好策略投资内参 | 2.6 临近春节双硅期现波动率下降，关注1月结算电价

来源：华融融达期货

农产品

棉花

下游企业陆续放假降产，棉花现货交投维持清淡

【现货概述】

2月5日，棉花现货指数CCI3128B报价至16999元/吨（+18），期现价差-974（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7250元/吨（+0)，黏胶短纤报价13050元/吨（+0）CYIndexC32S报价23215元/吨（+0），FCYIndexC32S(进口棉纱价格指数)报价23749元/吨（+10）；郑棉仓14029（-78），有效预报876（+81）。美国EMOTM到港价98.6美分/磅（+0.6）；巴西M到港价96.1美分/磅（+0.6）。

【市场分析】

据CFTC（美国商品交易管理委员会）最新公布的基金持仓报告，截至1月20日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单45788张，较前一周增加4896张；仅期货非商业性持仓净多单42278张，增加4112张；商品指数基金净多单57786张，增加2547张。基金净多头寸有所增加。隔夜ICE期棉主力03合约，阳线报收87.14美分/磅，期价较上一交易日上涨0.04美分/磅。从技术面来看，MACD红柱放量，DIFF与DEA拟合金叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标处于强势。

春节假期临近，棉花现货市场交投氛围冷清，下游纺织企业在前期已对棉花原料进行补库，现阶段买盘力量不足。下游纯棉纱市场基本处于休市状态，纺企进入收尾阶段，成交稀少。全棉织厂放假增加，坯布整体开机率下调加快，而即将放假的厂家仍生产订单为主，预计也将陆续放假，市场整体冷清。当下产业基本面维系良性运转对价格形成支撑，预计中短期棉价或维系稳中偏强的走势。

【技术分析】

隔夜郑棉主力05合约阳线报收16025元/吨，期价较上一交易日上涨35元/吨，持仓减少9267手，至57.6万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示多，F2指标显示多、资金流量指标显示多，技术指标有所转强。

【操作策略】

建议轧花企业关注趋势性套保机会，或者根据企业自身情况利用衍生品工具做好风险管控。（仅供参考）

棉纱

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下游市场交投停滞，棉纱价格平稳运行

【现货概述】

2月5日，棉花现货指数CCI3128B报价至16999元/吨；CYIndexC32S报价23215元/吨；FCYIndexC32S（进口棉纱价格指数）报价23749元/吨；部分地区棉纱价格：

河南产紧密纺JC40S带票到货27500元/吨

山东产紧赛纺JC32S带票到货27400元/吨

【市场分析】  

坯布市场交投逐步停滞，部分织厂生产年前订单为主，下周将陆续放假，预计下周开始大面积放假，织厂对于年后行情偏谨慎对待。棉纱市场行情变化不大，现阶段企业成品库存处于偏低位置，对年后订单有一定预期，棉纱价格持稳运行，预计年后纺企利润或将有一定修复，继续关注企业放假情况。

【策略建议】

建议下游织厂可待盘面接近下方支撑位置时在盘面建立虚拟库存。（仅供参考)

花生

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弱势震荡突破难寻

【市场动态】            

现货情况：节前停更。（精英网资讯）

油厂情况：节前停更。（精英网资讯）

【主要逻辑】

基本面供需两弱，上货节奏施压全局，价格下探释放消费，熊市格局基本已定。当季产量增幅或许存疑，但至少增产年份基本定调，消费虽弱或将持续不断，供应虽增但难集中释放，进口减量到港后置，一季度供需节奏或被“熨平”。节后库存多1成少1成或已无关紧要，在未来松散的走货节奏难以找到兑现契机，笔者对当季合约仍给出弱势震荡判断。

【策略建议】

PK2403报收于8798元/吨，跌幅0.27%，持仓减3494手至5.4万手；

PK2404报收于8636元/吨，跌幅0.46%，持仓增1210手至5.0万手。

生猪

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期价震荡调整

【期货方面】

 主力合约(LH2403)今日震荡调整，日内最高价13710元/吨，最低价13515元/吨，收盘于13575元/吨，盘面贴水河南地区生猪出栏价2875元/吨。

【现货方面】

 据涌益咨询数据显示，2月5日全国生猪出栏均价15.33元/公斤，较昨日+0.19元/公斤。供需双减，猪价震荡调整。今日起养殖场、屠宰场陆续放假，猪价不能完全反应市场的供需状态，参考即可。

【盘面逻辑】

 03合约空头：①出栏量仍处高位；②年后需求淡季；③屠企冻品库存率仍处高位，年后分割入库需求少；多头：①年前阶段性抛售或导致元月、年后出现小断档；②年后或有二育抄底。

【后市展望】

 春节备货高峰期已过，需求逐渐回落，猪价易跌难涨。对于年后猪价来说，原先的下跌预期有所上调，主要原因在于：①市场降重已经开始，春节后抛压或减少；②潜在利好因素：低价二育或进场（年前进的少且基本春节前消化掉，年后可能再次进场，注意观察）；③肥标猪价差仍在走阔，若节后价差能为正或进一步刺激养殖端压栏惜售。

【策略建议】

暂时观望，清仓过节（仅供参考，不构成投资建议）。

苹果

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市场走货放缓，盘面震荡偏弱

【现货简述】

全国苹果（红富士80#二级以上）平均批发价格为8850元/吨。（数据来源：中国果品流通协会）

全国库存数据：截至2024年2月1日

上海钢联：全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周减少39.47万吨。

卓创资讯：全国冷库目前存储量约为729.34万吨，本周冷库单周出库量为37.18万吨。

山东、河南、陕西、山西等苹果主产区均出现降雪天气，交易受到影响，年前冷库交易基本结束，主流成交量零星，价格大体稳定，没有明显变动

【技术分析】

AP2405开盘8062元/吨，最高8062元/吨，最低7965元/吨，收盘8000元/吨；日内最高波动97个点；成交量48935手（-85726手），持仓量92795手（+2048手）。日K线收阴线，KDJ两线张口向下。

【策略建议】

盘面表现整体偏弱，节前谨慎操作，建议轻仓或空仓操作。（仅供参考）

红枣

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节前效应显现盘面缩量下跌

观点：目前盘面有效仓单数量18329张（-30），折91645吨；仓单预报1479张，折7395吨，仓单及有效预报数合计99040吨。周一上证指数再次下挫，商品市场涨跌互现，节前效应显现，资金缩量。上游市场加工企业基本都已停工，本周放假返乡。物流基本停运，下游沧州市场处于闭市状态，广州市场客商返乡，春节备货行情结束。操作上，上游加工厂保值持仓继续持有随销售进度调节头寸，基差销售，投资客户建议观望。

【市场概况】

红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区价格参考特级15元/公斤，一级灰枣14-15元/公斤，二级13.38元/公斤，三级10.0元/公斤。下游销区，特级15.5-16.2元/公斤，一级14-15元/公斤，二级12.5-13.5元/公斤，三级10.8-11.50元/公斤，下游价格稳定。

【技术分析】

红枣主力CJ2405合约，盘面最高价12770元/吨，最低价12530元/吨，收盘12590元/吨，较上一交易日结算价下跌290元/吨，持仓量54595（-290）手,成交量24215手，盘面低开低走窄幅震荡收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标下行，MACD绿色能量柱放量，指标下行收敛。

【交易建议】

交易建议：下游客户随采购计划盘面建立虚拟库存，上游已收购原料加工厂保值单继续持有，基差销售调节头寸，投资客户建议观望。（仅供参考）

玉米

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购销平稳，玉米价格窄幅调整

【价格信息】

北方锦州港平舱价2340元/吨(+0)，入库价2310元/吨(+0)。    

周一国内玉米期货价格小幅下跌，主力2405合约下跌10个点，收盘价2395元/吨，最高2405元，最低2379元，结算2391元，总成交量48.11（+9.29）万手，持仓87.53（-4.33）万手，基差-85（+10），05-09合约价差-27（+4）。

2月2日芝加哥商品交易所(CBOT)玉米期货主力合约开盘价446.50美分/蒲式耳，收盘价442.75美分/蒲式耳，下跌4.50美分/蒲式耳，最高价448.75美分/蒲式耳，最低价442.00美分/蒲式耳，结算价442.75美分/蒲式耳。

【市场信息】

终端企业报价持稳。东北深加工企业报价稳中小幅上调，临近春节假期，基层售粮基本停滞，个别烘干塔及贸易商提价收粮，但上量不佳，加工企业门前少量订单粮源供给，低库存企业有提交动作，整体报价稳定；华北深加工报价持稳，受雨雪日天气及春节临近影响，供给趋紧，企业陆续发布春节期间停收公告，购销趋缓，节前价格平稳运行为主。北港二等新粮收购价2290-2320元/吨，较昨日稳定，春节将至，港口收购主体逐渐减少，购销活跃度下降；广东港口二等玉米报2470-2490元/吨，较昨日持平，市场成交清淡，部分贸易商暂停报价，饲企以执行合同提货为主。

售粮进度方面，截至2月1日，全国13个省份农户售粮进度55%，较去年同期偏快2%。全国7个主产省份农户售粮进度为51%，较去年同期偏快2%。其中，黑龙江地区售粮进度55%，吉林地区38%，辽宁地区65%，内蒙古地区49%，山顶地区52%，河南地区60%，河北地区43%。

【操作建议】

期玉米2409合约多单择机离场，轻仓过节。

(仅供参考，不作为入市交易依据)

黑色金属

铁矿石

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春节临近，铁矿石小幅震荡

【现货概述】

今日铁矿石现货市场交投一般，成交一般，全天较上个交易日跌2-4。

【市场分析】

1月29日-2月04日，中国47港到港总量2481.6万吨，环比增加30.8万吨;45港到港2472.3万吨环比增加162.9万吨。澳巴19港铁矿发运总量2325.3万吨，环比增长32.4万吨，其中澳洲发运量1613.5万吨，环比减少106.8万吨，发往中国1357.0万吨，环比增加46.8万吨。巴西发运711.8万吨，环比增加139.1万吨。

今天铁矿石价格略有反弹，主要由于现货基差结构较好，跌势暂缓。

宏观层面看，国内房地产及股市的低迷加剧了宏观偏悲观的情绪，资金炒作情绪较低。基本面层面看，vale发布四季度产销报告，全年总产量同比增长10.57%至3.21亿吨，突破期年度指导目标上限，此外钢厂补库行情逐渐进入尾声，此前原料价格上涨过快且成材需求的逐渐下降导致钢厂的利润再次面临亏损，加上库存回升使得短期铁矿石价格承压。但由于铁矿石基差结构较好且临近春节，因此整体行情趋于平盘震荡。当前格局下，钢价不允许给到钢厂过多的利润空间，铁矿石的边际显现弱化趋势，但宏观炒作及良好的基差结构使得铁矿石价格具有炒作性。短期高位震荡偏弱看待，逢低多螺矿比。

【操作建议】

高位震荡偏弱，逢低多螺矿比

【风险提示】

交易所政策，国家政策刺激

不锈钢

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新年降准落地，盘面窄幅震荡

【现货概述】

2月5日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价14500元/吨，张浦报14650-15000元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报13950-14350元/吨，报价较上一日无变化，对2403合约平均基差595（+25）。高镍铁主流成交价930（+0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8650（+0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量73246吨（+2525吨）。 

【市场热点】

美国1月季调后非农就业人口大增35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，大超预期的增加18万人；美国1月失业率维稳在3.7%，低于预期的3.8%。工资增速较前一个月再度加速，至0.6%，增幅创2022年3月以来新高。

国家发展和改革委员会副秘书长肖渭明2月5日在新闻发布会上表示，营造稳定公平透明可预期的营商环境是加快建设全国统一大市场主要的目标之一。国家发展改革委将会同有关部门，一方面，进一步完善有利于全国统一大市场建设的各项制度规则，积极稳妥推进财税、统计等重点领域的改革，包括研究完善地方税税制、完善事权、支出责任等。另一方面，深入开展重点领域突出问题整治，持续通报典型案例，发挥警示震慑作用。以全国统一大市场建设新成效为各类经营主体投资兴业营造良好的营商环境。

此次降准为央行年内首次，也是2022年4月以来，连续四次降准0.25个百分点后，首次扩大至0.5个百分点。

暴雪、冰冻、大雾、大风，中央气象台四预警齐发。预计2月5日至7日，重庆东南部、贵州北部、湖北南部、安徽南部、湖南北部、江西北部、浙江西北部等地的部分地区有大到暴雪，局地大暴雪。预计，2月5日8时至6日8时，贵州中东部、重庆东南部、湖南大部、湖北东南部、江西西北部、安徽南部山区、浙江西南部山区等地的部分地区有冻雨。

【市场分析】

宏观影响边际弱化，多数商品回调，不锈钢期货回吐前期涨幅，目前现货端基本完成备货，盘面以反映宏观为主，春节前交易日所剩无几，产业客户根据现货情况调整套保头寸，投机交易关注资金流向轻仓为主。

【技术分析】

SS主连日线级别：日内跌0.37%，最高13730，最低13600，波幅130。单日成交量128676手（-34890），持仓量68737手（-6573手）。指标上，MACD绿柱伸长快慢线向下发散，KDJ指标有向上拐头趋势，技术信号偏弱，主力陆续移仓2405合约。截至收盘，2403合约上资金净流出6403万，沉淀资金量6.56亿，技术分析不作为入市唯一依据。

【操作建议】

SS2403合约投机轻仓交易；产业客户暂时观望（谨慎操作仅供参考）

【风险点】

印尼矿端消息

铁合金

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临近春节双硅期现波动率下降，关注1月结算电价

硅铁

【基本面分析】

成本端：铁合金在线数据显示，青海、宁夏硅石到厂价180-240元/吨，神府兰炭小料950-1040元/吨出厂，河北石家庄70#氧化铁皮1000-1030元/吨，关注1月结算电价，据传硅铁2产区电价均有上调。

硅铁现货：主产区72硅铁主流报价6150-6350元/吨现金自然块含税出厂跌50，75硅铁自然块报6900-7100元/吨现金含税出厂暂稳运行，72-75价差继续走扩。铁合金在线统计，上周样本企业硅铁日产量15166吨，较上期减135吨，产区工厂多数表示春节期间生产不放假。目前市场处在有价无市状态，报价意义不大，关注1月结算电价以及企业累库情况。

仓单变化：硅铁仓单15247张较上个交易日减少27张，预报84张较上个交易日持平，仓单和预报合计76655吨降135吨。

【技术分析】

文华商品指数收盘跌0.36%收在175.79，资金净流出30.93亿。铁矿石跌0.63%，螺纹跌0.08%，热卷跌0.1%，焦炭跌0.19%，焦煤跌0.09%。硅铁2405合约收在6506，跌幅0.31%，资金流入1.06亿，增仓13681手，结算价6514。技术上，主力日K线收小阴线，KDJ线向下发散中略有支撑，1小时K线震荡偏弱，关注日内多空主力博弈。

【策略建议】

节前观望或轻仓短线，更多细节咨询分析师。

【风险提示】

钢厂需求负反馈、兰炭价格下跌、新增产能投产、信息不对称。

硅锰

【基本面分析】

锰矿：Mysteel数据显示，1.26-2.1当周南非锰矿发运总量44.58万吨较上周环比下降28.93%，澳大利亚锰矿发运总量13.59万吨较上周环比上升162.08%，加蓬锰矿发运总量35.99万吨，较上周环比上升177.72%；来自南非锰矿34.29万吨较上周环比上升35.7%，来自澳大利亚锰矿23.97万吨较上周环比上升100%，来自加蓬锰矿9.67万吨较上周环比下降55.35%。

硅锰现货：硅锰6517现货贵州、广西报6250-6300，宁夏、内蒙报6050-6100元/吨现金含税出厂，北方期现出货价低于5900元/吨，较成本低近200，但基于下游闭市，贸易商买点价意愿不强，均等节后再采购补库。节前部分钢厂进行补库采购，但定价并不乐观，个别钢厂询盘6450元/吨左右，供货商表示接盘吃力。而期货市场交易逻辑围绕供需展开，成本有微弱支撑。另外有传言内蒙1月电价部分上调2-3分，关注1月结算电价变化和成本、利润博弈。

仓单变化：硅锰仓单27758张较上一交易日增加1087张，仓单预报3643张较上一交易日减少1004张，仓单和预报157005吨环比增415吨。

【技术分析】

文华商品指数收盘跌0.36%收在175.79，资金净流出30.93亿。铁矿石跌0.63%，螺纹跌0.08%，热卷跌0.1%，焦炭跌0.19%，焦煤跌0.09%。硅锰2405合约跌0.51%收在6252，资金净流入1.46亿，日增仓20084手，结算价6266。技术上，主力合约日K线收小阴线，KDJ线向下发散但强度减弱，1小时K线下跌，关注多空博弈情况。

【策略建议】

投机观望或轻仓短线，更多细节咨询分析师。

【风险提示】

钢厂需求负反馈、成本下移利润修复、信息不对称。

（以上策略，仅供参考）

有色金属

铜

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【价格】：沪铜主力2403高开后震荡走弱，收盘价68540元/吨。较上一交易日下跌90元/吨。

【宏观】：国内：1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，一月PSL投放量为1500亿，比较中性，1季度仍有一次降息的预期存在。海外：美国劳工部公布2024年1月美国非农数据，新增非农就业35.3万人，高于预期的18.0万人，前值由增21.6万人上修至增33.3万人；失业率3.7%，低于预期的3.8%，前值3.7%；平均时薪同比+4.5%，高于预期的+4.1%，前值+4.1%。1月非农大超预期叠加1月议息会议偏鹰，市场降息预期包括整个2024年的降息幅度仍有下修空间。

【供需】：现现货市场方面，截至2月1日，全国主流铜库存环比上周一增1.03万吨，目前为10.23万吨，较上周五增加1.71万吨。多数下游已进入放假状态，冶炼厂发往仓库的量增加，季节性累库周期正在进行当中。对于后期需求，当前市场调研反馈家电以及汽车方面是需求增量的主要来源，季度视角上，关注国内库存累积高度及幅度。基本面上，铜矿tc的暴跌是微观市场中最牵动市场神经的部分，他似乎暗示着市场普遍期待的供给约束被提前兑现了，后矿端在巴拿马矿停产和主流矿业公司下调产量预期之后，市场开始接受更加短缺的供销预期。补库和物流干扰下，TC不断下移，目前t报价进一步回落至22，叠加部分地区较低的硫酸价格，令市场开始担心国内炼厂的减产发生，据市场消息已有企业建议公告联合减产进行讨论;现有状态因本身2024年国内炼厂有大修需求，部分炼厂预计会实行提前检修来应对低TC的状态。同时生产安全性上，由于国内现有港口库存仍有80.9万吨，特别是国内炼厂大多保持80%长单比例，叠加22年下至今矿端因产能扩张和矿山垒库，我们预计有30万金属吨附近的库存累积，目前了解下来的1、2月电解铜产量未受到明显影响，重点关注二季度原料的表现。

【操作】1月FOMC会议给出的指引是美联储降息的路径要么是通胀回到2%，要么就是通胀稳定下出现衰退。加上1月超预期的完美非农数据，如果后续CPI回落进程仍有反复，降息前铜价宏观层面有一定的压力。当前基本面矿端偏紧的现实仍在，但是合适的交易机会应该还要等待宏观预期的稳定。

【价格】沪铝主力2403今日高开后震荡走弱，收盘价18815元/吨。较上一交易日上涨5元/吨。【宏观】：国内：1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，一月PSL投放量为1500亿，比较中性，1季度仍有一次降息的预期存在。海外：美国劳工部公布2024年1月美国非农数据，新增非农就业35.3万人，高于预期的18.0万人，前值由增21.6万人上修至增33.3万人；失业率3.7%，低于预期的3.8%，前值3.7%；平均时薪同比+4.5%，高于预期的+4.1%，前值+4.1%。1月非农大超预期叠加1月议息会议偏鹰，市场降息预期包括整个2024年的降息幅度仍有下修空间

【供需】：基本面上，电解铝方面，2月5日，钢联统计电解铝锭社会总库存为47.6万吨，较上周四累库0.4万吨，出库数据，上周铝锭出库量10.44万吨，周度出库量环比减少1.29万吨。下游方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌4,2个百分点至55.5%，本周型材开工率跌幅最大，基本只有光伏订单的企业目前仍在赶工生产、保证年前发货外，其余多数企业集中于本周放假，导致企业开工明显下调，基本彰显淡季状态。

【操作】1月FOMC会议给出的指引是美联储降息的路径要么是通胀回到2%，要么就是通胀稳定下出现衰退。加上1月超预期的完美非农数据，如果后续CPI回落进程仍有反复，降息前铝价宏观层面有一定的压力。不过年前基本面相对平淡，宏观预期仍处在摆动状态，整体有些震荡偏空，年前区间18500-19200。

工业硅

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节前市场大部分进入放假模式，期货波动幅度再次缩小

摘要：

【基本面分析】

今日工业硅现货报价持稳运行，553不通氧黄浦港口报价围绕14600-14800元/吨；553通氧黄浦港报价围绕14900-15000元/吨；421价格黄浦港报价15400-15700元/吨。全国以生产金属硅421#为主的厂家约127家，1月金属硅421#在产工厂60家。市场行情较差同时涨电价和限电，且期货盘面持续低迷较多硅厂后点价亏损，这导致较多地区工业硅厂停产、减产。1月云南、新疆、四川、福建和贵州在产421#工厂均有减少。

有机硅价格小幅提价，DMC价格在15200-15600元/吨附近运行，1月全国十余家有机硅单体厂生产消耗金属硅约9.16万吨，环比增加0.12万吨。1月有机硅市场价格整体上行超千元，也是近一年涨幅最大的月度。

下游多晶硅价格持稳运行，N型硅料价格72元/千克，较昨日无变化；单晶硅复投料均价61.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅致密料均价59.5元/千克，较昨日无变化；单晶硅菜花料均价56.5元/千克，较昨日无变化；据铁合金在线不完全统计，1月我国多晶硅产量约为16.3万吨，较上月新增0.11万吨，环比小幅上升0.67%。产量增长主要来自于新增产能释放，除新投产企业外，其余企业维持正常生产，但有部分老产线受成本影响降低负荷生产。

铝合金价格震荡运行，铝合金ADC12价格略有上调，目前报价20000元/吨；ZLD102铝合金价格略有跌幅，目前报价19600元/吨，市场行情稳定，铝合金厂有小规模采购，适量询盘下单补货，整体需求有上升的情况。

据铁合金在线不完全统计，工业硅各地仓库库存为：昆明仓库47000-48000余吨，黄埔港仓库34000-35000余吨，天津港仓库在34000-36000吨左右，现货库存下降4000吨左右。

【技术分析】

工业硅主力SI2403合约，今日震荡运行，跌幅0.04%，尾盘收在13250，资金净流出3397万，日减仓2962手，结算价13255，目前工业硅不通氧553基差在1,350-1,450左右，工业硅421基差在2,150-2,250左右，替代交割品421升水2000元/吨，目前期货仓单46,411手，较昨日增长494张，共计232,055吨。

【策略建议】

对于生产企业，建议结合自身生产成本，在基准交割品的基差扩大至-500—-600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差扩大，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。

【风险提示】

下游光伏装机速度年初未能达到预期，带动光伏组件需求下降传导至工业硅价格，南方减产进度不足预期。

能源化工

尿素

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报价持稳运行，市场成交少量

【行情回顾】

UR2405合约收于2137元/吨（+34,+1.62%），品种总持仓量为260378手（-1903），仓单数量8919张（-125）。山东05基差33元/吨（-23），05-09合约月差148元/吨（+9）。

【现货概述】

日内个别地区尿素现货市场价格小幅上涨，其他各产区报价多持稳运行，盘面表现为偏强震荡。供应方面，当前日产变化幅度较小，整体高位持稳运行，行业开工率维持80%左右。需求方面，下游业者陆续离市，市场需求平淡，节前交易量有限。目前工厂主要以发前期订单为主，整体调价意愿不强，随着业者陆续进入休假模式，行情整体持稳运行，逐步进入有价无市状态。

山东主流价2170元/吨

河南主流价2190元/吨

山西主流价2070元/吨（+30）

内蒙通辽主流价2270元/吨

东北主流价2250元/吨

江苏主流价2200元/吨

【策略建议】

震荡对待。国内尿素日产量跃上18万吨，若计划装置继续恢复，春节前国内尿素日产量有望回升至18.5万吨附近，供应存在较大压力，而节前工农业需求将进一步萎缩，多地降雪天影响下市场买盘信心不足。但春节前多数上游工厂假期订单已预收完毕，业内对节后行情多有分歧，预计工厂报价灵活调整。

甲醇

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新单成交不多，价格窄幅整理

【行情回顾】

MA2405合约收于2453元/吨（+2，+0.08%），品种总持仓量为1036761手（-12331），仓单数量5467张，无变化。江苏05基差107元/吨（+2），05-09合约月差53元/吨（-1）。

【现货概述】

国内甲醇现货市场价格窄幅整理，部分区域市场报价继续小幅回落，期货盘面区间震荡，港口现货市场成交气氛不佳。具体来看，主产区市场价格整理运行，目前下游市场备货基本已经结束，节前新单成交不多，以执行前期订单为主，场内部分厂家仍存一定排库需求，继续小幅让利出货为主。主消费地山东地区市场价格窄幅调整，下游市场备货基本已经结束，随着终端工厂陆续停工放假，终端市场需求表现一般，刚需为主。

江苏市场价2560元/吨（-22.5）

鲁南市场价2410元/吨

内蒙市场价2005元/吨

河南市场价2240元/吨

【策略建议】

震荡对待。内地市场装置检修重启均有，山西华昱120万吨装置已点火，区域内开工较前期有所增加，春节前最后一周上游厂家仍存排库需求，局部降雪天气影响内地市场现货流通，将对市场价格有一定压制。随着前期的备货，目前下游补货基本已经进入尾声，市场需求或将继续减弱，供需矛盾影响下，内地市场价格或延续弱势运行，港口市场在现货可流通紧张的影响下或延续高位运行。

PVC

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季节性累库压力仍较大，PVC期货增仓下跌

【现货市场】

PVC期货偏弱震荡，现货报价较少，下游多数放假，成交有限，参考价格波动不大。5型电石料价格参考：华东主流现汇自提5550-5630元/吨，华南主流现汇自提5620-5680元/吨，河北现汇送到5480-5500元/吨，山东现汇送到5530-5580元/吨。

【期货方面】 

V2405合约开盘价5813，最高价5848，最低价5787，收盘价5792跌26跌幅0.45%。成交量61.3万手，减少5.2万手。持仓量79.1万手，增加11632手。

【逻辑观点】

PVC供需季节性淡季，临近春节多数制品企业放假，刚需明显下降。供应端检修损失量低位，预计2月期间整体开工负荷维持相对偏高水平，产业链库存偏高累库压力仍较大。地产新开工及投资领域数据不佳，对于中长期制品需求的前景忧虑仍存，2024年1季度新增产能投放出料，基本面上行缺乏驱动。近期能源板块持续下跌，对工业品成本支撑趋弱，市场更集中关注于供应端春检期表现，短期内PVC期现货价格延续偏弱运行，关注节前资金风险规避情况。

PP/PE

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资金流出下趋势偏弱，聚烯烃支撑下移

【期货市场】

周四L2405开8077最高8134最低8073结算8097跌21，持仓减少5027手；PP2405开7318最高7343最低7307结算7322跌35，持仓增加11184手，日线图来看，L2405日盘冲高回落收阳。夜盘呈现跌势。均线系统来看呈现空头排列，MACD（8，13，9）绿柱伸长，两线在0轴下方发散向下，下行动力增加，短期支撑位8000，压力位8200。PP2405日盘冲高回落收阴，夜盘延续跌势。均线系统来看呈现空头排列。MACD（8，13，9）绿柱伸长，两线在0轴下方发散向下，下行动力增加。短期支撑位7200，压力位7400。

【现货市场】

1、周二华北地区LLDPE主流成交价格在7970-8150元/吨，华东拉丝主流价格在7200-7350元/吨。基差PP05为-116元/吨，L05为-115元/吨。

2、周四两油库存56万吨，较前一日去库1.5万吨。市场交投气氛清淡，部分石化出厂价格下调，商家随行报盘，终端节前补库意愿不高，成交寥寥，仍旧以贸易商拿货为主。

【市场信息】

国际油价全线上涨，美油3月合约涨0.72%，报72.80美元/桶。布油4月合约涨0.8%，报77.95美元/桶。

经合组织上调2024年全球GDP增速预期，从去年11月预计的2.7%上调至2.9%。美国GDP增速预期从1.5%大幅上调至2.1%，欧元区的增速预期从先前的0.9%下调至0.6%。经合组织将美国首次降息的预期推迟到今年第二季度，欧元区推迟到第三季度。

【综合分析】

短期资金流出下盘面趋势偏弱，其中PP05支撑位下移至7200附近，L05支撑位下移至8000附近。

纸浆

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短线消息面支撑 期价低位走强  

【市场分析】

纸浆主力合约日线盘面低位偏强整理，期价盘面整体低开高走，盘面短线企稳5600偏强整理。日盘收盘报收5646点，同比上涨2/0.04%。主力合约持仓209657手，持仓同比减少23258手，短线消息面，智利火灾刺激市场供应情绪，纸浆盘面低位冲高回落。宏观环境在股市利空表现下，大宗市场整体承压整理，临近春节长假，节前资金回避市场风险为主，短线商品波动率下行。整体市场的情绪还是在反馈股市冲击带来的影响。政策面的刺激影响有限，市场需要市场消化利空情绪。回看纸浆盘面，外盘报价下行，叠加需求维持偏弱格局，纸浆受助于贴水支撑，短线整理空间有限，但上行驱动不明，低位支撑较强，盘面维持区间交易逻辑。情绪化市场波动是纸浆盘面运行的最大不确定性因素，纸浆供需逻辑分析相对固定，但阶段性资金表现和期现市场的情绪反馈，带来盘面不确定波动空间。短线商品情绪走弱共振，纸浆盘面震荡回落为主。且年末消费利好冲击预期支撑表现失效。短线盘面跟随商品弱势回落，短线市场信心不足，期现同比承压。持仓资金上，低位买盘提升，增仓资金在低位放量，短线或有企稳迹象，日内短线关注低位企稳表现，个人建议，仅供参考。

【现货信息】截止2.5日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针5400元/吨，银星5600元/吨，马牌月亮5650元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5050元/吨。 

玻璃

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现货价格持稳，节前观望为主

【现货概述】

据隆众资讯，全国均价2023元/吨，环比上一交易日+0.00%。华北地区主流1880元/吨；华东地区主流价2100元/吨；华中地区主流价1980元/吨；华南地区主流价2240元/吨；西南地区主流2180元/吨；东北地区主流价1860元/吨；西北地区主流价1920元/吨。

【市场分析】

供应方面，浮法玻璃行业开工率为83.88%，环比上一交易日持平；浮法玻璃行业产能利用率为85.24%，比上一交易日持平。浮法玻璃日度平均产销率较上周增加5.8%，行业保持累库状态。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存3243.1万重箱，环比增加45.4万重箱或1.42%，同比下降56.8%。折库存天数较上期增加0.2天至13.4天。现货价格持稳，临近春节，淡季市场需求走弱。

【技术分析】

上一交易日，玻璃2405合约开盘价1769元/吨，最高价1803元/吨，最低1763元/吨，收盘价1778元/吨，结算价1785元/吨，总持仓42.1万手，涨跌+0.45%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，跌破5日、10日、20日均线，CJL指标缩量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交金叉。

【策略建议】

短期来看，现货价格持稳，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡，节前观望为主。（仅供参考）

纯碱

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震荡偏弱运行

【盘面回顾】

前一交易日纯碱主力05合约开盘价1965/吨，收盘价1941元/吨，最高1974/吨，最低1925元/吨，上涨0.10%。持仓46.6万张，较前一交易日+0.1万张，成交54.6万张，较前一交易日-13.7万张。夜盘开盘1935，收于1939。FG-SA05价差-172，SA5-9价差46。

【现货概述】

华中地区直供重碱送到价2350左右。本周纯碱厂家库存预计累库1万吨。

【市场分析】

分析纯碱离不开玻璃，目前基本格局是房地产的下行出清导致平板玻璃需求衰减，进而平板玻璃产线收缩，目前因为有前两年积攒竣工项目维持，玻璃产销表现较好，现货价格企稳回升。但房地产竣工缺口仍然会在明年出现，因而在玻璃冷修这颗雷悬于上空，纯碱上方的想象空间也被限制，但同时光伏的增量也在托底，重碱需求不差，需求方面需要担心的是轻碱的萎靡。供应方面，纯碱目前库存处于相对低位，但因阿碱和金山新产能完成达产，未来纯碱供需格局发生彻底反转，维持现有开工率则持续累库成为必然，近期快速上涨基差修复，宽幅震荡格局。

【策略建议】逢高空05。

【风险提示】下游大规模停产冷修。

期权

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【豆粕期权行情介绍和分析】

2月5日，豆粕期权当日全部合约总成交量为21万手，持仓量86万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.2。看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.9,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为16%，看跌期权合约隐含波动率为16%。当前豆粕20日历史波动率为15%。

【策略建议】油厂开机率上升，叠加饲料企业备货，油厂大豆豆粕库存回落，饲料企业库存回升短期对豆粕价格有一定支撑。本周现货面临春节前的最后采购期，市场偏弱震荡延续，短线操作为主，可以尝试利用3月进行买权交易。近月GAMMA较大。

【白糖期权行情介绍和分析】

2月5日，白糖期权当日全部合约总成交量为16万手，持仓量37万手。白糖看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.8、看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为12%，看跌期权合约隐含波动率为12%。当前白糖20日历史波动率为12%。

【策略建议】国内现货市场销售不及上周，集团报价较多持平，南宁现货报6590元/吨，销区报价同样以持平为主。北方甜菜生产基本结束，南方蔗糖除云南产区，其余产区进入生产期后期。1月寒潮低温对糖料作物影响，或使得1月产糖量低于上年同期，根据第三方商业库存数据看，销售量虽略有不足，但商业库存仍远低于上年同期。内外价差倒挂，国产糖产销偏好，投机席位增仓，郑糖2405合约突破箱体震荡，企稳于5日均线上方。期权策略可尝试做多5月期权波动率。

【50ETF期权行情介绍和分析】

2月5日,50ETF期权当日全部合约总成交量为205万张，持仓量200万张。50ETF期权认沽期权成交量与认购期权成交量的比值1.1，认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值维持在0.7。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为20%，认沽期权合约隐含波动率为24%。当前50ETF20日历史波动率为19%。

【策略建议】短期中证500、1000VIX指数受雪球事件影响偏高，行情一旦企稳，期权隐含波动率将大幅下跌回归均值。策略推荐如下（以500ETF沪市为例）：卖出2月4.2看跌期权，同时卖出实值看涨期权行权价4.2、4.3进行对冲使得DELTA保持中性，等待市场回归理性，波动率回归均值。

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