国君策略｜选股思路：稳为上策
微观交易结构加快出清，市场底部正在接近，耐心等待企稳。2023年11月末我们判断“没有春季躁动，警惕小盘补跌，高分红与大盘股占优”。年初至今红利指数涨3.9%，沪深300跌7.33%，中证1000与国证2000跌幅超20%。随着市场微观交易结构正在经历快速的出清，股票市场底部和市场企稳正在接近。应该注意的是由于市场过去两年极端的大小盘分化与成长蓝筹分化，本轮市场微观交易结构的出清并不以低风险偏好者出清为标志，而是当高风险偏好者尤其是推升小盘题材股的投资者完成预期下修，市场预期、交易结构将得以出清。随着上证指数估值接近10%历史分位、中小市值股票深度调整、两融担保比例接近2013/2018年极端水平，雪球风险接近出清。我们认为上证指数进入底部区域，继续杀跌空间不大，震荡磨底阶段耐心等待。
由于暂缺乏预期上修的动力，股票市场将进入磨底阶段。现阶段股票风格大盘仍要好于小盘。由于当前缺乏盈利增长和政策预期上修的动力，快速杀跌后市场参与者心态羸弱，凝聚共识的能力相对欠缺。因此，我们判断股票指数的底部结构将不同于2022年10月疫情管控放松带来的预期扭转形式（尖底），更接近于2014年1-4月与2018年10-12月市场微观结构逐步出清推动的磨底阶段。因此，市场底部出现到市场进攻机会出现的时机之间并不会很快吻合，这需要一定时间与进一步的风险释放确认。在尚缺增长和政策预期上修的阶段，我们认为投资者依旧重视降低组合的波动，低风险特征的资产尤其是大盘股和高分红相对优势未结束，小盘股交易结构还需要时间消化。
行业比较：磨底阶段中字头大盘股和高分红稳定风格更优，超跌反弹结构选大中盘成长股。1）年初以来市场调整部分大盘成长已表现出抗跌特征，微观交易结构好转、行业周期拐点逐步临近，中期配置价值进一步确认。关注部分大盘成长股超跌反弹机会：新能源/电子/汽车/医药；2）现阶段降低组合波动依然是最优解，低风险特征资产作底仓配置，“低估值+高股息”：运营商/高速公路/国有行/资源品（石化、煤炭等）；3）除高股息外，关注“低估值+稳定现金流”，以降低组合波动：燃气/电力/水务/固废/港口等。
风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。
文章来源
本文摘自：2024年2月5日发布的《选股思路：稳为上策》
方 奕，资格证书编号：S0880520120005
苏 徽，资格证书编号：S0880516080006
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