【银行】2023年银行理财的关键词：低波稳健，以稳为进，机构分化——《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》点评（王一峰）
2月2日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》，整体数据披露情况符合预期，我们对2023年理财运行主要分析如下：
关键词一：低波稳健
2023年，理财投资者突破1.1亿，但居民整体风险偏好仍维持低位，一级（保守型）和二级（稳健型）合计占比稳于5成左右。在此背景下，理财公司重点以低波稳健产品为重点发力方向。截至2023年末，1）“活钱理财”类产品规模占比较23Q2末进一步提升1.8pct至16%，按全市场存续规模匡算，全年增量近2万亿，其中下半年增量0.7万亿；2）现金管理类理财8.54万亿，较年初大体持平，下半年增量1.33万亿，规模占比回升至31.9%。
关键词二：以稳为进
历经22Q4赎回冲击，“学习效应”明显，理财资产配置方向、产品风险收益特征匹配度等均已发生边际变化，2023年理财整体运行平稳，2023年末规模26.8万亿，较年初减少8500亿。“稳中有进”主要体现在：
1）随着估值韧性的提升，理财应对市场冲击能力增强，整体运行更加平稳。例如9月资金债券市场震荡调整加剧，但随着理财估值韧性与负债端稳定性的提升，叠加央行通过降准、MLF增量续作等方式维稳资金面，局部产品的阶段性赎回压力并未进一步传递至整体负债端并强化为负反馈，总规模相对稳定。
2）理财公司市占率稳步增长至83.9%，代销渠道不断拓展。截至2023年末，理财公司存续产品22.47万亿，占全市场的83.9%，较上年末提升3.4pct，较中期提升2.3pct。随着浙银理财获批筹建，股份行均完成了对理财公司的布局，国有大行（邮储除外）合资理财公司均已开业。同时，代销渠道不断拓展，股份行及城商行理财公司渠道拓展更为积极，兴银理财代销渠道已超过340家。
3）老产品规模压降至1万亿以内，净值化率升至近97%。净值化率较23Q2提升1pct至96.9%；老产品占比较23Q2进一步压降近2100亿至8200亿左右。
4）理财全年平均收益率2.94%，比价效应下，有助于缓释部分储蓄定期化压力。2023年理财各月度平均收益率中枢录得2.94%，12月有明显翘尾。根据中行公告，2023年12月22日起发售的2年期（含）以内大额存单利率已降至1.9%及以下。展望2024年，银行业息差持续承压运行背景下，进一步压降银行体系负债成本势在必行，存款挂牌利率下降、MPA利率上限调整等都是政策可选项，在此背景下，以银行理财为代表的存款替代类产品吸引力边际增强。
5）金融监管总局机构改革落地，进一步优化理财业务监管生态。2023年5月，金融监管总局正式挂牌，新设资管机构监管司，承担信托公司、理财公司、保险资管的非现场监测等工作，有助于更好实施有效功能监管；对于理财来说，后续理财公司的投资标准或面临进一步规范，比如成本法专户的合规性问题等。截至2023年末，258家银行机构和31家理财公司有存续理财产品，对于还未设立理财公司的中小行，后续或主要有两大方向，一是积极探索设立理财公司的模式路径，纳入资管机构监管范畴；二是逐步退出资管相关业务，专注于财富管理赛道。
关键词三：机构分化
据普益数据，2023年末，共有10家理财公司规模突破1万亿，其中，兴银、招银2家超2万亿。四大行理财子较年初降幅均超1000亿，交银逆势增长1400多亿，或受益于代销渠道扩张力度相对更强；股份行整体表现较好，兴银、信银、光大、平安等较年初增量均超1000亿。展望2024年，随着理财子机构争相布局低波稳健产品线，产品同质化特征将更加凸显，产品收益率缺乏相对吸引力背景下，理财机构间的竞争或进一步加剧。
风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。
发布日期：2024-02-05
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