瑞银：联合解读政策支持措施加码
（来源：瑞银全球研究）
9月24日，中国人民银行、中国证监会、国家金融监督管理总局主要负责人召开联合新闻发布会，宣布支持资本市场和实体经济的最新刺激措施。消息发布后，股市强劲反弹。瑞银分析师联合解读宏观、股市和行业层面的影响。
主要政策措施包括：
证监会将就市值管理指引公开征求意见，旨在提升上市公司投资价值；
建立监管框架，促进并购重组；
提高上市公司的盈利和治理能力，以吸引长期资金投资；
研究设立市场平准基金；
创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元，支持符合条件的金融机构获取额外流动性，投资股票市场；
创设股票回购、增持再贷款工具，首期额度3000亿元，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，贷款利率为2.25%；
下调存款准备金率0.5个百分点，下调7天期逆回购操作利率0.2个百分点；
下调房贷利率约0.5个百分点，二套房的房贷最低首付比例从25%下调至15%；
将此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例从60%提高至100%。
昨天宣布的政策支持措施符合我们对2024年内政策支持力度逐步加码的预期，不过降息降准幅度略超预期。央行表示年内还会根据情况择机进一步下调存款准备金率25-50个基点。
我们认为，上述措施叠加更为有效的财政政策支持有助于支撑年内增长动能有所反弹。我们仍预计未来几个月政府会出台更有效的财政支持措施，稳定经济增长。
尽管政策支持措施的影响传导至实体经济仍需时间，我们认为股市受益的程度更显著，因为有望推动增量资金流入、更大规模的股票回购以及长期来看公司治理能力改善。
高股息个股有望受益于互换便利相关的资金流入，而上市公司回购也可能提振股价。
我们认为，金融监管机构出台政策“组合拳”，意味着短期市场情绪底已现。往后看，投资者需关注的关键节点包括后续政策文件和信贷便利的资金成本。
尽管措施中包含房地产支持政策，但短期内对房地产的提振可能有限。具体来看，我们认为：
对房地产行业而言，存量房贷利率下调50个基点左右及LPR有望下调20-25个基点更为重要。存量房贷利率下调能够降低房产持有成本，有望减轻二手房挂牌压力（尤其是投机客出售房产）。
LPR下调构成利好，其缩小了房贷利率和租金收益率之间的差距。
券商也有望受益——一揽子支持措施增强市场信心，提升资本市场活跃度。
银行业净息差会一定程度上承压，不过监管机构提到存款和贷款利率下调幅度相近，能够抵消影响。
在MSCI中国指数当前估值偏低（9.0x动态市盈率，比历史均值低1.5个标准差）且投资者仓位较低的背景下，我们认为昨日出台的政策支持措施超市场预期。同时，相关措施也支撑了我们关于价值提升举措和ROE改善的投资论点，我们认为二者有望驱动中国股市中长期持续产生回报。
