【期市早参】中方“反击”穆迪下调我主权信用评级展望！监管六天内的第三次出手，碳酸鲤期货合约再度调整！2023-12-06 周三

弘业期货

文：金融研究院分析师

郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

今日关注

农产品大观研

12月6日（周三）15:30

隔夜市场

【隔夜要闻】

美国10月JOLTS职位空缺录得873.3万人，远低于预期的930万人，为2021年3月以来最低。美国11月ISM服务业指数因商业活动增加而回暖，升至52.7，高于预期。

沙特将面向亚洲的阿拉伯轻质原油价格下调50美分，下调了1月份面向亚洲的所有原油价格。

俄罗斯副总理诺瓦克表示，欧佩克+国家准备好在2024年第一季度进一步削减石油产量，以避免投机行为和限制全球市场的波动。

克里姆林宫：俄罗斯总统普京将于周三访问阿联酋和沙特阿拉伯，此次行程将持续一天。

以军总参谋长宣布加沙地带地面军事行动进入“第三阶段”。也门胡塞武装：若以色列持续挑衅，将封锁曼德海峡。

澳洲联储将现金利率维持在4.35%不变，符合市场预期。

英国利率期货定价英国央行5月首次降息的概率超过60%。

穆迪调降主权信用评级展望，中国财政部回应：我们感到失望。中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

证监会将全面推进投资端改革，进一步扩大中长期资金来源、提高权益资产投资实际比例。

广期所：自2023年12月6日（星期三）结算时起，碳酸锂期货LC2401合约投机交易保证金标准调整为12%。这是监管六天内的第三次出手。

【隔夜市场数据】

能源化工

【PX】

震荡偏弱

PXCFR中国当前974美元/吨，PX-N344美元/吨，PX-MX126美元/吨，PXN较此前小幅反弹，PXN以及MX-PX加工差同比利润较好。PX负荷当前下降至83.5%，上周盛虹炼化装置故障，意外停车，周四已恢复正常。当前除福佳大化仍在检修外，其他装置均已恢复，对总供应影响有限，周产量约68.6万吨。歧化利润走扩导致总供应明显提升，但需求端负荷也在回升中，仍处于供需紧平衡，叠加美国汽油需求旺季结束，调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯供应宽松，PX有继续累库预期。PX2405合约月初起持续震荡下跌，昨日夜盘下跌后快速反弹。12月中石化PX挂牌价格8300元/吨，较11月现货继续下跌。近日PX商谈气氛一般，11月ACP商谈失败。目前PX自身基本面仍偏弱，跟随成本端反弹后或回落。

【PTA】

震荡偏弱

隔夜油价再次下跌，PX下降至974美元。PTA装置方面，逸盛海南新装置投产，山东威联检修，逸盛大连降负7-8成，PTA负荷再次下滑，目前加工费在388元附近。下游聚酯市场负荷90%，绝对库存天数不高，江浙织机开工在8成偏上，需求较好。TA期价震荡偏弱，加工费有望再次收窄。

【乙二醇】

震荡偏弱

目前乙二醇港口库存在118万吨高位。装置方面，一体化装置依然亏损，因EO与EG价差偏高，厂家开工意愿不强，陕西榆能和新疆中昆两套新产能均已出产品，当前乙二醇总供应在61%附近。下游聚酯市场负荷在90%，终端负荷在8成偏上。近期成本端支撑减弱，乙二醇期价震荡偏弱，4000下方空间有限，不过分悲观。

【短纤】

震荡偏弱

当前短纤华东现货价格在7168元，短纤负荷持稳，目前平均在88%，下游纱厂利润有所修复，但订单一般采购不佳，织造负荷在8成偏上。短纤市场库存尚可，加工费在1000附近。近日短纤跟随上游波动，短纤绝对价格偏弱震荡。

【聚烯烃】

震荡

两油聚烯烃库存68万吨，较昨日下降1万吨。聚乙烯产能利用率在86.82%，降0.8%。新增兰州石化装置检修，停车产能在243.5万吨/年。华东线性LL价格在8050元/吨，L2401震荡反弹，收于7946。聚乙烯产能利用率增加，供应压力增加，下游开工率下降，农膜转入季节性淡季，需求情况偏空。海外需求无好转，人民币升值，进口窗口打开，进口存压。供需情况偏空，进口压力较大，煤炭价格反弹，主力合约将换，基差走弱，聚乙烯震荡为主。聚丙烯产能利用率在74.3,%，降1.81%。新增北方华锦、中景石化检修，中景石化复产开工，停车产能在454万吨/年。华东拉丝在7440元/吨，PP2401震荡反弹，收于7406。聚丙烯装置检修率维持高位，12月扩产压力增加。下游开工率小幅下滑，下游新增订单偏弱，整体刚需稳定。12月扩产压力增加，供需情况两弱，煤炭价格反弹，主力合约将换，基差走弱，聚丙烯震荡为主。 

【PVC】

期价弱势下行

昨日国内化工品继续大幅下挫，PVC期价跌至年中低点5650元附近，收盘报收于5671元，跌幅在1.72%。夜盘期价维持低位震荡。近期煤炭、原油价格的回调给PVC价格提供了下行的空间。供需面整体变动不大，虽然产业链库存持续去库，但随着终端需求的萎缩，市场累库预期强烈。短期来看，在成本下行和需求疲弱的双重压力下，期价仍将继续弱势下行走势。V2405合约有望逐步逼近5800元的前期低点。

【烧碱】

期价仍有下行空间

昨日烧碱期价出现较大幅度下跌，随着化工品的集体走弱，烧碱期价持续下行，收盘期价报收于2575元，跌幅在2.65%。夜盘期价低开高走，期价回到2600元一线。目前烧碱现货市场报价小幅下滑，随着碱厂开工率的提升，市场供应货源充足，市场报价有10-20元/吨的下跌。随着现货端供应压力的增加，后市期现市场或共振下行，SH2405合约将逐步逼近下方2500元关口

【液化石油气】

宽幅震荡

12月CP持稳平开，成本端原油走势偏弱打压市场心态。供应来看，国内供应基本维持稳定，国产气方面暂无装置开停工消息，仍有部分企业资源自用，商品量小幅下降。进口气以华南为主，计划量约56万吨。需求来看，气温有所回暖，民用气需求偏弱下滑，季节性旺季仍有预期，化工需求表现偏弱，下游装置以及产品利润表现不佳，开工率持续下降，化工需求提升有限。下游对高价货接受程度一般，采购力度逐渐下降。短期来看，液化气受成本端以及需求拖累，宽幅震荡为主。

【沥青】

偏弱震荡

原油大幅走跌，继续原油一大步，沥青一小步的震荡格局。供应来看，委内瑞拉受到的制裁减小后，马瑞油供给偏紧张，稀释沥青贴水上涨，后期沥青低价原料供应相对偏紧，成本端有一定的支撑。山东部分炼厂日产降量，供应小幅下降；华东区内间歇生产，供应有所增加；其他地区供应相对稳定。厂库库存去化，社会库存小幅累库，整体库存在传统淡季继续去化。需求来看，终端需求进一步收缩，华南、西南少量收尾需求支撑，北方地区赶工需求基本结束。油价再一次回落，市场情绪不高，投机需求走弱。期现商已签订部分冬储合同，支撑四季度需求。短期沥青走势还得继续关注原油在年底的表现，目前成本端以及沥青自身基本面偏弱限制了沥青价格的走高。

【甲醇】

反弹受压

郑醇昨日小幅回跌企稳，夜盘呈现反弹，目前弱势主要原因还是油价再度下跌打压能化氛围，聚烯烃板块集体大跌带动，近期短期偏强反弹态势受到打压，但暂未破坏短期节奏，期价回归前期核心区间，关注油价能否企稳以及聚烯烃板块能否再度反弹。三季度以来，随着俄乌冲突延续、沙特对美减供、沙特减产展期等消息刺激，油市及国内能化板块转强走高，醇价也在聚烯烃及煤炭接连上涨带动下实现年度反转，走出大V行情，由2000关口以下不断震荡反弹来到2500以上的年初运行高位，近期中东局势风云突变，巴以冲突愈演愈烈，但随着美国对委内瑞拉政策放松以及美国自身增产影响，油价再陷拉锯，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，醇市虽处降库节奏，但期价仍然受制于涨后回调中枢制约。

【苯乙烯】

受压下行

苯乙烯昨日小幅探低后反弹，夜盘继续反弹尝试，但幅度不大，由于近期期价短时下破区间支撑，受压弱势或将有所延续，企稳反弹压力尤在，本轮下行主要还是受下游开工弱化拖累，另外聚烯烃板块再度大跌，油价继续回跌探低以及原料成本短期回降，也难以促使苯乙烯期价快速回升，关注短期库存低位能否促使苯乙烯企稳。三季度以来俄乌态势偏乱，尤其是俄罗斯自身，加之沙特传出对美减供、沙特减产不断展期等消息，国际油价及能化受到提振，苯乙烯期价也由7000关口开始反弹后不断上攻，期间成本端不断走高及国内低库存成为重要推动力，行情来到9000以上，之后高位受压维持回调节奏，近期中东局势风云突变，巴以冲突愈演愈烈，但随着美国对委内瑞拉政策放松以及美国自身增产影响，油价再陷拉锯，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，苯乙烯更是在上游成本支撑弱化及下游不挤背景下大幅下挫走跌探低，暂时下破前期回调运行区间。

工业品板块

【橡胶】

受压回落

沪胶昨日继续下行探低，夜盘继续保持弱势，行情总体维持续跌，胶市本轮下跌一方面是由于国内能化板块集体弱势带动，另一方面胶市行情依然处在形态受压阶段，胶市反弹后再度受压前高技术阻力位，目前已经暂时跌破颈线形成头肩顶雏形，另外人民币短期大幅升值也是人民币报价促跌因素之一，产业面前期进口高价胶及库存胶有短时卖出套保操作也倾向于打压胶价，库存筑顶回降之后，中期或延续高位中枢震荡总态势。三季度以来，油市在俄乌冲突延续、沙特对美减供、沙特减产展期等消息刺激下收到提振带动国内能化板块走强，胶市在汽车产销数据回稳、轮胎开工同比偏强背景下，对胶市提供了反弹信心，之后随着美元再次走强，人民币再度走弱，国内橡胶库存偏于去库等因素刺激，胶价转入强势，加之青岛库存阶段性筑顶回落，人民币弱势暂时也继续维持挺价效应，而互补品合成胶以及周边国家橡胶市场大涨也对国内胶市形成提振，胶市总体维持高位运行，近期中东局势风云突变，巴以冲突愈演愈烈，但随着美国对委内瑞拉政策放松以及美国自身增产影响，油价再陷拉锯，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，沪胶也在年末产区高产季受压回落。

【玻璃】

今日全国均价1979元/吨，环比上一交易日价格+2元/吨。浮法产业企业开工率为82.79%，环比上一交易日持平。沙河市场小板抬价减少，市场价格重心下移，大板厂家价格持稳为主，市场存低价抛货现象。华东市场今日价格稳中小涨，小部分企业仍存上调计划。华中市场整体出后良好，多数企业持稳，小部分企业库存降至低位。随着年底临近以及气温下降，终端需求或将呈现下降趋势，而中下游轻仓刚需补货。盘面来看，成本端纯碱大涨，盘面跟随大涨后本周有所回落。目前企业盈利比较好，但供应端处于高位，对远月算是一个利空。需求方面，竣工继续提供需求韧性。由于刚需尚可，行业整体库存压力不大。11月份整体浮法玻璃销量增长，主要受年底赶工刚需支撑为主。但业者多对后市心态不乐观，且伴随北方部分地区降雪降温等影响，需求将逐渐缩减。地产政策持续发力旨在解决房企资金债务问题，仍需观察政策的实际执行效果以及市场信心的恢复。长期看，暂无明显趋势，基本面供需方面都存在变数。

【纯碱】

交易所提保和调整最小开仓下单量后，盘面连续减仓上涨。近期受青海、远兴产能波动等供给端的消息驱动，波动剧烈，单边参与难度大。目前现货走势仍偏强，个别地区新价格报价，价格上涨趋势。装置运行相对稳定，波动不大，供应尚未明显提升。企业库存低，待发支撑，货源表现紧张态势。随着价格的上调，下游抵触心态增强，采购按需或减量观望。当前企业订单支撑良好，现货延续偏紧。临近交割月，近期行情或将走交割逻辑，现货韧性支撑盘面偏强。对远月而言后期供应增量的潜在利空仍然存在，但尚不是利空兑现的时候。单边波动剧烈，建议谨慎操作。 

【尿素】

受气头企业检修计划消息影响，期货盘面涨超3%，现货成交转好，价格普遍上调。山东临沂市场价2450元/吨，较上一日上涨30元/吨。尿素日产处于同期高位水平，随着后期气头企业陆续停车，开工率有下降的可能。农业需求处于淡季，储备需求逢低采购，复合肥、三聚氰胺等工业需求支撑。尿素短期或受消息面影响，坚挺运行。

【纸浆】

纸浆现货市场震荡整理，12月5日，山东银星5600元/吨，较上一日下跌50元/吨；俄针5350元/吨，较上一日下跌50元/吨。10月纸浆进口量为305.4万吨,环比下降6.5%，同比增长34.5%。9月世界二十国商品浆出货至中国的量环比增加5.5%。进口量高位震荡。智利Arauco公布新一轮12月份报盘，其中，针叶浆银星维持780美元/吨。人民币汇率反弹，进口成本支撑减弱。下游市场需求欠佳，纸厂开工率下滑，采购积极性不高。总体而言，目前供应高位，需求利好不足，整体氛围偏弱，浆价承压。

金属板块

【黄金&白银】

宽幅震荡

国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.23%报2037.6美元/盎司，COMEX白银期货跌1.53%报24.525美元/盎司。美国10月JOLTs职位空缺873.3万人，降至近2年半以来的最低水平，远低于市场预期的930万人，前值为955.3万人。美国11月ISM非制造业PMI为52.7，预期52，前值51.8。美国11月Markit服务业PMI终值为50.8，预期50.8，初值50.8。

【沪镍】

继续下探

市场焦点：原料进口大增，美国公布经济数据。

交易提醒:LME收盘16280美元，跌幅2.51%。周末美国公布众多数据，其中11月份PMI49.4%预期49.5%，其中制造业PMI46.7%连续13月萎缩，稍晚美联储主席发表讲话，对进一步加息采取谨慎态度，暗示美联储可能结束紧缩周期，但市场认为不宜过分乐观，美元震荡上升，12月份加息概率很小。国内方面，中央及国务院多部门召开会议，出台多项政策，给经济全面恢复发展保驾护航，但国内10月份进出口数据出炉，显示出口继续收缩，镍相关商品包括镍铁，镍矿石进口呈现大幅增长，其中镍铁进口同比增长32%，镍矿砂及精矿进口同比增长28%，10月份的物价指数CPI,以及生产者物价指数PPI均滑落，意味着通缩迹象明显，最新推出1万亿特别国债举措，加大了对市场的刺激力度，外部环境有好转迹象，本年度最后1个月经济复苏的过程较曲折但值得期待。伦敦LME镍库存减少36吨（46212吨），上期所库存减少42吨（10300吨），供应在持续增加，世界金属统计局（WBMS）最新统计1-9月份全球精炼镍过剩8.85万吨，价格受市场情绪影响较大，强刺激政策预期叠加新能源车出口强劲（中汽协最新统计1-11月份新能源车批发量攻击774万辆，同比增加35%）实质上对纯镍价格形成支撑，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，人民币汇率大幅波动情况下，相关品种受情绪影响较大，市场避险情绪蔓延，内外盘价格均大幅回撤，在空头大量头寸平仓带动下实现了一波反弹后，价格继续下探，供应大幅增加尤其中国已成精炼镍出口国的局面下，预计12月上旬价格依然低位运行，不排除再创新低，市场被恐慌情绪控制下极易被资金收割，连续下跌后空头平仓造成的暴涨行情，建议在整体供应消费数据改善前短线交易。投资者结合自身交易习波段操作。

【沪铜&国际铜】

震荡偏弱

隔夜伦铜震荡下行大跌，收于8341美元。沪铜夜盘低开低走收小阴，收于67530。沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎。欧美经济数据不佳，市场期待中国经济政策，宏观基本面偏弱。海外需求较差，LME库存保持在一年高位，国内旺季接近尾声。沪铜短线反弹受阻，技术形态转弱，中期上方存在较强压力。上方压力68000，下方支撑65000。今日国际铜较沪铜升水大幅下降至384点，外盘比价小幅强于内盘。

【沪铝】

偏弱

隔夜原油大幅下跌，伦铝震荡下行大跌，收于2165美元。沪铝夜盘低位震荡小幅下跌，收于18405。沪铝成交下降持仓上升，市场情绪好转。沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开，10月进口同比大增221%。铝旺季接近尾声，中期走势可能继续偏弱，不宜抄底。上方压力19000，下方支撑18000。

【沪锌】

偏弱

隔夜伦锌继续回落收中阴线。沪锌晚间平开后震荡收长上引线的小阳线。国内加工费小幅下滑，不过锌矿加工费偏宽松，国内冶炼企业维持盈利状态，国内供应端扰动减少，锌短期供应压力仍较大。下游需求回暖，不过淡季提升预期有限，国内升水继续下滑。国内供需偏宽松下，锌价短期继续偏弱。中长期矿端紧张逻辑下，锌价中长期下方底部不会太悲观。

【沪铅】

震荡偏弱

隔夜伦铅小幅高开后回落收大阴线。沪铅晚间低开后弱势震荡收小阴线。国内周度加工费低位维持稳定，矿供应紧张。原生铅企业利润维稳，周度开工率环比小幅回落。上周废电池价格价格回落，再生铅开工率环比大幅回升。下游电池需求消费旺季需求不佳，电池成品库存大幅增加。短期供应边际增加，需求不佳，铅价弱势难改。后期关注上游原生铅检修和下游电池的消费情况。

【工业硅】

回调破位，防范风险为主

昨日中国工业硅市场价格平稳运行，市场参考价格14990元/吨，较上个统计日价格上调2元/吨（百川报价）；期现走势明显背离，期盘一度跌破13000元/吨，而现货市场挺价氛围较浓；本月西南供应持续缩减，当地硅厂惜货情绪较强，广西、湖南、福建等地在成本压力下，开工率不高，报价意愿不强；终端需求不佳，对硅价接受能力一般；部分贸易商看好后市，大量采购低价货物，但库存压力较大的持货商，少量抛售老仓单。昨日收盘工业硅553#：贵州、福建、云南现货价格报14310元/吨（Wind报价），保持不变，Si2401主力期货合约报收13410元/吨，期现基差现货升水为900元/吨，上涨520元/吨。近日品种基本面并无太大变化，受大盘整体情绪及碳酸锂等品种下跌影响，以及近期仓单注销逼空压力因素，期货盘面非理性暴跌。整体来看，现货已接近成本线，而期货又大幅贴水，不应过度看空后市。当前下游制造商可积极逢低买入近月合约交割来降低现货采购成本，期货方面以控制风险为主。

【碳酸锂】

弱

12月5日，SMM电池级碳酸锂指数12478元/吨，环比上一工作日下滑2083元/吨；电池级碳酸锂12.15-13.05万元/吨，均价12.6万元/吨，环比上一工作日下滑0.2万元/吨；工业级碳酸锂10.9-11.8万元/吨，均价11.35万元/吨，环比上一工作日下滑0.25万元/吨。锂盐企业依然以长单销售为主，多数无散单出货打算。不过下游正极材料企业进行常规长单拿货之外，在近期贸易企业销售碳酸锂价格相对低位时期，也有少量散单采购以补充部分碳酸锂供应，不过由于价格持续下行，下游正极材料企业对于散单采购意愿也相对谨慎。价格持续走弱导致市场情绪不佳，维持偏弱判断。

黑色板块

【螺纹&热卷】 

震荡走弱

我的钢铁网数据显示，昨天成交量为13.74万吨。消息方面，据钢银数据，本周全国建材库存下降0.74%至348.23万吨，热卷库存下降2.42%至266.96万吨，建材库存降幅明显收窄。每日成交数据来看，目前已转入传统钢材消费淡季，市场需求转弱明显。高炉以及电炉利润出现分化，电炉钢产能加快释放。而盘面原料出现大幅下跌，成本支撑减弱。整体来看，成材交易逻辑从现实转向预期。特别是随着冬储时间节点的来临，贸易商更加关注钢厂冬储政策以及价格。

【铁矿石】

宽幅震荡

供应方面，上周外矿发运小幅回落，澳矿有所回落，巴西矿出现增量，到港量波动不大，整体供应较为宽松。需求方面，日均铁水产量234.45万吨，环比上周减少0.88万吨。近期钢厂亏损有所增加，自主减产力度不足，当前高炉开工率及铁水产量仍处相对高位，对原料有一定支撑。但政策面相对冷清，且铁矿石价格监管风险尚存，预计整体维持震荡走势。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存11497.66万吨，环比增加188.56万吨，日均疏港量305.78万吨，环比增加4.24万吨，港口库存小幅累库。盘面上看，主力01合约昨日缩量调整，夜盘小幅反弹，短期内维持高位宽幅震荡。

【焦煤&焦炭】

宽幅震荡

临近年底，部分矿点生产较为保守，叠加主产区仍有部分煤矿停产，影响焦煤整体产量不同程度下滑，短期难改供需偏紧格局。多数矿点处于无库存状态，出货相对顺畅。下游焦炭第三轮全面提涨，主流钢厂虽暂无回应，但铁水产量仍处相对高位，焦钢企业低库存下补库需求释放，刚性需求不减，加之部分企业冬储补库需求，短期对原料煤价格形成较强支撑。

受利润亏损影响，产地焦企提产乏力，部分焦企仍保持一定限产状态，下游部分钢厂库存偏低，要货较为积极，焦企出货情况良好，厂内焦炭库存仍保持低位运行。下游钢价震荡运行，部分钢厂利润低位，对焦炭价格提涨有一定抵触心理，短期内焦钢会继续博弈。

【铁合金】

震荡探底

锰硅方面，上游锰矿价格下降，化工焦出厂价小幅上涨，锰硅生产成本支撑偏弱，现货报价下行，利润明显收缩。上周现货报价，北方硅锰合格块现金含税自提报价6280-6330元/吨，南方主流报价6350-6450元/吨。库存方面，全国63家锰硅企业库存17.493万吨(-14200吨)库存去化。供需方面，锰硅供应降幅明显，需求端仍保持韧性，但钢厂增量补库需求尚未入场，工厂和交割库存压力较大，锰硅自身成本支撑乏力，盘面承压运行，支撑位下移至6200-6400元/吨左右。

硅铁方面，成本端变化不大，内蒙古电价小幅下跌，兰炭易涨难跌，硅铁生产成本暂稳，主产区利润收缩。青海、内蒙产区利润120-218元/吨左右、宁夏产区利润-104元/吨。基本面方面，硅铁供应高位回落，下游需求尚可。库存方面，全国60家硅铁企业库存约6.62万吨（+3.36%）小幅转累库。整体来看，硅铁钢招价格维持弱势，短期盘面低位震荡，支撑位下移至6600-6800元/吨。

农产品板块

【油脂】

震荡偏弱

巴西中部大豆产区或迎来降水，天气炒作热情下降，油脂高位回调。巴西大豆播种进度较慢，受天气影响，巴西2023/24年度大豆种植率低于五年同期平均水。继续关注南美天气变化情况，南美大豆天气炒作窗口开启，市场交易重心转向南美。马棕方面，目前出口好转，厄尔尼诺气候不断加强带来减产预期，减产季棕榈油去库存周期开启，供应端或带来提振。但目前天气的影响还未体现，且厄尔尼诺预期将达峰值，加上马棕库存仍处于4年较高水平，库存有压力，马棕冲高回落。关注11月-3月产地的降雨情况。

国内方面，受到外盘油脂走低的影响，油脂偏弱运行。截止到2023年第48周末，国内三大食用油库存总量为252.25万吨，周度增加14.03万吨，环比增加5.89%，同比增加41.75%。其中豆油库存为116.92万吨，周度增加5.35万吨，环比增加4.80%，同比增加52.80%；食用棕油库存为84.78万吨，周度增加1.59万吨，环比增加1.91%，同比增加4.20%；菜油库存为50.56万吨，周度增加7.10万吨，环比增加16.34%，同比增加151.92%。近期大豆集中到港，大豆压榨回升，豆油库存回升。油脂总库存上升，随着消费淡季的来临，库存压力增大。短期油脂维持区间震荡，厄尔尼诺气候对巴西大豆产量、东南亚马棕产生影响预期下，明年年初油脂或易涨难跌，可逢低建立长线多单。

【油料】

内弱外强，豆粕震荡为主

隔夜美豆大幅震荡；巴西降雨提升市场对庞大产量压力的担忧，不过厄尔尼诺气候模式下巴西中北部天气仍堪忧；指标1月开盘1307.25，最高1317.25，最低1294，收盘1308.5，涨0.10%；国内夜盘豆粕低开低走收跌；48周现货库存环比上升，衬托需求疲软；主力1月开盘3900，最高3912，最低3876，最新3881，跌0.61%；菜粕小幅收阴，承压于5日均线；继加拿大和欧盟之后，澳大利亚也上调该国油菜籽产量30万至550万吨；主力1月开盘2768，最高2781，最低2748，最新2754，跌0.54%；菜油低开震荡收下影小阴线；近日世界油菜籽产量上调，国内面临进口菜籽压力，叠加库存环比上升、需求疲软；主力1月开盘8318，最高8333，最低8215，最新8300，跌1%；操作建议:两粕菜油关注。

【豆一】

政策预期支撑豆一表现抗跌

外盘期价持续下跌，昨日豆一期价震荡走低，持仓增加，主力2401合约收盘至4940。外盘期价持续回调，内盘豆一期价表现相对抗跌。东北现货价格维持稳定，中储部分库点收购基本结束，陆续有新的库点启动收购，农户销售积极性较高，中储粮黑龙江直属库国产大豆收购价格5020-5040元/吨，收储带动产地现货市场价格企稳，另外市场还传闻政府将对大豆加工企业补贴，市场对利好政策的预期支撑现货价格。今年东北大豆单产和种植面积下降导致产量较上年减少200多万吨，但关内大豆增产幅度部分弥补东北大豆减产，整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。下游对国储拍卖参与积极性近期有所上升，随着新豆价格的企稳，下游需方采购积极性增加，国储轮入给现货市场带来较强的心理支撑，市场预期后期政策将会加码，建议投资者暂时观望为宜，密切关注后期政策动向。

【花生】

现货继续上涨期价近强远弱

上周一开始鲁花部分工厂启动花生收购，且开收工厂数量陆续增加，提振现货市场购销情绪，本周产地现货价格普遍上涨200-300元/吨。昨日主力pk2403收盘上涨至8874，持仓减少，近月2401继续大幅减仓上行。上周鲁花定陶、深州、新沂、莱阳工厂相继启动收购，周末传闻正阳、襄阳油厂也将入市收购，提振现货价格，产区通货米价格普遍上涨100-200元/吨，但整体收购量仍有限。供应方面，近期农户惜售情绪持续，东北产区雨雪天气减少，但基层上量节奏仍然偏慢，通货米收购价格上涨，油厂收购价格稳定，现货购销整体清淡，购销僵局持续，关注鲁花入市后市场购销情况变化。需求上，已开收油厂收购量有限，多数油厂随购随用。花生油价格持稳，花生粕价格跟随豆粕价格持续下行，花生油厂理论榨利亏损扩大，油厂未能实现盈亏平衡，收购积极性仍然不高。国内油料米市场购销量依然有限，食品采购随购随用，市场需求旺季不旺。近期花生新作集中上市，新作丰产预期仍将陆续兑现中，因农户惜售导致现货价格短暂企稳，但下跌趋势或未结束，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月期价下行压力，鉴于市场短期聚焦鲁花入市的利多效应，建议投资者远月空单减持，也可进行买近卖远的正套套利操作。

【玉米&淀粉】

震荡磨底

国内主产区新粮销售进度超2成偏快，市场情绪低迷，贸易商收购偏谨慎。北港玉米下海量回升，库存偏低；南港内贸玉米库存回升，外贸玉米库存高位。谷物替代缺乏性价比，而进口压力仍存，10月进口大增。美农数据显示全球玉米供应压力，美玉米出口销售好转缓和。南美降雨压制价格。美玉米低位运行。国内需求上，猪价走弱，饲料成本下降生猪养殖亏损收窄。禽类养殖方面，蛋鸡保有盈利，存栏继续增长；肉鸡亏损持续。饲料需求增长受限。深加工企业加工利润回落，开机率平稳，淀粉库存回升。连玉米震荡磨底。

【棉花&棉纱】

震荡

根据美国农业部的统计，截至2023年11月30日当周，美棉累计检验量为180.19万吨，占年美棉产量预估值的63.2%。周度可交割比例在81%，季度可交割比例在79.8%，同比低3.9个百分点。棉花现货交投基本持稳，新疆市场棉花价格稳中略涨，贸易商报价随行就市，目前疆内籽棉收购进入尾声，现货销售进度偏慢，棉企惜售观望。短期预计震荡为主，等待新消息指引。

纯棉纱市场部分地区走货量较前期略增但整体行情依旧较为清淡，随着下游需求小增以及纺企减停产的增多，纺企库存累库速度放缓。价格继续偏弱运行，市场信心仍不足。

【生猪】

震荡

期货端：1月合约收盘13480，跌430；3月合约收盘13370，跌150；5月合约收盘14250，跌350。现货端：全国22省市生猪均价14.19元/kg，跌0.08元/kg，其中辽宁13.55元/kg，河南13.73元/kg，四川14.5元/kg，广东15.55元/kg；全国日均屠宰量177436头；环比增2.04%；基差方面，主力1月合约对河南地区升水250元/吨。

本月旺季需求将进入兑现期，随着业者对旺季预期不断调低，更多关注供应端节奏带来的影响，集团场计划出栏量增加、屠企冻品择机出库，市场宽松格局难改，年底各方均有回笼资金需求，加之猪病扰动，被动出栏压力较大，盘面支撑力度偏弱。

【鸡蛋】

偏弱

期货端：12月合约收盘4240，跌76；1月合约收盘4062，跌95；2月合约收盘3679，跌19。现货端：现货鸡蛋整体上涨，其中主产区现货均价4.56元/斤，昨日4.55元/斤，涨0.01元/斤；销区均价4.80元/斤，持稳。销区到货方面，北京到车7辆，广州到车17辆，东莞到车50辆；基差方面，主力1月合约对山东地区贴水388元/500kg。

三季度鸡苗销量均处于较高水平，去年8-9月补栏偏少使得近月可淘鸡群数量相对有限，近期淘鸡价格偏高侧面印证这一事实，年前蛋鸡存栏仍存上升幅度；需求端则呈不温不火状态，尤其是受生猪、肉鸡低迷影响，贸易商风控情绪加强，提前囤货行为减少，市场走货情况一般，月初蛋价稳中有跌，关注种转商冲击。

【白糖】

外盘继续下跌郑糖近弱远强

隔夜外盘原糖价格大幅下跌，今日郑糖期价料继续承压，昨日期价近弱远强明显，近月SR2401期价跌幅较大，主力2405收盘在6463，与上日持平。11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8万吨，同比增幅达32.09%，巴西增产施压，外盘原糖价格陷入盘整。国内供应改善，新糖陆续上市，国内现货市场价格震荡下行，基差处于历史低位水平。国内方面，新榨季已经开始，北方糖厂全面开榨，南方糖厂开榨数量陆续增加，新陈糖价接轨，国内供应逐步改善，海关总署公布数据显示，2023年10月份我国进口糖92万吨（9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比上年同期增长78.8%，创当月进口量历史新高，替代品进口糖浆数量也同比大增。国内进口供应环比大幅增加，叠加新糖上市供应，预计短期国内供应压力增加，但中期进口倒挂恐影响后继进口数量，国内糖价近弱远强明显，建议反套或观望。

【红枣】

高位震荡

新疆主产区采购尾声，销区市场价格弱稳运行，存在部分低价货源让利出货。新疆主产区灰枣收购尾声，产区余货少量，价格弱稳运行，主流价格在10.50-11.50元/公斤。河北崔尔庄市场走货趋弱，主流特级参考价格14.50-14.80元/公斤左右；河南市场新季红枣上量偏少，新货存惜售情绪；广东市场价格暂稳，特级参考价格16.00-16.50元/公斤。

宏观方面

【国债】

预期期债震荡偏弱

央行昨日开展了2100亿元7天期逆回购操作，由于当日有4150亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼2050亿元。由于政府债券发行缴款叠加央行净回笼操作，资金面承压，昨日shibor多数上涨。近期央行倾向于通过逆回购和MLF的方式对冲资金缺口，再结合央行行长对金融工作情况报告的意见和建议中强调资金存在空转现象，预计资金利率回归政策利率可能还需要时间，不过考虑到目前资金面已明显偏紧叠加经济动能仍偏弱，资金面进一步收紧的概率也不大。

国内：基本面上，11月份PMI三大指数小幅回落，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固；不过，企业对未来生产经营的预期值仍较高，这说明目前积极财政的做法对生产端有提振作用，但需求端仍需积极政策刺激，关注中央经济工作会议关于2024年的经济政策定调。政策面上，年底之前较大的资金需求需要央行加大宽松力度，特别是通过降准等释放稳定资金的低成本资金的需求。而从经验来看，12月和1月是降准较为密集的月份，因而今年12月和明年1月央行依然有降准可能。但考虑到近期央行较为审慎的操作，以及对资金空转的谨慎，降准能否及时落地，依然有待继续观察。

海外：上周早些美联储理事表示如果通胀继续走低，美联储愿意考虑降息，这加剧市场对近期潜在降息的关注。或由于鲍威尔发言与前期相差无几，“谨慎行事”及“数据依赖”等定性对于沃勒的发言并未形成强力反击，因此市场解读偏鸽。市场维持12月暂停加息预期，远端加息预期大幅降温。

短期内，需关注资金面对债市的影响。多重因素作用下，昨日期债多数收涨。在资金面偏紧和货币政策向宽预期的博弈下，预计短期内期债将维持震荡或震荡下行，需关注市场情绪变化，等待超预期的政策出台。

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美国劳工部公布的数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市场预期的3.3%；环比持平，为2022年7月以来最小涨幅。美债收益率持续下行，美元指数下跌明显，对于国际资金吸引力有所下降。本月美联储发布利率决议，受美债收益率较高影响，暂停加息。当前国际形势较为复杂，巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。10月金融统计数据发布，广义货币（M2）余额288.23万亿元,同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。狭义货币（M1）余额67.47万亿元,同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。流通中货币（M0）余额10.86万亿元,同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。国家统计局发布最新数据，10月份CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%，PPI同比下降2.6%，环比持平。中央召开金融工作会议，提出加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解金融风险，推动金融高质量发展等工作重点。财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核，有助于引导中长期资金入市。中国贷款市场报价利率（LPR）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

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