中信建投 | 风控指标优化，利好优质券商——风控指标计算新规征求意见稿点评

2023-11-06 07:12:44 - 中信建投证券

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文｜赵然吴马涵旭

本次发布的风控指标计算新规征求意见稿是落实中央金融工作会议的重要举措，文件内容整体上宽严相济，体现了对券商做市、固收投资、公募REITs、场内衍生品交易等业务的支持导向，适度放松了对合规稳健的优质券商之资本约束，细化了不同期限资产、场内衍生品的计量标准，从而提升指标科学性，但同时也对场外衍生品适当提高了计量标准、加强监管力度。

11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称《计算标准》）公开征求意见。

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本次修订体现四方面监管思路。现行《证券公司风险控制指标计算标准规定》为2020年1月发布，而本次修订是落实中央金融工作会议关于全面加强金融监管、增强投资银行服务能力的重要举措。主要体现四方面监管导向：一是促进功能发挥。引导证券公司优化业务结构和资产配置，加大服务实体经济和居民财富管理的力度。二是扶优限劣、分类监管。适当拓展优质证券公司资本空间，提升资本使用效率，做优做强。三是全面加强监管。对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，对创新业务和风险较高的业务从严设置风险计算标准。四是夯实风控基础。通过风控指标计算标准的修订，引导证券公司主动加强风险管理，走资本集约型的专业化稳健发展之路。

新规宽严相济，利好公募REITs、做市、固收投资、大宗商品衍生品等业务，适度放松对合规稳健的优质券商之资本约束。比较来看，新规针对券商做市、固收投资、衍生品交易等业务涉及的相关资产和现金流计算标准进行了全面优化。

1）风险覆盖率：分母端，允许做市账户中的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按90%折算计算风险资本准备、银行承兑汇票比照信用债进行折算，股指期货、权益互换及卖出期权计算市场风险准备的折算率从20%提升至30%；将连续三年AA或连续三年为A的券商分类调整系数下调为0.4和0.6，并允许白名单券商申请试点内部模型法计量等。

2）资本杠杆率：分母端，新增对表内外资产总额按照调整系数分类调整的要求，凸显对高分类评价优质券商监管指标的放松。

3）流动性覆盖率：分子端，银行承兑汇票比照信用债，评级为AAA和AA+以上的分别按96%和90%折算计入优质流动性资产，利率债指数基金比照货币基金按90%折算、新增中证500指数成分股作为宽基指数类资产，扩大了优质流动性资产的核算基础；分母端，卖出回购中新增银行承兑汇票、债券基金和公募Reits作为回购质押物并设定相应折算比例，大宗商品衍生品（不含期权）折算率从12%降为8%；明确商品期货、国债期货和股指期货按照单品种单边最大名义价值填列；对卖出场内期权余额按Delta金额的15%，计算方式更符合业务实质。

4）净稳定资金率：分母端，银行承兑汇票比照债券，剩余期限1Y以内的根据不同信用评级分别按0%、1%、3%、5%折算，剩余期限大于1Y的根据不同信用评级分别按10%、20%、30%、50%折算计入所需稳定资金，补充中证500指数成分股按30%折算，明确除文件列示资产之外其他所有资产按照到期期限以50%、75%、100%折算，期限越短比例越低；商品期货、国债期货和股指期货余额由按合约期末名义价值总额列示改为按单品种单边最大名义价值列示；对卖出场内期权余额按Delta金额的15%，计算方式更符合业务实质。

综上所述，指标的优化方向总结如下：1）支持券商开展做市、公募REITs等、固收投资、大宗商品等业务；2）通过分类调整支持合规稳健的优质券商适度拓展资本空间；3）按照风险特征和期限匹配性，细化不同期限资产的计算标准；4）提升期货、场内期权等场内品种指标计算的科学性，但同时也对场外衍生品提高了计量标准，加强监管力度。

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