【家电-张立聪】Q4 家电重仓比例探底，黑电、厨电率先获增配
■主动偏股型基金重仓家电比例环比下降。我们以安信家电板块分类为依据（见表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4国内疫情防控措施优化之后，社会经历阵痛期，居民消费意愿短期承压，且地产销售疲软仍制约着大家电消费复苏；海外家电需求低迷，出口订单持续放缓。家电消费景气承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例探底。Q4基金重仓家电持股比例为1.52%，环比下降0.20pct；Q4家电低配比例为0.46%，环比扩大0.04pct。展望后续，疫情影响逐渐减弱、地产政策边际改善，国内家电消费有望持续复苏；欧美通胀和库存压力趋缓，海外家电消费景气有望边际改善。家电板块基本面不断改善，家电持仓比例有望触底回升。
■Q4白电板块获基金减配。Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.78%，环比-0.19pct。其中，重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海容冷链的比例分别环比-0.07pct、-0.10pct、-0.05pct、+0.02pct、+0.01pct。白电在家电板块内部的配置比例有所下降，Q4基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的51.11%，环比-5.12pct。在A股所有标的中，白电被低配0.19%，环比-0.18pct。白电板块关注度有所下降，主要因为白电内外销景气度均有所承压。据产业在线数据，Q4空调、冰箱、洗衣机内销量YoY-5%、-2%、-13%，外销量YoY-2%、-37%、-5%。海信家电经营改革成效显现、海容冷链受益于线下消费活动复苏，机构关注度有所提升。后续，防疫工作优化助力线下消费复苏，叠加地产政策持续发力，国内白电需求有望稳步复苏。白电龙头持续推动品牌出海战略，凭借产能、管理、资金等方面的优势，海外业务规模和盈利能力有望提升。
■Q4基金增配黑电、厨电、厨房小家电、清洁小家电板块。Q4基金重仓黑电板块比例环比+0.05pct。其中，基金重仓持股海信视像（+0.07pct、）、光峰科技（+0.01pct）的比例环比提升。Q4面板价格处于低位，盈利修复预期推动海信视像关注度提升；光峰科技车载光学业务持续取得进展，获得机构加仓。Q4基金重仓厨电板块比例环比+0.01pct，房企融资“三支箭”陆续落地，带动厨电板块关注度回升。后续，地产政策回暖，竣工数据有望改善，厨电企业工程渠道有望恢复快速增长，行业销售景气将会逐步恢复。Q4基金重仓厨房小家电、清洁小家电板块比例分别环比+0.008pct、+0.004pct。疫情防控措施优化，生产物流恢复正常，小家电消费预期改善，机构对小家电关注度提升。
■投资建议：家电行业景气逐渐复苏，企业盈利能力边际改善。建议重点关注三大投资主线：受益于地产政策边际改善的老板电器、华帝股份、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、欧普照明；受益于线下客流恢复的海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、海容冷链、倍轻松、荣泰健康、奥佳华；国内外消费景气有望逐步改善，建议关注小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、北鼎股份、石头科技、科沃斯、极米科技、海信视像、视源股份、鸿合科技、公牛集团。
■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。
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