【中国银河宏观】外资净增持中国债券,这次一样吗?——金融数据观察2024年2月2日
近期外资持续大幅净增持国内债券,根据国家外汇管理局公布数据,2023年11月、12月外资分别净增持330亿美元和245亿美元,11月为历史次高值,12月也位于近两年高位。我们梳理这次和上一次外资集中流入国内债券时期的货币金融环境,寻找可能驱动外资流动的因素。我们采用债券通项下的数据口径分析:
时期Ⅰ(2020年4月-2021年2月):11个月持续净流入,累计净流入1.3万亿元,月均净流入1187亿元。
时期Ⅱ(2023年11月-12月):2个月累计净流入4318亿元,11月、12月分别净流入2513亿元和1805亿元。
上一次净流入前夕美联储进行了大幅降息,本次虽然美联储还未开始降息周期,市场已在交易紧缩结束。2020年3月美联储进行了2次总计150BP的降息,随后的4月外资开始净流入国内债券。中国人民银行则于2020年2月、4月两次降息,总计30BP。
并非一定出现中美利差扩张。本次对应中美利差倒挂收窄。而上一次外资集中流入国内债券的时期Ⅰ,前半段(2020年4月-9月)中美利差扩张,后半段(2020年10月-2021年2月)中美利差收窄,但外资依然大幅流入国内债券,其中2021年1月净流入2229亿元,为历史最高值。
并非一定出现中国国债收益率下行。本次对应国债收益率下行,而上一次外资集中流入国内债券的时期Ⅰ,十年期国债收益率持续上行,从2020年4月初的2.59%,持续上行至2021年2月末的3.28%,累计上行69BP。
都伴随人民币升值,且由贬值转为升值的当月外资开始净增持。本轮2023年11月人民币启动快速升值,当月外资大幅增持国内债券。上一轮外资集中流入国内债券的时期Ⅰ,人民币持续升值,从7.10到6.46。
预计2024年外资将持续增持国内债券,美国金融紧缩周期大概率已经结束,美联储可能在2024年5月开启降息,外资增持国内债券的意愿将进一步上升。
本周市场观察:
公开市场操作净回笼2330亿元。
货币市场利率跨月后回落,向政策利率靠拢:本周SHIBOR007和DR007分别收于1.8460%(-5BP)、1.8440%(-10BP)。GC007本周下行15BP至2.4300%。
银行间质押式回购日成交量回落:从上周的约7.6万亿回落至约6.3万亿。
国债收益率短端和长端均快速下行,长端创新低,短端回落更快,利差扩大:10年期国债收益率收于2.43%(-7BP),1年期收于1.89%(-14BP)
同业存单发行利率快速回落至2.4%下方:本周1年期国有银行同业存单发行利率回落至2.34%;股份制银行收于2.33%。
美元指数上行,收于103.97,非美货币涨跌互现,韩元表现较好:人民币本基本持平,即期汇率收于7.1793(较上周-15pips)。日元-0.15%、韩元+1.04%、欧元-0.61%、加元-0.03%、澳元+0.33%、英镑-0.51%。
风险提示
1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.经济超预期下行的风险5.美联储紧缩周期超预期加长的风险。
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本文摘自:中国银河证券2024年2月4日发布的研究报告《外资流入国内债券,这次一样吗——金融高频数据周报(2024年1月29日-2月2日)》
首席经济学家:章俊
分析师:许冬石、詹璐
评级体系:
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐:相对基准指数涨幅10%以上。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
推荐:相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。