中阅资本孙建波：股灾需要靠正确救市，给实控人信贷支持是关键
来源：中阅资本作者：经济学家中阅资本总经理 孙建波
2024年2月5日，星期一，A股演绎了惨烈的杀跌行情。在经历了连续下跌之后，上证综指继续下探到2635，逼近2018年底的2440。在神秘力量的拉升中，虽然上证综指回到了2700点上方，但丝毫无法掩盖市场的惨烈。
截至收盘，沪深两市跌停的有1368家，跌幅超过7%的有3476家。有自媒体统计，两市跌幅超过9.5%的有2710只股票。
有关部门有没有救市？当然救市了，而且使出了很大的力气。从指数就可以看出来了。当天的上证50指数，上涨了1.18%，沪深300指数，上涨了0.65%，科创50指数，上涨了0.5%，甚至连创业板指数，都上涨了0.79%。
两市上涨的股票合计427个，基本都是各大指数的权重股，有关部门使出了吃奶的力气都不止。但有没有用？是否化解了市场的杀跌气氛？是否稳住了市场的信心？当然都没有。
现在怎么办？我来说说几个我思考的常识，供参考。
（1）救市，就是救上市公司
如果再不救市，伤害的不仅仅是股民，而是上市公司的实体经营。
这是中国特色的“融资制度”导致的。
美股上市的大股东，估计没几个人会质押股票来融资向上市公司输送发展资金。但中国的民营大股东们，这一招却是家常便饭。为什么呢？因为民营企业的发展太缺钱了，大股东要是不押上身家性命，银行就不放心。导致中国没有“有限公司”这一说，大股东对企业的经营经常是“无限责任”的。
目前，大股东质押暴雷的，估计不少都在路上了。如何纾解当前的困局？这些民营大股东们，需要股票涨。否则，万劫不复。如果民营大股东完蛋了，民营上市公司呢？
（2）“两融强平”被基层隐藏了
市场如此惨烈，其实是有制度原因的。融资盘的“强平”，毫无疑问是一个重要推手。不过，有关部门的通报中，说强平的金额很小，融资的减少主要是“投资者主动减少融资”。这就是有关部门不了解他管辖之下的证券公司了。证券公司一般不会出手强平，而是通过营业部负责人和理财经理，去找客户“商榷”，一般都是要求客户在强平之前主动减仓。
正因为基层的“努力”，两融强平的数据，就很小很小了。但两融的余额，却“主动下降”了。概念游戏似乎玩得很好，但引发市场结果，是很明显的。
当前，政策已经开始呼吁“提高对两融追保的容忍度”。但券商怎么落实呢？客户真要是不能补仓了，损失谁承担呢？这些都是问题。所以，政策只是呼吁，券商会如何执行呢？降低维持保证金的比例，或暂不追保，继续下跌之后呢？
（3）救市，靠拉国有权重股有用吗？
拉国有权重股，导致国有权重股上涨。自媒体有不少人认为：股民为了挣钱，自然也是跟着去买这些国有股。钱哪里来？有的要靠买小股票，反而导致了小股票进一步下跌。
问题还可以从另一个角度看：即便也拉小股票，如果上市公司的发展前景不被看好，那么，靠拉股价的方式，是不是一个资金无底洞？
很显然，如果上市公司发展的信心没有确定，怎么拉股价，都是最终不能扭转颓势。所以，政策的出发点，必须要让老百姓对上市公司有信心。这不是拉股价能奏效的。因为拉股价并不能从根本上给上市公司的发展注入资源。
（4）对民营上市公司及其实控人的信贷支持是关键
民营上市公司，之所以在每次下跌的时候总是跌幅更大，是因为股民不相信他们有能力挺过危机。因为银行融资渠道和其他各类融资渠道对他们都是“恶性循环”的。市场越差，银行越是不会给他们贷款。
另外，国家队也没有“义务”去托这些小股票的股价。即便短时间买了，也是迟早要卖的。否则，万一砸手里，损失就大了。如何让上市公司的实控人对他们的股价负责，也有能力负责？
我的建议是：对于财务有困难的上市公司，建立专项贷款基金池，发放“无抵押纯信用贷款”给民营上市公司的实控人，让实控人用这笔钱“快速认购专项定增”，为上市公司输血。这样，不仅让上市公司拿到钱了，这笔钱还是一笔债，需要上市公司的实控人来还，但同时又以股权的形式进入了上市公司，降低了上市公司的资产负债率。
当然，如果上市公司的财务没那么困难，就是股价被杀跌了。可以贷款给上市公司的实控人，让实控人自己去买自家的股票。其中，对于实控人股份比例超过30%的情形，豁免要约收购。
再退一步讲，如果国家队就是看好某个小股票的股价，盈亏自负有信心，像买国企一样。那么，就请直接拉民营小股票的股价吧。