海通金融产品 | 海通证券 2022 年 11 月私募基金月报:A 股底部已过，推荐标准配置
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倪韵婷
海通金融产品研究首席分析师
S0850511010017
行业要闻：《关于规范私募证券基金管理人开展投资研究活动的通知》；险资积极参与私募股权投资，北京华舆风光股权投资注册资本100亿元。
产品发行：2022年11月新发私募基金2439只，较上月增加44.83%，与21年同期相比下滑13.30%。具体来看，11月A股整体震荡上涨，上证综指全月上涨8.91%，三季度中国GDP同比增长3.9%，CPI增长稳定，但信贷、社融数据显示需求仍不足，叠加月末降准等利好因素的出台，全月A股震荡上涨，投资者情绪回暖，11月私募基金发行量环比大幅增加。不过私募基金产品的发行量或受到统计不完全的影响。
业绩表现：股票市场：2022年11月，A股整体呈现震荡上涨趋势。三季度中国GDP同比增长为3.9%，CPI增长稳定，经济呈现恢复向好势态，A股在11月初大幅上涨。进入中旬，信贷、社融数据显示需求不足等问题仍较为突出；国务院联防联控机制综合组发布二十条优化防控措施，市场情绪大幅提振，但受疫情影响的城市数量和经济占比均有所回升；海外方面，美国通胀压力开始缓解，美联储加息预期大幅降温；多空因素互现下的A股转入震荡。月末，央行降准0.25个百分点，易会满主席提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，涉房企业股权融资方面调整优化五项措施落地，多地进一步优化细化疫情防控，多重利好因素推动A股上行。债券市场：2022年11月，债市下跌，长短端利率水平均显著上升。全月资金面先紧后松，利率债净融资额减少，存单量跌价升。疫情防控措施优化叠加稳增长稳地产预期强化，全月债市整体大幅下跌。商品市场：11月份商品市场上涨，南华商品指数上涨6.29%。
投资策略：股票市场：目前中国经济正从衰退后期走向复苏早期，A股盈利增速已经达到底部区域。从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A股底部已过，进入牛市初期的向上通道，市场向上时往往成长更优。本期股票多头策略给予标准配置建议。债券市场：22年货币政策利率下调20BP，但全年10Y国债、5Y国债国开收益率反而上行；与22年10月底相比，22年底1Y利率债、3-5年国开、10Y国开均有20BP以上的程度修复空间。此外，高等级短久期信用债性价比仍高，城投、二级资本债有60BP以上的修复空间。本期固定收益策略给予标准略偏多配置建议。商品市场：2022大宗商品主要是供给端决定，2023或将回归需求端。2023海外紧缩政策回归常态化。随着海外不确定因素的减弱、俄乌冲突影响的减弱，大宗商品价格有望回归基本面。钢：政策压减与稳楼市共同支撑钢价；铜：全球经济增速放缓制约铜价；金：金价有望企稳回升，需求有限抑制金价；原油：全球经济增速放缓，油价震荡。本期管理期货策略产品给予标准配置建议。
风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性影响。