小微盘股票的后续发展浅析
转自：中环狙击手
近期，微盘股的暴跌引发了各方的关注。当然，在文章开头我们还是要重申一下和保持一贯的观点：经济稳中向好，大盘剑指4000，人民生活幸福洋溢。
“许多量化基⾦抱团小微盘股票，使得这类股票非常高估且交易上十分拥挤，类似2021年初主动公募基⾦抱团大盘蓝筹成⻓股”，这是某位网红女神写的，对专业人士来说纯属扯淡，但是散户能听懂的理由。（建议给不专业的投资人解释的时候就用这条就够了）
更专业的，对于其下跌的主要原因，笔者分析大致如下：（其中部分互为因果）
- 期货贴水高远远超过预期的超额收益率：当前，IM贴水已经从平时的年化10%一度干到年化20%、40%、甚至60%以上。这会导致本来做量化中性的管理人把500和1000的中性策略直接关停，转移到300的对冲策略上。相应的，本来该IM对冲的微盘多头股票也被卖出。
-临近春节长假：根据历年经验，临近长假都会面临一定的流动性冲击，今年在下跌的大环境下更甚。这点通常在节前最后一个交易日会有所缓解。
- 雪球被狙击：这点其实大家讨论已经比较多了，暴露持仓和关键点位在这种市场里就是活靶子。（很多人拿股权质押也会被狙击来类比，其实是错误的，因为股权质押是可以通过“盘外招”加钱解决的，而雪球是死的，加钱也不改变被敲入的点位。更不要说当前股权质押比例并不高了。）
-部分量化私募被限制净卖出：有太多DMA不让平仓降杠杆，所以被迫卖小买大。
-部分量化私募直接连临开赎回都暂停：这也是近期为何IM的贴水能达到年化40%以上的原因之一。不能卖出不能赎回，只能多开点套保对冲了，成本高点也没办法。
- 某队的操作被薅羊毛：我们在《强烈谴责薅羊毛的行为》也提到过，在前期部分CTA策略吃到甜头之后，多IHIF+空ICIM的交易目前也相当暴利和拥挤了。
但是，经过这段时间的风险释放，我们也该看一下积极的方面：
- 微盘股的PB已经到达了10年最低点：
-波动率及其期限结构接近极值：1000iv历史高位，期限结构也非常夸张，这是不可持续的。
-北证50回到启动前低点：北交所从点位看，盘中低点已经回到行情启动前，但是流动性已经远远高于当年。这几点也是我昨天午盘敢于判断《今天下午见证奇迹！》的核心原因。
-券商跨境收益互换收紧：很多出去炒美股垃圾股的游资被迫回归。
-跌停板封单数量并不多：虽然股票市场跌停数量看似很多，但是封单大几千万的仅二三十个。大多数微盘股的封单卖1档很浅。因此，微盘股在没有任何ETF救助的情况下，出清的实际进展应该是快于市场预期的。
- 我们在前期的文章《救市方向错了》中多次提到过，拉300拉大票对于救市来说没有意义，甚至可能会越救效果越差。令人高兴的是，某队已经关注到小盘流动性问题，在昨天多次积极出手500ETF和1000ETF．当然，首次出手，面临巨大的抛压是非常意料之中的，后续必然还会出手。
-某队可能在1000上有某种KPI，尾盘在1000ETF主动顶着套利资金大幅出手，虽败犹荣：
至于微盘的股票，根据笔者经历过的多轮美股QuantCrisis的经验来看，反转因子的崩盘往往突如其来，但是来得快去得也快，扛过去之后剩下量化多头会出手提供流动性，反转因子就会暂时稳住。但是对于小市值因子来说，坏事情会继续发生，因为小市值的ICIR变差，会逐步被使用因子动量的管理人降低权重。同时，反转因子再次发生作用的时候，大盘红利会先补跌，但后面由于动量因子和因子动量的共同作用，红利应该会继续上涨，至于因子动量啥时候结束，估计要等unknownunknown了。而微盘在恢复到历史最低位的PB之后，一旦重新开始就又能躺赢几年。
总结，短期看：微盘企稳、大盘补跌；中期看：微盘横盘、红利缓缓上涨；中长期看：微盘恢复元气，继续稳稳上行。
这种时候，对于场外资金，应该尽量还是做右侧，市场底的判断也很容易：救助中小盘解决流动性问题和产生赚钱效应之后，大票的资金自然会跟着跑出来自己去小盘。最简单的道理是：那些躲去大票的不管是公募还是私募，在放开卖出之后必然会把那些当年不得不买的东西赶紧卖出。因此，在IH/IM反转之前做左侧抄底性价比不高，不用太着急。
在这个位置，要说左侧去买什么股票或者基金去反弹博弹性也没有太多意义，如果非要做左侧，那就是去吃贴水已经多到可怕的IM。
注：本文不构成投资建议，据此投资后果自负。