创新药的救星
这两天，证监会和央行等部门出台的一揽子利好政策，带来股市久违的上扬。就在国内资本市场沉浸在一片欢腾之时，一些具体的针对行业的细则并没有引起太多重视。
证监会9月24日发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，旨在激发并购重组市场活力，包含六条措施。主要包括：支持上市公司向新兴产业转型升级，进行跨行业并购，收购关键技术资产，以及整合产业链上下游资产，以引导资源向新生产力聚集。
这种搁平日里能配得上一个“重磅！”标题的新闻，在当下一个时间节点似乎有一些被“埋没”的味道了。
创新药，无疑是最符合所谓的“新质生产力”的行业之一，如今随着周期变化整个行业间变得死气沉沉。药企、资本方、产业链以及此前大力参与运营了的地方政府，都需要一个机会来扭转这种颓势。
大规模的横纵向重组似乎是一个出路。
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自港股18A规则和科创板第五套标准启动以来，分别有64家和45家生物科技公司在H股和A股登录，前者融资超千亿港币，后者也在类似规模。
如今，整个A+H市值低于30亿的屡见不鲜，最低的君圣泰只有不到5亿港币，每日流动性一度只有个位数。行业活力明显不足。
然而，除了少数被钉上“圈钱”标签的创新药公司，很多企业并不是完全不可救药。
大多数创新药“仙股”一般都有着以下特点：
1）临床阶段的核心管线同质化太严重，缺少差异化竞争优势，有的甚至已经宣告临床失败；
2）一些已经落地的核心产品，商业化不及预期，前途渺茫；
3）其余的候选分子三年前后估值差距过大，开发需要烧钱，放弃则估值模型需要重构，只能在临床上一点点拖着；
以上结果是一个新兴行业发展期基本都会遇到的，这是历史的规律，没必要过多苛责。刨去这些“产品过气”带来的资产价格大幅缩水之外，国内的创新药行业仍有诸多可取之处。
比如，我们有着对标全球前沿的药物发现和开发能力，执行效率超海外一线大厂的临床落地能力，完善的供应链，成熟的医疗机构&患者资源，以及这些年积累下来的管理经验。
2014年国家发布了以“减少行政审批”为核心的企业并购重组新政，市场化并购活力得到释放。这一系列政策的松绑，叠加经济转型改革，带来了A股市场并购重组的繁荣时代。只是彼时国内的创新药行业还在摇篮之中，缺少“资源优化配置”的基础条件。
而现在，医保局的“保基本”的属性在那里，KPI之下支付端很难有大的改善；供给侧的监管方，比如工信、药监，又很难再通过降门槛的方式来吸引增量资金进来。
与其一直等新一轮的“大政策”，不如从行业端出发，推动存量的创新药公司通过整合从而迈向一个新高度。文章开头提到的顶层设计对重组门槛的放低，便是这样一个思路。
那么要如何落地？
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重组的核心是，参与方亏损均摊，反转后利益共享。
旧摊子需要一个牵头方，要么是bigpharma，要么是央国企。要求是有一定资金和运营实力，对重组的项目有话语权；核心是要能产生业务协同，有盘活的可能，这是支撑这件事继续下去的动力。
原始股东、创始团队、公司员工、供应商……之前在泡沫时期享受到的时代红利要还一部分回来。这一点尤见一些管线估值大幅打折、现金流却相对较充沛的公司，需要积极用好当下的资源，而不是继续给高管发高薪躺平，必要时监管需要出手。
牵头方需要平衡各方利益，并设计好退出裁员机制，重组方需要考虑用团队灵活和专业资源来为牵头方的业务赋能。
A擅长发现，B善于落地；张三战略眼光好，李四则是分子设计高手……两方需要一块去想好怎么将资源配置最大化，去解决一些既定的战略目标。
看错方向的管线要及时出清，创新药的开发追求的是一个快速迭代，一个方向不行马上换下一个，缺少希望的临床拖着对谁都没好处。
新兴的方向看不清楚的话，就先躬身做一些确定性高同时有着一定科技属性的品类，譬如这两年很火的biosimilar和高端制剂。可以先尝试着去把牵头方现存的产品结构做一个提升。
有确定的方向就拿出当初创业的那股劲再去赌一次，只是这次的赔率肯定是没之前高，但同样是一个再次证明自己的机会。
以三年、五年为目标，以终为始去制定计划，多沟通。拿掉CxO/创始人的角色，躬身入局，泡沫时代的身价和成就都已经是过去式，融入进新的组织还能减少一些报表和公关上的繁文缛节。
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中国的创新药这个行业需要一场由内向外的革命，而不是一次又一次地像巨婴一样，寄希望监管的放松和大水漫灌来吃去时代红利。
重组便是这样一个“革自己命”的工具。
黄奇帆在《重组与突破》中写道：重组的本质是资源优化配置、体制机制创新，抓住问题主线，对事物的构成要素重新进行排列组合，形成最优解决方案，达到‘1+1>2’或‘5-2>3’的效果。
重组的奥妙在于‘随心所欲不逾矩’、‘柳暗花明又一村’。这是一种运筹财富、摆脱危机的本事。