4万亿元。此次出台的降息降准和房地产支持政策有助于提振4季度增长，资本市场支持政策有助于提振股市和居民财富。一揽子金融政策集中出台体现政策制定者稳增长决心。我们预计，4季度全国人大常委会也有可能再次追加财政预算、增发国债[2]。财政政策和货币政策形成合力，将有助于实现全年5%左右的增长目标。
二
风险提示
经济下滑，房地产和股市下跌，宏观政策不及预期。
[1]http://www.china.com.cn/app/template/amucsite/web/webLive.html#3695fullText
[2]参见我们9月21日发布的宏观报告《财政收支跌幅加大，年内或再次追加预算：8月财政数据点评》
深度报告汇总
西部宏观边泉水团队
边泉水
首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。
刘 鎏
资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。
杨一凡
高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。
张馨月
助理研究员。中国人民大学应用经济学硕士；研究方向为实体经济、产业政策、侧重于行业景气度跟踪及比较。
证券研究报告:《稳经济、稳地产、稳股市、稳预期——一揽子金融政策点评》
报告发布日期：2024年9月24日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师：边泉水
分析师执业编号：S0800522070002
邮箱：bianquanshui@research.xbmail.com.cn
分析师：刘鎏
分析师执业编号：S0800522080001
邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn
本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。
本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。
在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。
本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。
本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。